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產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下，普鋼、特鋼需求逐步分化。1）普鋼：從需求結(jié)構(gòu)來看，普鋼下游主要集中建筑、機械、電力等領域，在中央“房住不炒”政策方針指引下，預計未來房地產(chǎn)開發(fā)投資額增長或趨緩，普鋼需求或有所承壓。2）特鋼：下游需求主要集中于國防、電力、石化、核電、環(huán)保、汽車、航空、船舶、鐵路等行業(yè)的高端、特種裝備制造領域，新材料與鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策共同支持特鋼行業(yè)快速發(fā)展。目前國內(nèi)特殊鋼占粗鋼產(chǎn)量比例遠低于國際平均水平，對比發(fā)達國家工業(yè)化發(fā)展情況，未來該比例將逐步優(yōu)化，國內(nèi)具有較大發(fā)展空間，同時國內(nèi)高品質(zhì)特殊鋼自給不足，諸多關(guān)鍵特鋼材料依賴進口，為加快高端裝備自主化發(fā)展進程，核心材料亟待實現(xiàn)進口替代。
　　普鋼謀轉(zhuǎn)型，特鋼求更特，特鋼供給有望擴容。1）普鋼謀轉(zhuǎn)型：普鋼企業(yè)當前在手現(xiàn)金充裕，但“十四五”期間，嚴禁新增產(chǎn)能成為行業(yè)鐵律，普鋼供給剛性逐漸形成。周期下行，普鋼企業(yè)資金急尋“出口”，從部分鋼企“十四五規(guī)劃”及半年報中可以看到，目前部分普鋼企業(yè)正加快將部分產(chǎn)能從普鋼生產(chǎn)向優(yōu)特鋼生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，如寶武、華菱、安鋼、建龍等多家鋼企發(fā)揮行業(yè)綠色發(fā)展引領、示范作用，為特鋼高質(zhì)量發(fā)展蓄勢賦能。2）特鋼求更特，在普鋼企業(yè)加速轉(zhuǎn)型特鋼業(yè)務、及特鋼企業(yè)產(chǎn)能加速擴張背景下，預計未來特鋼行業(yè)競爭將日趨激烈。目前特鋼龍頭企業(yè)正一方面通過技術(shù)創(chuàng)新引領結(jié)構(gòu)升級，另一方面通過兼并重組提升市占率，增強公司綜合競爭實力。從2022年中國特鋼行業(yè)部分上市公司特鋼業(yè)務規(guī)劃來看，核心企業(yè)均重點聚焦在特鋼產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新突破、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和智慧化轉(zhuǎn)型、全球化戰(zhàn)略布局等方面，圍繞“卡脖子”產(chǎn)品加快優(yōu)特鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。中信特鋼、撫順特鋼等企業(yè)在高端特鋼業(yè)務方面也正加速布局。
　　鉬作為典型特鋼合金元素，有望持續(xù)受益于特鋼產(chǎn)業(yè)擴張。從需求結(jié)構(gòu)來看，全球約74%鉬產(chǎn)品應用于特鋼行業(yè)，鉬消費與我國優(yōu)特鋼產(chǎn)量高度相關(guān)，隨著我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加速，有望進一步推動鉬需求增長。
　　投資建議與投資標的
　　普鋼謀轉(zhuǎn)型，特鋼求更特，下行周期內(nèi)促轉(zhuǎn)型謀發(fā)展為普特鋼企業(yè)共同課題。目前部分普鋼企業(yè)正加快將部分產(chǎn)能從普鋼生產(chǎn)向優(yōu)特鋼生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，如寶武、華菱、安鋼、建龍等。特鋼企業(yè)也一方面通過技術(shù)創(chuàng)新引領結(jié)構(gòu)升級，另一方面通過兼并重組提升市占率，增強公司綜合競爭實力，中信特鋼、撫順特鋼等企業(yè)在高端特鋼業(yè)務方面也正加速布局，鋼鐵行業(yè)“普轉(zhuǎn)優(yōu)，優(yōu)轉(zhuǎn)特”發(fā)展趨勢逐步增強，預計未來我國優(yōu)特鋼產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯增長。其中鉬作為典型特鋼合金元素，有望持續(xù)受益于特鋼產(chǎn)業(yè)擴張，建議關(guān)注擁有鉬采礦、選礦、冶煉、化工、金屬加工、科研、貿(mào)易一體化全產(chǎn)業(yè)鏈條的生產(chǎn)企業(yè)金鉬股份(601958，未評級)、洛陽鉬業(yè)(603993，未評級)。
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟增速放緩，鋼價、礦價大幅波動，產(chǎn)業(yè)與企業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級進度低于預期，特鋼下游行業(yè)發(fā)展速度低于預期