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2023年光伏增長(zhǎng)幾何？預(yù)計(jì)我國(guó)2023年光伏新增裝機(jī)將超過(guò)120GW，同比增長(zhǎng)29.7%。2023年全球光伏新增將達(dá)到320-360GW，同比增長(zhǎng)33.3%，亞太、歐洲、美國(guó)是主要增量市場(chǎng)。光伏市場(chǎng)維持高增態(tài)勢(shì)。
　　2023年光伏主旋律是什么？擁抱硅料下跌周期。由于下游硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能規(guī)模更大、擴(kuò)產(chǎn)訴求更為強(qiáng)烈，硅料價(jià)格溫和回落的可能性較大。本輪下跌是由產(chǎn)能大量釋放引起的，而非光伏終端需求收緊，從近十年硅料歷史走勢(shì)來(lái)看，2023年將更接近于2014-2015年這個(gè)區(qū)間的演變過(guò)程。
　　硅料下行，誰(shuí)是最大受益者？2023年絕大多數(shù)公司（除硅料企業(yè)）的盈利能力都將出現(xiàn)不同程度的改善，回到約15%的中樞區(qū)間。一體化企業(yè)將成為最大贏家，可以最大化享受硅料釋放的利潤(rùn)紅利。硅片與硅料綁定關(guān)系較明顯，毛利或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅回落。技術(shù)迭代更新快，新產(chǎn)能擴(kuò)張有限，電池高利潤(rùn)率或?qū)⒕S持，但上升空間有限。組件盈利水平有望得到明顯修復(fù)。隨著參與玩家越來(lái)越多，逆變器毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
　　存在產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題么？產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題加劇。硅片將迎來(lái)充分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，新生力量加入擴(kuò)產(chǎn)大潮，雙寡頭的市占率呈下降趨勢(shì)。電池技術(shù)將成為行業(yè)發(fā)展決定性因素，或?qū)⒅厮苄袠I(yè)格局，產(chǎn)能擴(kuò)張最為謹(jǐn)慎。組件產(chǎn)能溫和增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)改善。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，“馬太效應(yīng)”愈發(fā)明顯。
　　新技術(shù)亮點(diǎn)？N型高效電池中，TOPCon率先發(fā)力，2022開(kāi)啟TOPCon元年，核心薄膜沉積環(huán)節(jié)存在降本增效空間，擁有兩大升級(jí)路徑SE和雙面Poly技術(shù)。HJT各項(xiàng)性能指標(biāo)均表現(xiàn)優(yōu)異，產(chǎn)業(yè)化潛力巨大，升級(jí)空間廣闊，未來(lái)有望成為N型主流，降成本是關(guān)鍵。IBC電池在高端分布式領(lǐng)域享有高溢價(jià)能力。顆粒硅+CCZ連續(xù)拉晶潛力大。
　　投資建議：把握兩條主線：一是盈利水平邊際改善空間大、具備抵御周期波動(dòng)能力、競(jìng)爭(zhēng)壁壘強(qiáng)大、享受海外市場(chǎng)紅利的主產(chǎn)業(yè)鏈或輔材一線龍頭，推薦隆基綠能（601012）、晶澳科技（002459）、晶科能源（688223）、福斯特（603806）；二是新技術(shù)引領(lǐng)市場(chǎng)，N型電池大幕拉開(kāi)，顆粒硅+CCZ潛力大，建議關(guān)注天合光能（688599）、中來(lái)股份（300393）、協(xié)鑫科技（3800.HK）、天通股份（600330）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；光伏需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)推進(jìn)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇造成利潤(rùn)水平嚴(yán)重下滑的風(fēng)險(xiǎn)。