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疫后復(fù)蘇來(lái)臨，大煉化有望開(kāi)啟修復(fù)階段。2022年前三季度，大煉化行業(yè)經(jīng)歷了地緣政治帶來(lái)的原油價(jià)格大幅波動(dòng)、全國(guó)疫情多發(fā)的擾動(dòng)、極端高溫天氣引發(fā)的限電影響等多重不利因素打擊，成本端及需求端均承受較大壓力。進(jìn)入四季度后，伴隨國(guó)內(nèi)疫情管控措施持續(xù)優(yōu)化，內(nèi)需開(kāi)啟持續(xù)復(fù)蘇階段，聚酯產(chǎn)業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)底部反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。另一方面，國(guó)內(nèi)大煉化企業(yè)積極進(jìn)取，在“雙碳”政策指引下，持續(xù)推進(jìn)“降油增化”的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型布局，充分利用石化行業(yè)豐富的烯烴、芳烴等大宗原材料產(chǎn)品，開(kāi)拓以聚碳酸酯、尼龍66、聚甲醛為代表的工程塑料；以聚苯乙烯、ABS為代表的高性能樹(shù)脂材料；以PBAT/PBS為代表的可降解塑料產(chǎn)品；以EVA、POE、鋰電隔膜為代表的新能源新材料產(chǎn)品等，持續(xù)提升產(chǎn)品附加值，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)。
　　差異化新材料產(chǎn)品戰(zhàn)略布局，煉化產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)全新發(fā)展機(jī)遇。各大民營(yíng)煉化企業(yè)在新材料布局方面各有千秋，其中恒力石化充分利用“煉化+煤化工”大化工平臺(tái)，布局了鋰電隔膜、樹(shù)脂材料、可降解塑料、工程塑料等產(chǎn)業(yè)鏈，原材料自給優(yōu)勢(shì)凸顯。東方盛虹將在大煉化項(xiàng)目全面投產(chǎn)后，持續(xù)發(fā)力光伏材料、聚醚材料、可降解塑料、鋰電材料等多領(lǐng)域，其中，公司在POE等高壁壘產(chǎn)品方面實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。榮盛石化利用浙石化大煉化一體化優(yōu)勢(shì)，在成品油和PTA行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，積極實(shí)施“降油增化”戰(zhàn)略，加速推進(jìn)光伏材料、工程塑料、樹(shù)脂材料等多產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)布局，持續(xù)提升高端化工材料和化學(xué)品產(chǎn)能規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　“雙碳”政策持續(xù)助力，新能源材料市場(chǎng)擴(kuò)張正當(dāng)時(shí)。近年來(lái)，由于新能源車、光伏等新能源行業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)新能源材料的需求持續(xù)提升。國(guó)內(nèi)煉化企業(yè)利用下游的烯烴和聚烯烴產(chǎn)品作為新能源材料的主要原料，開(kāi)拓了以鋰電隔膜、光伏級(jí)EVA材料、POE材料為代表的新能源新材料。在鋰電隔膜方面，其產(chǎn)品性能要求高、工藝技術(shù)難度大，投產(chǎn)周期和認(rèn)證周期較長(zhǎng)帶來(lái)高行業(yè)壁壘。我們認(rèn)為，新能源汽車消費(fèi)在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)下，疊加充電樁等配套設(shè)施進(jìn)一步完善，其市場(chǎng)消費(fèi)仍將保持高增速，鋰電隔膜供給將有效消化，行業(yè)供需或?qū)⒈３志o平衡狀態(tài)。在EVA方面，根據(jù)我們對(duì)全球EVA新增產(chǎn)能和全球光伏裝機(jī)帶來(lái)的光伏EVA需求測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2022-2023年全球光伏EVA供需基本維持緊平衡狀態(tài)，2024-2025年伴隨行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，光伏EVA供需格局或?qū)⒂删o平衡轉(zhuǎn)為寬松。在POE方面，技術(shù)壁壘致使國(guó)內(nèi)尚未有規(guī)?；a(chǎn)能，而伴隨光伏裝機(jī)量的持續(xù)提升，疊加雙玻組件滲透率持續(xù)增長(zhǎng)，POE市場(chǎng)有望持續(xù)打開(kāi)，國(guó)產(chǎn)化替代空間廣闊，實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破的煉化企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　高性能+輕量化需求特征明顯，工程塑料發(fā)展前景廣闊。工程塑料上游原材料主要來(lái)自石化產(chǎn)品和化工原料，其中烯烴、芳香烴、苯酚、丙酮等工程塑料的主要原料為煉化下游的重要產(chǎn)物，大煉化企業(yè)通過(guò)布局聚碳酸酯、尼龍66等產(chǎn)品，能夠有效消化大宗石化產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的多元化發(fā)展。工程塑料相較于金屬材料，其具備高防護(hù)等級(jí)、高彈性系數(shù)、耐腐蝕等優(yōu)良性能，同時(shí)，其相對(duì)密度較金屬材料更低，在材料的輕量化應(yīng)用中具備明顯優(yōu)勢(shì)。在聚碳酸酯方面，供給端，我們認(rèn)為2023年或?qū)⒂瓉?lái)產(chǎn)能集中投放期，行業(yè)供給壓力增大，2024-2026年產(chǎn)能增速有望放緩。需求端，由于國(guó)內(nèi)低端產(chǎn)品產(chǎn)能同質(zhì)化特征明顯，但行業(yè)仍需要大量進(jìn)口高端聚碳酸酯產(chǎn)品，高端產(chǎn)品進(jìn)口替代空間廣闊。在尼龍66方面，供給端，伴隨原材料己二腈掣肘打破，國(guó)內(nèi)尼龍66產(chǎn)能布局快速擴(kuò)張，行業(yè)供給壓力凸顯。需求端，下游工程塑料消費(fèi)主要集中在汽車行業(yè)，伴隨當(dāng)前汽車“缺芯”狀況逐步緩解，下游需求有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，但由于供給端快速釋放，行業(yè)或?qū)⒚媾R較大供給壓力。
　　消費(fèi)變革趨勢(shì)來(lái)臨，樹(shù)脂材料與可降解塑料齊頭共進(jìn)。以石油為主要原材料所衍生的塑料產(chǎn)品中，可劃分為不可降解塑料與可降解塑料。在不可降解塑料中，作為重要合成樹(shù)脂的ABS產(chǎn)品，具備強(qiáng)度高、韌性好、易加工等特性而被廣泛用于家電、汽車、日用品等多領(lǐng)域。家電作為ABS的主要下游消費(fèi)領(lǐng)域，我們認(rèn)為，新一輪的家電下鄉(xiāng)有望開(kāi)啟，疊加智能家電逐步滲透，家電消費(fèi)或?qū)BS需求端帶來(lái)有力支撐。在供給端，我們預(yù)計(jì)2022-2025年將迎來(lái)ABS產(chǎn)能高速擴(kuò)張階段，行業(yè)供需格局或趨于寬松。在可降解塑料領(lǐng)域，在“限塑令”至“禁塑令”的政策驅(qū)動(dòng)下，可降解塑料需求端仍有支撐，但需求端增量或不敵產(chǎn)能的快速增長(zhǎng)，行業(yè)供需矛盾將逐步顯現(xiàn)。
　　投資建議：我們認(rèn)為在防疫政策不斷調(diào)整優(yōu)化的背景下，市場(chǎng)消費(fèi)將持續(xù)抬升，石化下游的滌綸長(zhǎng)絲等聚酯產(chǎn)品有望伴隨內(nèi)需擴(kuò)大迎來(lái)價(jià)量齊升局面，未來(lái)伴隨海外經(jīng)濟(jì)迎來(lái)復(fù)蘇，長(zhǎng)絲出口需求或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力，建議關(guān)注桐昆股份（601233.SH）、新鳳鳴（603225.SH）、恒逸石化（000703.SZ）。煉化企業(yè)通過(guò)布局新能源新材料產(chǎn)業(yè)鏈，在新能源車、光伏等新能源行業(yè)高景氣度背景下，鋰電隔膜、光伏EVA、POE等產(chǎn)品市場(chǎng)空間有望打開(kāi)，建議關(guān)注東方盛虹（000301.SZ