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行業(yè)點(diǎn)評(píng)
　　改性塑料下游應(yīng)用較為廣泛，家用電器和汽車為主要應(yīng)用。改性塑料是指通過(guò)物理、化學(xué)或機(jī)械等方法，對(duì)通用塑料或工程塑料進(jìn)行加工或改造，以提升其阻燃性、強(qiáng)度、耐老化性等特定性能后所獲得的塑料制品。改性塑料的上游原材料主要為通用塑料、工程塑料和改性劑，下游包括家電、汽車、航空航天、電子電氣、家居建材等多個(gè)領(lǐng)域，應(yīng)用較為廣泛。其中，家用電器和汽車2021年分別占改性塑料下游消費(fèi)的34%和19%，為主要應(yīng)用領(lǐng)域。
　　我國(guó)改性塑料產(chǎn)量穩(wěn)步提升，但依然有較大的發(fā)展空間。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2015到2021年，我國(guó)改性塑料產(chǎn)量從1307萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2193萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.01%。盡管我國(guó)改性塑料產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是整體塑料應(yīng)用規(guī)模依然偏小。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，雖然我國(guó)塑料改性化率（即改性塑料產(chǎn)量占塑料總產(chǎn)量的比例）從2011年的16.3%提升至2020年的21.7%，但與全球近50%的平均塑料改性化率相比，我國(guó)依然有較大的提升空間。
　　輕量化成為車用材料的主要發(fā)展方向，拉動(dòng)改性材料滲透率提升。據(jù)《汽車輕量化設(shè)計(jì)的技術(shù)路線分析》（劉青），若汽車整車重量降低10%，燃油效率可提高6%-8%；汽車整車重量每減少100公斤，百公里油耗可降低0.3-0.6升。根據(jù)中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》，到2025年和2030年，汽車整體較2015年要分別減重20%和35%。聚賽龍招股說(shuō)明書顯示，同等體積下，改性塑料的重量不到鋼材的三分之一；同時(shí)，新一代的改性塑料各方面性能均有極大提高，能夠較好的滿足汽車產(chǎn)業(yè)的設(shè)計(jì)要求。汽車輕量化已經(jīng)成為大勢(shì)所趨，改性塑料的單車使用量有望進(jìn)一步提升。
　　汽車行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，為改性塑料貢獻(xiàn)需求增量。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)汽車產(chǎn)量為2608.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.4%,結(jié)束了連續(xù)三年下降的局面；2022年1-10月我國(guó)汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量為2224.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.0%。2022年11月21日，工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)務(wù)院國(guó)資委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于鞏固回升向好趨勢(shì)加力振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)的通知》，提出進(jìn)一步擴(kuò)大汽車消費(fèi)，落實(shí)新能源汽車免征購(gòu)置稅延續(xù)等優(yōu)惠政策。當(dāng)前擴(kuò)大消費(fèi)政策密集出臺(tái)，汽車行業(yè)有望持續(xù)復(fù)蘇，為改性塑料貢獻(xiàn)主要的需求增量。
　　上游原料價(jià)格有所下行，改性塑料行業(yè)盈利水平有望提升。上游原料為改性塑料最大的成本來(lái)源，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年原材料占改性塑料成本的91.6%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月15日，我國(guó)ABS、PE和PP價(jià)格指數(shù)分別為11393、8586和8028點(diǎn)，較2022年初分別下降19.96%、12.89%和5.68%。當(dāng)前通用塑料價(jià)格整體有所下行，改性塑料行業(yè)盈利能力有望提升。
　　投資建議
　　改性塑料行業(yè)下游應(yīng)用較廣泛，汽車輕量化趨勢(shì)疊加汽車行業(yè)需求復(fù)蘇有望為改性塑料貢獻(xiàn)主要的需求增量。同時(shí)上游原料成本下行，改性塑料盈利水平或?qū)⑻嵘?，相關(guān)企業(yè)或?qū)⑹找?，如金發(fā)科技、聚賽龍等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期、原料價(jià)格有所波動(dòng)、其他新材料大規(guī)模替代等。