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醫(yī)藥行業(yè)處于估值持倉歷史底部，新冠疫情政策逐步調(diào)整。醫(yī)藥行業(yè)PT-TTM僅24.2倍，僅略高于過去10年最低估值20.31倍。公募基金對(duì)醫(yī)藥行業(yè)持倉比例自2020年以來持續(xù)下降，還處于底部區(qū)間。從行業(yè)增速來看，隨著新冠疫情政策調(diào)整后，醫(yī)療需求有望逐步恢復(fù)正常增長(zhǎng)；從估值來看，醫(yī)保集采政策更加理性，近期公布的脊柱國家集采價(jià)格降幅比市場(chǎng)預(yù)期好，壓制估值的最大風(fēng)險(xiǎn)因素好轉(zhuǎn)。醫(yī)藥行業(yè)處于業(yè)績(jī)、估值、持倉底部，投資價(jià)值凸顯。
　　戰(zhàn)略布局創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控、醫(yī)藥消費(fèi)三條主線。
　　1）創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈：中國創(chuàng)新藥已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，從me-too類藥物向me-better和first-in-class轉(zhuǎn)變，如澤布替尼在頭對(duì)頭臨床試驗(yàn)中展現(xiàn)出對(duì)伊布替尼的優(yōu)效性。創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展將拉動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，看好創(chuàng)新藥、CXO、科研服務(wù)。
　　2）自主可控：醫(yī)療器械國產(chǎn)化率低，大多數(shù)產(chǎn)品國產(chǎn)化率不到1/3，國家大力支持醫(yī)療器械國產(chǎn)替代。高端醫(yī)療設(shè)備憑借技術(shù)進(jìn)步和成本優(yōu)勢(shì)，在CT、MRI、基因測(cè)序儀、超聲等領(lǐng)域逐步搶占更多市場(chǎng)份額；高值耗材國家集采陸續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)份額也在持續(xù)提升。
　　3）醫(yī)藥消費(fèi)：隨著新冠防控政策逐步調(diào)整，醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥消費(fèi)需求有望逐步恢復(fù)，眼科、口腔、醫(yī)美、輔助生殖、醫(yī)院等領(lǐng)域有望受益。品牌中藥和OTC中藥擁有較強(qiáng)的市場(chǎng)品牌力，而且具有持續(xù)提價(jià)能力，有望迎來量?jī)r(jià)齊升。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策及國際關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，黑天鵝事件風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)等。