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明年醫(yī)藥投資的重要背景是防疫政策優(yōu)化后的新常態(tài)
　　對(duì)海外防疫政策演變及其對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的研究，是我們明年判斷行業(yè)變化的重要參考依據(jù)。從海外經(jīng)驗(yàn)看，在政策優(yōu)化的過(guò)程中可能存在針對(duì)性的反復(fù)調(diào)整，投資人應(yīng)該對(duì)此有合理預(yù)期。此外，還需要關(guān)注的是，在疫情管控措施放開(kāi)后的“延遲性流行”和“免疫債”問(wèn)題，這可能導(dǎo)致流感/呼吸道合胞病毒（RSV）的反季節(jié)流行和發(fā)病率明顯上升。
　　23年行業(yè)展望：穿越寒冬，靜待花開(kāi)
　　從醫(yī)療終端看，我們認(rèn)為診療量將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的趨勢(shì)。23年Q2開(kāi)始，醫(yī)療體系逐漸適應(yīng)疫后新常態(tài)、疊加去年同期低基數(shù)，預(yù)計(jì)醫(yī)療終端診療量將有較好恢復(fù)。從零售終端看，防疫政策優(yōu)化后的客流恢復(fù)、新冠流感化背景下的自我診療需求及前期負(fù)面因素的弱化，將推動(dòng)行業(yè)明年收獲較好的增長(zhǎng)。
　　復(fù)蘇的生命力：平衡“短期彈性”與“恢復(fù)程度”
　　①醫(yī)療服務(wù)：消費(fèi)醫(yī)療短期彈性更大，剛需服務(wù)恢復(fù)程度更好，長(zhǎng)期看好通策醫(yī)療、愛(ài)爾眼科、海吉亞醫(yī)療及固生堂等差異化定位的專科連鎖；②處方藥：看好創(chuàng)新藥龍頭（恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、百濟(jì)神州、康方生物、榮昌生物）的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，關(guān)注手術(shù)相關(guān)的麻醉類藥物復(fù)蘇機(jī)會(huì)（人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)）；③眼科器械代表性公司愛(ài)博醫(yī)療等，創(chuàng)新器械公司微創(chuàng)醫(yī)療等；④醫(yī)美：看好細(xì)分龍頭愛(ài)美客、華熙生物、華東醫(yī)藥及巨子生物；⑤ CXO行業(yè)：行業(yè)景氣度有望觸底回升，看好行業(yè)龍頭及CGT龍頭的估值修復(fù)機(jī)會(huì)；⑥生物制品：看好疫苗及血制品的供給端和非新冠需求修復(fù)。
　　后疫情時(shí)代，不可忽視的自我診療價(jià)值
　　防疫政策優(yōu)化后，自我診療的價(jià)值凸顯，我們?nèi)匀惶崾敬蠹矣枰灾匾暎鋸?qiáng)勁需求持續(xù)的時(shí)間可能比預(yù)期更長(zhǎng)。我們看好藥店板塊及感冒呼吸品類的強(qiáng)勢(shì)品牌公司。
　　其他看好方向
　　中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈：中醫(yī)醫(yī)療（固生堂）、中藥消費(fèi)品（華潤(rùn)三九、同仁堂、太極集團(tuán)等）、創(chuàng)新中藥（以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)等）；
　　醫(yī)療新基建：邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、健麾信息、艾隆科技等；
　　關(guān)注集采政策接近出清的公司：樂(lè)普醫(yī)療、愛(ài)康醫(yī)療、惠泰醫(yī)療等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情變化反復(fù)；藥械招采政策嚴(yán)于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度強(qiáng)于預(yù)期、創(chuàng)新藥及器械審批進(jìn)度不及預(yù)期，疫情變化難以判斷。