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1-11月社零總額同比微降，疫情影響致11月短暫承壓。2022年1-11月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為39.92萬億元，同比下降0.1%。其中，11月單月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為3.86萬億元，同比下降5.9%，降幅環(huán)比擴(kuò)大5.4 pct。
　　家具類消費(fèi)單月降幅環(huán)比收窄，多重政策支持下持續(xù)向好。2022年1-11月，家具類零售額為1,459億元，同比下降7.7%。其中，11月單月家具類零售額為169億元，同比下降4%，降幅環(huán)比收窄2.6 pct。近期多項(xiàng)政策發(fā)布支持地產(chǎn)，部分制約因素得到緩解，政策落地有望帶動(dòng)地產(chǎn)景氣度回暖。而前期開發(fā)商囤積大量未完工項(xiàng)目，將在政策引導(dǎo)下逐步釋放，進(jìn)而對(duì)后續(xù)竣工及家居需求形成支撐。同時(shí)，中國防疫進(jìn)入新階段，防疫措施調(diào)整優(yōu)化將帶動(dòng)線下消費(fèi)回暖，促進(jìn)此前延期需求釋放。建議關(guān)注：定制龍頭【歐派家居】、【索菲亞】、【志邦家居】、【金牌廚柜】及【江山歐派】；軟體龍頭【顧家家居】、【喜臨門】及【慕思股份】。
　　煙酒類零售整體穩(wěn)健，11月降幅環(huán)比擴(kuò)大。2022年1-11月，煙酒類零售額為4,525億元，同比增長3.5%。其中，11月單月煙酒類零售額為440億元，同比下降2%，降幅環(huán)比擴(kuò)大1.3 pct。2022年疫情反復(fù)導(dǎo)致線下社交減少，進(jìn)而抑制煙酒類消費(fèi)，未來伴隨疫情形勢改善，煙酒類消費(fèi)將大概率修復(fù)。同時(shí)，高端煙酒未來將持續(xù)成長，且其包裝具備更高價(jià)值量。原材料價(jià)格持續(xù)下降，紙包裝盈利將不斷改善。截至2022年12月9日，瓦楞紙、箱板紙及白卡紙價(jià)格分別較年初下降16.09%、9.68%、10.92%。建議關(guān)注：受益于下游3C、白酒板塊增長，環(huán)保包裝發(fā)展向好的【裕同科技】。
　　文化辦公用品短暫承壓，靜待需求改善。2022年1-11月，文化辦公用品類零售額為4,005億元，同比增長4.9%。其中，11月單月文化辦公用品類零售額為500億元，同比下降1.7%，降幅環(huán)比收窄0.4pct。防疫政策調(diào)整優(yōu)化有望緩解線下場景消費(fèi)限制，并恢復(fù)上學(xué)、辦公秩序，帶動(dòng)文化辦公用品需求改善。建議關(guān)注：一體兩翼持續(xù)發(fā)力，不斷強(qiáng)化核心競爭力的【晨光股份】。
　　疫情影響致金銀珠寶類消費(fèi)下滑，龍頭逆勢擴(kuò)張有望成長。2022年1-11月，金銀珠寶類零售額為2,770億元，同比增長0.8%。其中，11月單月金銀珠寶類零售額為256億元，同比下降7%，降幅環(huán)比擴(kuò)大4.3 pct。11月以來疫情爆發(fā)導(dǎo)致線下消費(fèi)受阻，進(jìn)而影響金銀珠寶需求。展望后續(xù)，未來伴隨疫情形勢好轉(zhuǎn)，經(jīng)營將得到改善，未來銷售將得到修復(fù)。同時(shí)，龍頭企業(yè)在疫情背景下逆勢擴(kuò)張，門店數(shù)量穩(wěn)定增長，渠道下沉潛力充足。建議關(guān)注：持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)、品牌建設(shè)及渠道拓展的【老鳳祥】、【周大生】、【迪阿股份】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。