>> 德邦證券-風(fēng)電行業(yè)策略年度報告：不懼一番寒徹骨，已聞梅花撲鼻香-221216
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
彭廣春 |
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投資要點：
行業(yè)需求：22年招標(biāo)量高企，行業(yè)有望再23年迎來快速增長。1）國內(nèi)海風(fēng)招標(biāo)維持高增，深遠(yuǎn)海風(fēng)電前景廣闊。2022年1-9月，國內(nèi)公開市場海上風(fēng)機(jī)招標(biāo)9.4GW；2022年招標(biāo)預(yù)計達(dá)到15GW以上，同比增加430%。在招標(biāo)量指引下，預(yù)計2023年海風(fēng)新增裝機(jī)12GW，同比增速100%+，到“十四五”末，我國海上風(fēng)電累計裝機(jī)容量將突破100Gw。國內(nèi)廣東潮州、福建漳州、江蘇鹽城等風(fēng)電大市規(guī)劃超預(yù)期，10個沿海省市海上風(fēng)電規(guī)劃將近200GW。上海、海南萬寧、廣東潮州等地加快布局深遠(yuǎn)海項目，海上風(fēng)電建設(shè)空間進(jìn)一步打開。2）國內(nèi)陸風(fēng)布局提質(zhì)增效，招標(biāo)量同比增長強(qiáng)勁。風(fēng)光大基地建設(shè)持續(xù)推進(jìn)+千村萬鄉(xiāng)馭風(fēng)計劃、中國老舊風(fēng)電場改造政策后續(xù)出臺，有望為后續(xù)國內(nèi)陸上風(fēng)電提質(zhì)增效。陸上風(fēng)電招標(biāo)方面，在2021年我國陸上風(fēng)電的新增招標(biāo)量創(chuàng)招標(biāo)規(guī)模歷史新高的基礎(chǔ)上，2022年前三季度風(fēng)電公開招標(biāo)市場新增招標(biāo)量為76.3GW，同比增長82.1%，顯示出風(fēng)電裝機(jī)需求持續(xù)旺盛。3）全球風(fēng)電市場提速，風(fēng)電行業(yè)景氣度提升。受俄烏危機(jī)等地緣政治因素影響，英國、德國、荷蘭等歐洲國家上調(diào)海風(fēng)發(fā)展目標(biāo)；日本、韓國等亞洲國家在“雙碳”目標(biāo)指導(dǎo)下調(diào)整能源政策，加快海風(fēng)布局；美國加碼海風(fēng)開發(fā)，計劃未來10年裝機(jī)量超30GW，預(yù)計全球2022年至2026年累計新增裝機(jī)量將超90GW。
產(chǎn)業(yè)鏈：產(chǎn)品更新迭代迅速，受裝機(jī)量高景氣預(yù)期影響全產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來高速增長機(jī)遇。1）機(jī)組大型化不斷加速，產(chǎn)品更新迭代迅猛。機(jī)組大型化助力風(fēng)電開源節(jié)流。風(fēng)機(jī)大型化是降低風(fēng)電成本最有效的途徑之一。2019年國內(nèi)5.0MW及以上風(fēng)電機(jī)組新增裝機(jī)容量占風(fēng)電總裝機(jī)容量的比例僅為3.0%，2021年迅速增長至23.3%，2021年海上6.0MW以上機(jī)組占比達(dá)58%。2）整機(jī)價格下滑，存在“價格通縮”風(fēng)險。受風(fēng)機(jī)廠競爭加劇與風(fēng)機(jī)大型化趨勢的影響，風(fēng)電機(jī)組的平均功率進(jìn)一步提升，單位成本進(jìn)一步降低，因此風(fēng)機(jī)中標(biāo)均價持續(xù)下跌。近期整體情況有所穩(wěn)定，且在2022年6月份后中標(biāo)價格有所回升，體現(xiàn)了風(fēng)機(jī)市場的理性。但2022年10月個別項目出現(xiàn)超低價（華潤新疆三塘湖1GW項目），顯示出部分整機(jī)商有意愿繼續(xù)通過低價競爭獲取標(biāo)的。同時從金風(fēng)科技官網(wǎng)顯示整機(jī)商投標(biāo)價格一直處于下降通道，因此不排除整機(jī)價格下滑趨勢還將繼續(xù)的可能。3）上游原材料價格回落，對相關(guān)零部件廠商盈利修復(fù)形成支撐。2022年5月份開始，塔筒原材料鋼材中厚板價格呈現(xiàn)下行趨勢，從5月初的5650元/噸下降至11月初4304元/噸，下降幅度達(dá)23.8%。原材料價格的下滑有利于產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)盈利能力修復(fù)。
投資建議。1）建議關(guān)注高附加值零部件標(biāo)的。高附加值零部件有望通過自身價值屬性抵抗價格通縮、大型化通縮，從而獲得整個風(fēng)電行業(yè)爆發(fā)時增長紅利的同時，進(jìn)一步贏得超過市場預(yù)期的表現(xiàn)。建議關(guān)注風(fēng)電齒輪箱、軸承等細(xì)分行業(yè)，推薦關(guān)注：廣大特材、恒潤股份等；2）建議關(guān)注細(xì)分產(chǎn)業(yè)具備“自擴(kuò)張”屬性和產(chǎn)品升級邏輯。海纜是該邏輯的典型代表，除了23年海風(fēng)裝機(jī)量增長迅速外，海纜具備因海風(fēng)離岸距離增加和高電壓等級產(chǎn)品的推出而呈現(xiàn)“自擴(kuò)張”屬性。建議關(guān)注：起帆電纜、寶勝股份等。3）建議關(guān)注通過低價主動引導(dǎo)通價格縮、利用價格通縮的相關(guān)標(biāo)的。這類標(biāo)的有望通過成本優(yōu)勢，低價競爭獲得超預(yù)期市場份額，建議關(guān)注：三一重能等。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；疫情影響超預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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