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流動性：11月M1 M2增速差環(huán)比-1.80個百分點。（1）BCI融資環(huán)境指數(shù)2022年11月值為44.05，環(huán)比上月-0.58%，階段性高點大概率已經(jīng)在2020年9月底出現(xiàn)（54.02），2021年以來的最低點出現(xiàn)在2022年5月（40.91），按照歷史經(jīng)驗，這對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的中長期并不利好；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強的正向相關性：M1和M2增速差在2022年11月為-7.8個百分點，環(huán)比-1.80個百分點。
　　基建和地產(chǎn)鏈條：1-11月地產(chǎn)新開工、銷售面積同比降幅進一步回落。（1）本周價格變動：螺紋+4.16%、水泥價格指數(shù)-0.80%、橡膠+0.00%、焦炭+3.79%、焦煤+1.45%、鐵礦+1.47%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別+0.64pct、+0.00pct、-1.5pct、-3.85pct；（3）1-11月全國商品房銷售面積累計同比為-23.30%，全國房地產(chǎn)新開工面積1-11月累計同比為-38.90%。
　　地產(chǎn)竣工鏈條：1-11月竣工面積累計同比降幅進一步擴大0.3pct。（1）本周鈦白粉、玻璃的價格環(huán)比分別+0.00%、-5.26%，鈦白粉利潤為-168元/噸，環(huán)比-22.64%，虧損程度縮小；（2）全國商品房竣工面積1-11月累計同比為19.00%，較上個月累計值變動-0.3pct。
　　工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率維持同期中位水平。（1）本周主要大宗商品價格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價格環(huán)比+2.70%、-1.78%、-2.18%，對應的毛利變化-89.92%（虧損縮?。?2.46%、-33.61%；（2）本周全國半鋼胎開工率為64.83%，環(huán)比-1.30個百分點。
　　細分品種：鉬精礦價格續(xù)創(chuàng)2016年以來新高水平。（1）石墨電極：超高功率為26500元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為3870.4元/噸，環(huán)比+3.77%；（2）鎳：價格為225500元/噸，環(huán)比上周-0.33%；（3）電解鋁價格為18840元/噸，環(huán)比-2.18%，測算利潤為804.1元/噸（不含稅），環(huán)比-33.61%；（4）本周電解銅價格為65820元/噸，環(huán)比-1.78%；（5）鉬精礦價格為3820元/噸，環(huán)比+7.30%。
　　比價關系：卷螺差維持年內(nèi)高位水平。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本周為4.85；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價差為200元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達350元/噸，環(huán)比+50元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價格比值為0.08；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價差本周五達290元/噸，環(huán)比上周-17.14%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價差本周五為0元/噸。
　　出口鏈條：中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI綜合指數(shù)環(huán)比繼續(xù)回落。（1）中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為1339.43點，環(huán)比-5.01%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為73.30%，環(huán)比+0.20個百分點。
　　估值分位：本周滬深300指數(shù)-1.10%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是普鋼板塊（-1.30%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對于滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是23.56%、66.40%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.46，2013年以來的最高值為0.82（2017年8月達到）。
　　投資建議：近期房地產(chǎn)相關政策密集出臺，有望帶動鋼鐵板塊實現(xiàn)估值回升，建議關注華菱鋼鐵、寶鋼股份、八一鋼鐵；鉬價格處于2016年以來高位水平，建議關注金鉬股份。
　　風險提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關性失效的風險；政府對大宗商品價格調(diào)控的風險；公司經(jīng)營不善風險。