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行業(yè)點(diǎn)評(píng)
　　2022年6月以來(lái)工業(yè)硅價(jià)格波動(dòng)上行。工業(yè)硅是由石英和焦炭在電熱爐內(nèi)冶煉成的產(chǎn)品，下游主要為有機(jī)硅、多晶硅和鋁合金，2021年消費(fèi)占比分別為38.03%、30.28%和26.82%。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2022年12月15日，我國(guó)工業(yè)硅市場(chǎng)均價(jià)為19383元/噸，較2022年6月初上漲12.87%。
　　工業(yè)硅價(jià)格上漲主要?dú)w因于供給和成本兩方面。供給方面，工業(yè)硅為高耗能行業(yè)，據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，每生產(chǎn)1噸工業(yè)硅，需要1.2-1.25萬(wàn)度電力。今年入夏以后受高溫天氣影響，我國(guó)多地限電限產(chǎn)，導(dǎo)致工業(yè)硅供給有所收縮，供需格局偏緊。雖然限電影響逐步解除，但受前期疫情影響，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較為緩慢，工業(yè)硅供給繼續(xù)受限。成本方面，工業(yè)硅原料主要為硅石。今年年初以來(lái)我國(guó)硅石價(jià)格有所上漲。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2022年12月15日，我國(guó)江西和云南硅石市場(chǎng)均價(jià)為510元/噸和670元/噸，分別較2022年初上漲27.5%和28.8%，原料端對(duì)工業(yè)硅價(jià)格有一定支撐。
　　短期來(lái)看，冬季限電疊加多晶硅密集投產(chǎn)，工業(yè)硅供需格局或?qū)⑵o。供給方面，西南地區(qū)枯水期來(lái)臨，電力成本有所增加。截至2022年12月15日，四川樂(lè)山地區(qū)企業(yè)停爐或降負(fù)荷生產(chǎn)，產(chǎn)量減少；云南德宏地區(qū)企業(yè)近期輪流限電，部分企業(yè)預(yù)計(jì)月底停爐。需求方面，2022年四季度多晶硅密集投產(chǎn)，新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，拉動(dòng)工業(yè)硅需求提升。
　　長(zhǎng)期來(lái)看，多晶硅產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)疊加有機(jī)硅行業(yè)景氣復(fù)蘇，工業(yè)硅行業(yè)長(zhǎng)期向好。從供給端來(lái)看，截至2022年10月，我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)能為623萬(wàn)噸。能耗雙控政策下，工業(yè)硅擴(kuò)產(chǎn)審批較為嚴(yán)格，多地要求擴(kuò)產(chǎn)必須配備下游產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)供給過(guò)剩可能性較低。從需求端來(lái)看，多晶硅方面，光伏產(chǎn)業(yè)景氣高企，多晶硅對(duì)工業(yè)硅拉動(dòng)長(zhǎng)期可期。近年來(lái)，光伏行業(yè)的高速發(fā)展快速拉動(dòng)其主要原料多晶硅的需求增長(zhǎng)，多晶硅占工業(yè)硅下游消費(fèi)的比例從2018年的19.45%上升到2021年的30.28%。截至2022年10月，我國(guó)多晶硅有效產(chǎn)能為100.65萬(wàn)噸，較2021年底增長(zhǎng)88.13%。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022-2023年我國(guó)多晶硅新增產(chǎn)能達(dá)191.7萬(wàn)噸，為工業(yè)硅貢獻(xiàn)主要的需求增量。有機(jī)硅方面，有機(jī)硅下游主要為房地產(chǎn)、基建、汽車等，與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系較為緊密。2022年以來(lái)國(guó)內(nèi)疫情有所反彈，導(dǎo)致有機(jī)硅下游需求較為低迷。當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情政策逐步優(yōu)化，房地產(chǎn)政策密集出臺(tái)。2022年11月11日，央行和銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》。11月14日，銀保監(jiān)會(huì)、住建部、人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于商業(yè)銀行出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金有關(guān)工作的通知》。隨著一攬子房地產(chǎn)政策陸續(xù)落地，有機(jī)硅需求有望復(fù)蘇，進(jìn)而拉動(dòng)工業(yè)硅需求提升。
　　投資建議
　　目前多晶硅擴(kuò)產(chǎn)加速，有機(jī)硅行業(yè)需求有望復(fù)蘇，疊加冬季限產(chǎn)下，工業(yè)硅供需有望趨緊，相關(guān)企業(yè)或?qū)⑹芤?，如合盛硅業(yè)、特變電工等
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、原料價(jià)格有所波動(dòng)、安全環(huán)保政策升級(jí)等。