>> 信達(dá)證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)新消費(fèi)周觀點(diǎn)：消費(fèi)再迎政策利好，重申當(dāng)下應(yīng)重點(diǎn)提升消費(fèi)板塊整體倉位配比-221218
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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本周國務(wù)院印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（ ummary] ] 2022－2035年）》，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出“要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。增強(qiáng)消費(fèi)能力，改善消費(fèi)條件，創(chuàng)新消費(fèi)場景”，從政策層面為明年消費(fèi)行業(yè)復(fù)蘇提供保障。
我們堅(jiān)定看好消費(fèi)板塊行情，我們認(rèn)為當(dāng)下還是提升消費(fèi)倉位配置的周期，要抓緊后續(xù)因短期消費(fèi)情緒低迷而形成回調(diào)的機(jī)會，擇時(shí)面（PPI-CPI剪刀差轉(zhuǎn)負(fù)后，利潤將逐步從產(chǎn)業(yè)鏈上游轉(zhuǎn)移到下游，消費(fèi)類公司利潤表將逐步改善）和基本面/政策面均支撐消費(fèi)板塊逐漸走出牛市行情。在近期交流后了解到當(dāng)前整體消費(fèi)行業(yè)倉位依然偏低，即使后續(xù)的疫情第一次大規(guī)模沖擊對消費(fèi)尤其是服務(wù)業(yè)產(chǎn)生不利影響，我們認(rèn)為消費(fèi)行業(yè)也很難有大幅度回撤，若有回撤可以抓住機(jī)會低位布局，尤其是通過配置各個(gè)消費(fèi)子賽道的龍頭標(biāo)的快速提升消費(fèi)倉位。從配置方向上，當(dāng)前應(yīng)重點(diǎn)配置必選消費(fèi)及復(fù)蘇確定性較強(qiáng)的可選消費(fèi)，例如醫(yī)藥、食品飲料以及出行產(chǎn)業(yè)鏈（若明年初出入境政策放開，則預(yù)期航空、機(jī)場將有超額收益），而其他長牛型可選消費(fèi)賽道則依然需要耐心，例如醫(yī)美板塊有望于明年3-4月看到基本面明顯改善，化妝品板塊投資布局期預(yù)計(jì)在明年618之前。
本周擴(kuò)大內(nèi)需政策思路分析：經(jīng)濟(jì)發(fā)展三架馬車中，出口高景氣度明年預(yù)計(jì)很難繼續(xù)維持，源自海外經(jīng)驗(yàn)表明放開初期疫情將影響勞動(dòng)參與率，出口制造類企業(yè)短期內(nèi)可能出現(xiàn)用工荒，以及高通脹及經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響下海外消費(fèi)需求低迷，產(chǎn)品庫存維持高位，出口高增長無法持續(xù)，此外人民幣國際化進(jìn)程正處于關(guān)鍵時(shí)期，人民幣進(jìn)一步貶值空間較小；以房地產(chǎn)為核心的傳統(tǒng)投資更多是平穩(wěn)發(fā)展而非繁榮。我們預(yù)計(jì)在三駕馬車中的出口回落、投資平穩(wěn)的預(yù)期下，國內(nèi)消費(fèi)行業(yè)有望為未來我國的經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)更多力量。
具體到消費(fèi)行業(yè)，消費(fèi)升級依然在持續(xù)推進(jìn)，但拖慢消費(fèi)升級速度的主要在于供給端，因此預(yù)計(jì)下一階段的重點(diǎn)工作是通過政策引導(dǎo)等方式加速我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，提供更高品質(zhì)、更高科技含量的商品以挖掘消費(fèi)潛力；反過來，終端消費(fèi)市場的發(fā)展反過來也會引導(dǎo)、加速供給端產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程，例如新能源車（綱要促消費(fèi)的方向之一）之于芯片產(chǎn)業(yè)、重組膠原蛋白之于合成生物產(chǎn)業(yè)。同時(shí)在需求側(cè)反相促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的過程中，對勞動(dòng)者的職業(yè)技術(shù)能力提出更高的要求，因此職業(yè)教育迎來發(fā)展契機(jī)。
此外，醫(yī)療、住房、教育/養(yǎng)育這“三座大山”也是阻礙國內(nèi)消費(fèi)潛力釋放的因素，綱要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)房價(jià)、促進(jìn)教育公平、提供多層次醫(yī)療服務(wù)，以減少國內(nèi)居民在這些方面的剛性支出，從而提高居民的消費(fèi)能力與消費(fèi)意愿。
醫(yī)美周觀點(diǎn)：期待“倒春寒”過后醫(yī)美行業(yè)自下游起步的復(fù)蘇節(jié)奏。2022年疫情反復(fù)造成醫(yī)生跨區(qū)域執(zhí)業(yè)、顧客跨區(qū)域消費(fèi)存在較大阻力，消費(fèi)恢復(fù)緩慢，在當(dāng)前防控措施優(yōu)化后，隨著后續(xù)疫情高峰回落、趨于好轉(zhuǎn)，客群跨區(qū)域流動(dòng)或也將逐步恢復(fù)，黏性較強(qiáng)、消費(fèi)人群偏中高端的醫(yī)美消費(fèi)或呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)上升的趨勢，優(yōu)質(zhì)公司α有望逐步兌現(xiàn)，當(dāng)前預(yù)期已逐步進(jìn)入醫(yī)美布局的右側(cè)時(shí)間點(diǎn)，下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)端或率先享受消費(fèi)復(fù)蘇帶來的業(yè)績推動(dòng)作用。近期中國雙美（生美+醫(yī)美）第一股美麗田園港股上市已過會，愛美客等醫(yī)美公司的港股上市預(yù)期或更加樂觀，若醫(yī)美融資氛圍趨于寬松，下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)龍頭公司亦將從中受益。
愛美客：隨著再生材料認(rèn)知度提升，先前受到影響的跨區(qū)域種子醫(yī)生教學(xué)重新開展、激發(fā)銷售人員動(dòng)力的措施推出，關(guān)注濡白天使在2023年的放量情況；公司的水光產(chǎn)品推廣計(jì)劃已在籌備中，作為合規(guī)水光市場先行者有望搶占更多市場空間。華東醫(yī)藥：關(guān)注公司再生產(chǎn)品（少女針）銷售表現(xiàn)，以及公司研發(fā)的國內(nèi)首款減重產(chǎn)品獲批進(jìn)度。醫(yī)思健康，朗姿股份：隨著疫后消費(fèi)復(fù)蘇，下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)或?qū)⒙氏然謴?fù)，若醫(yī)美融資環(huán)境趨于寬松，合規(guī)優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)享客流恢復(fù)和集中度提升雙重機(jī)會。
當(dāng)前建議關(guān)注：（1）再生材料賽道(尤其注意膠原蛋白):愛美客，華東醫(yī)藥，江蘇吳中，巨子生物；（2）合規(guī)水光賽道:愛美客，華熙生物，復(fù)銳醫(yī)療；（3）減重賽道:華東醫(yī)藥，愛美客，復(fù)銳醫(yī)療；（4）醫(yī)美機(jī)構(gòu)龍頭：醫(yī)思健康，朗姿股份等。
化妝品周觀點(diǎn)：雙十一后行業(yè)催化偏弱，建議年為維度考慮優(yōu)質(zhì)公司配置時(shí)間點(diǎn)。在疫情下消費(fèi)力受損，消費(fèi)者對于折扣的需求以及囤貨意愿加強(qiáng)，使得大促的虹吸作用凸顯；從社零數(shù)據(jù)來看，11月化妝品類同比-4.6%，依然跑贏社零總額同比-5.9%的增速，體現(xiàn)出較強(qiáng)的必選以及抗波動(dòng)屬性，雙十一后行業(yè)的催化劑相對更少，但隨著消費(fèi)情緒恢復(fù)、龍頭公司推新搭配優(yōu)于其他消費(fèi)行業(yè)的年報(bào)表現(xiàn)，或帶動(dòng)市場進(jìn)入美護(hù)布局周期，我們預(yù)計(jì)2023年3月后可能進(jìn)入偏右側(cè)的布局點(diǎn)。建議以年為維度配置優(yōu)質(zhì)公司、關(guān)注頭部化妝品集團(tuán)貝泰妮、珀萊雅、華熙生物、巨子生物。
從確定性的角度看，珀萊雅長期增長確定性較高，當(dāng)前投資人以配置疫情復(fù)蘇標(biāo)的為主，珀萊雅前期受損較少因此疫后彈性相對偏弱，但長期角度可配
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