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周觀點(diǎn)：11月居民貸款由上月的減少轉(zhuǎn)為增加2627億元，其中中長(zhǎng)期貸款同比增加2103億元，反映了政策刺激下居民按揭貸款需求有所修復(fù)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，扎實(shí)做好“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”各項(xiàng)工作，雖然供給端政策的著力點(diǎn)在于“保交樓”和化解存量風(fēng)險(xiǎn)，但隨著需求端越來(lái)越多有代表性的強(qiáng)二線城市（杭州、寧波、成都、西安、武漢、南京、佛山、廈門）繼續(xù)放松限購(gòu)政策，居民購(gòu)房信心或逐步恢復(fù)，根據(jù)我們跟蹤的18個(gè)重點(diǎn)城市二手房數(shù)據(jù)來(lái)看，12月首周滾動(dòng)7天二手房周度成交138萬(wàn)平，環(huán)比+8.9%，同比+16.5%，維持自7月以來(lái)同比正增長(zhǎng)趨勢(shì)，地產(chǎn)銷售企穩(wěn)回升或越來(lái)越近；我們認(rèn)為，當(dāng)前建材板塊行情依然處于基本面和政策博弈態(tài)勢(shì)，政策持續(xù)催化是主要推動(dòng)力；雖然短期疫情反復(fù)會(huì)影響基本面數(shù)據(jù)修復(fù)，但地產(chǎn)趨勢(shì)已然向上，板塊跟隨市場(chǎng)的調(diào)整都將提供配置良機(jī)；同時(shí)2023年提前批專項(xiàng)債額度下達(dá)，多省市額度相比22年明顯增長(zhǎng)，基建端也有望更快形成實(shí)物量，靜待地產(chǎn)企穩(wěn)后建材基本面的拐點(diǎn)向上；建議關(guān)注玻璃困境反轉(zhuǎn)的邏輯，從盈利周期來(lái)看，當(dāng)前浮法玻璃處于周期底部，全行業(yè)基本處于虧損狀態(tài)，進(jìn)入冬季采暖季，天然氣價(jià)格進(jìn)一步上漲，持續(xù)虧損下加速行業(yè)冷修，供給收縮使得行業(yè)價(jià)格觸底企穩(wěn)，而當(dāng)前地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，同時(shí)在“保交樓”的大背景下，竣工需求有支撐，我們看好，在新的供需緊平衡狀態(tài)下，開(kāi)春玻璃價(jià)格或迎來(lái)新一輪上漲，建議重點(diǎn)關(guān)注旗濱集團(tuán)；其次，消費(fèi)建材盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)，Q3以來(lái)大宗原材料明顯回落，毛利率有望逐季度改善，建議重點(diǎn)關(guān)注：東方雨虹、科順股份（防水新規(guī)提標(biāo)擴(kuò)容，有效對(duì)沖地產(chǎn)下行帶來(lái)的壓力，23年還有瀝青價(jià)格回落的預(yù)期，毛利率有望繼續(xù)改善）；其次是三棵樹(shù)（行業(yè)細(xì)分龍頭，市場(chǎng)認(rèn)可度高）；中國(guó)聯(lián)塑（管材龍頭，估值低位）、兔寶寶、蒙娜麗莎（低估值、高彈性，c端銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)）；偉星新材、北新建材（經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，現(xiàn)金流好）；青鳥(niǎo)消防（擴(kuò)品類支撐收入高增長(zhǎng)）。
　　玻璃：浮法玻璃冷修持續(xù)增加，年前趕工支撐價(jià)格微調(diào)，光伏玻璃報(bào)價(jià)趨穩(wěn)。我們測(cè)算11月份玻璃表觀需求增速約-0.4%，受前期疫情反復(fù)影響，年前趕工并不明顯。本周國(guó)內(nèi)浮法玻璃價(jià)格南強(qiáng)北弱，主要由于北方氣溫較低導(dǎo)致需求走弱，而南方地區(qū)趕工維持，剛需支撐走貨。出貨好轉(zhuǎn)疊加個(gè)別利空因素解除、部分補(bǔ)貨及趕工需求釋放，需求支撐價(jià)格上調(diào)。近期全國(guó)浮法玻璃價(jià)格仍在底部區(qū)間震蕩，而持續(xù)高位運(yùn)行的成本使得全行業(yè)虧損擴(kuò)大，浮法玻璃冷修停產(chǎn)產(chǎn)能升至年內(nèi)高位。我們認(rèn)為，隨著進(jìn)入采暖季成本端壓力或繼續(xù)加大，有望加速行業(yè)生產(chǎn)線冷修，2023年供需有望重回緊平衡狀態(tài)。從宏觀層面來(lái)看，地產(chǎn)竣工需求韌性依舊，18-21年地產(chǎn)銷售面積均超17億平，隨著竣工周期到來(lái)以及“保交樓”持續(xù)推進(jìn)，23年竣工端仍有支撐，開(kāi)春價(jià)格或迎來(lái)新一輪上漲。同時(shí)，玻璃龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)占比逐步提升，逐步平滑周期波動(dòng)。建議關(guān)注浮法龍頭旗濱集團(tuán)、信義玻璃以及差異化發(fā)展的光伏玻璃小龍頭亞瑪頓、安彩高科。
　　消費(fèi)建材：板塊趨勢(shì)已向上，回調(diào)則提供配置時(shí)機(jī)。在此前我們提到，消費(fèi)建材企業(yè)行情依然取決于基本面和政策面博弈態(tài)勢(shì)，當(dāng)前地產(chǎn)開(kāi)發(fā)融資三支箭已發(fā)，基本面仍需關(guān)注四季度疫情下出貨和工程端現(xiàn)金流情況。隨著“第三支箭”優(yōu)化房企股權(quán)融資落地，政策面已表現(xiàn)出從救項(xiàng)目到解決開(kāi)發(fā)企業(yè)融資的趨勢(shì)，此輪政策端的轉(zhuǎn)變，首要目的是解決保交樓問(wèn)題，資金落實(shí)后明年預(yù)計(jì)竣工端需求釋放。另一方面，房企資金改善和項(xiàng)目落實(shí)也對(duì)購(gòu)房者有一定信心的恢復(fù)。當(dāng)前地產(chǎn)政策的積極導(dǎo)向明確背景下，對(duì)于地產(chǎn)鏈整體信心修復(fù)十分有利?；久媲闆r，成本端，四季度消費(fèi)建材企業(yè)主要原材料瀝青、鈦白粉、乳液、PVC等多種大宗材料價(jià)格持續(xù)回落，Q4毛利率有望環(huán)比繼續(xù)改善，后續(xù)疫情擾動(dòng)因素業(yè)績(jī)逐步消除。建議關(guān)注貫穿施工周期且有行業(yè)提標(biāo)催化的防水材料龍頭（關(guān)注東方雨虹、科順股份），零售渠道轉(zhuǎn)型的涂料龍頭（三棵樹(shù)），C端銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)的板材龍頭（兔寶寶）、B端+C端均衡發(fā)展的瓷磚小龍頭（蒙娜麗莎），市占率快速提升的消防龍頭（青鳥(niǎo)消防）；其次是經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)異的管材龍頭（偉星新材），受益竣工周期的石膏板龍頭（北新建材）。
　　玻纖：電子紗提價(jià)落地情況較好，順周期的玻纖，看好2023年價(jià)格觸底反彈。中國(guó)巨石與中材科技發(fā)布公告稱二者玻纖業(yè)務(wù)整合事宜將再推遲2年，因此短期合并預(yù)期的擾動(dòng)因素消除。12月電子紗漲價(jià)落地后新單落實(shí)情況較好，電子紗較無(wú)堿紗提前走出價(jià)格底部區(qū)間。隨著玻纖下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)，當(dāng)前受國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)以及歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的影響，全球宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，行業(yè)價(jià)格回落至周期底部；但隨著疫情的邊際好轉(zhuǎn)以及外部環(huán)境的改善，宏觀經(jīng)濟(jì)有望逐步回暖，而2023年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能有限，玻纖有望受益全球經(jīng)濟(jì)的回暖。從跟蹤的行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃來(lái)看，2022年新增產(chǎn)能基本都已投產(chǎn)，而2023年新增供給有限，行業(yè)供需