>> 招商期貨-原油2023年度投資策略：山重水復(fù)疑無路，柳暗花明又一村-221215
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 1440KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
安婧 |
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2023年Q1預(yù)計供需雙減，因宏觀經(jīng)濟差疊加中國疫情高峰，而Q2開始供需雙增，上半年大概率呈現(xiàn)供需平衡狀態(tài)，而下半年需求增速將超過供應(yīng)端，大概率呈現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，并且直至年底供需缺口將逐步擴大。供應(yīng)端因閑置產(chǎn)能不足，且美國增產(chǎn)受限，因此一旦出現(xiàn)突發(fā)斷供，供給彈性較小，因此油價上漲的風(fēng)險以及上漲的空間將比下跌的要大。
需求端：明年Q1將是全年需求的谷底，由于海外加息導(dǎo)致經(jīng)濟衰退，同時中國疫情迎來高峰居民減少出行。但是Q2，需求或出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，加息結(jié)束或放緩，中國疫情高峰結(jié)束，利好汽油和航煤，全球油品需求預(yù)計在Q2同比增長200萬桶/天，其中中國是增量主力。伴隨中國進一步放開國際通行，航煤將是明年全球需求端最主要的增長動力，全年需求預(yù)計增長170萬桶/天。
供應(yīng)端：假設(shè)歐佩克產(chǎn)量不變，明年增產(chǎn)將主要集中在Q2-Q3，增量來自美國等非歐佩克國家，而Q1全球供應(yīng)預(yù)計因俄羅斯而下滑，Q4供應(yīng)預(yù)計增產(chǎn)停滯。明年全年來看，預(yù)計俄油的減產(chǎn)幾乎將非歐佩克國家的增產(chǎn)全部抵消。與此同時，由于長期低油價和疫情導(dǎo)致的投資不足、項目推遲，全球閑置產(chǎn)能較少，且美國也受限于壓裂能力問題，總體來看，全球原油供給端彈性較差。且閑置產(chǎn)能主要集中在沙特和阿聯(lián)酋手中，意味著歐佩克將決定明年油價的中樞。由于歐佩克可以靈活調(diào)節(jié)產(chǎn)量，并且明年沙特與阿聯(lián)酋的財政平衡價格預(yù)計在65-70美金/桶，因此布倫特70美金/桶歐佩克大概率將減產(chǎn)挺價，而油價高于120美金/桶時，歐佩克大概率將增產(chǎn)以防全球需求受到抑制。
總結(jié)：總的來看，明年Q1供需雙減，Q2開始供需雙增，上半年大概率呈現(xiàn)供需平衡狀態(tài)，而下半年需求增速將超過供應(yīng)端，大概率呈現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，并且供需缺口將逐步擴大。供應(yīng)端因閑置產(chǎn)能不足，且美國增產(chǎn)受限，因此一旦出現(xiàn)突發(fā)斷供，供給彈性較小，因此油價上漲的風(fēng)險以及上漲的空間將比下跌的要大。
操作上，明年交易將以多頭思路為主。底部支撐大約在70美金/桶（即是美國收儲價，也是歐佩克減產(chǎn)價），而油價的上限主要考慮歐佩克的增產(chǎn)意愿，按照歐佩克的表態(tài)和實際做法來看，上限可能在120美金/桶。因此明年油價波動區(qū)間大約是布倫特（70，120）美金/桶。
風(fēng)險點：俄烏談和，俄油減產(chǎn)不及預(yù)期，伊朗被解除制裁，歐佩克超預(yù)期增產(chǎn)，宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)
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