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經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，交通先行，重點(diǎn)推薦航空+物流+油運(yùn)三條主線。
　　1.防疫政策優(yōu)化下，航空航班量加速修復(fù)。新十條后，航空業(yè)供給恢復(fù)及需求啟動(dòng)速度超出此前市場(chǎng)預(yù)期。新十條發(fā)布第三天，國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班恢復(fù)至疫情前50%以上；12月11日，恢復(fù)至2019年的60%以上。相較月初的3000班，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正以極快的速度修復(fù)。根據(jù)航班管家，12月17日國(guó)內(nèi)航班量6589架次，恢復(fù)至2019年的58.1%；全民航寬體機(jī)利用率為1.3小時(shí)/日，窄體機(jī)利用率為4.1小時(shí)/日，支線客機(jī)利用率2.4小時(shí)/日。根據(jù)中航信，截至12月12日，國(guó)內(nèi)旅客運(yùn)輸量恢復(fù)至2019年的近5成，國(guó)際旅客運(yùn)輸量恢復(fù)至2019年的8%。建議積極關(guān)注航空需求復(fù)蘇主線，把握未來(lái)3年行業(yè)需求反轉(zhuǎn)疊加票價(jià)彈性帶來(lái)的超預(yù)期表現(xiàn)機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：三大航、春秋航空、吉祥航空。
　　2.國(guó)內(nèi)民航市場(chǎng)“復(fù)蘇三部曲”：明年1月初先恢復(fù)到疫情前七成航班量。民航局于12月14日下發(fā)了《安全有序恢復(fù)航空運(yùn)輸市場(chǎng)的工作方案》：第一階段(即日起至2023年1月6日)，以2019年日均客運(yùn)航班量的70%為基數(shù)進(jìn)行恢復(fù)，保證各運(yùn)輸航空公司能夠有足夠的時(shí)間完成對(duì)失去資格人員的補(bǔ)充訓(xùn)練及航線帶飛；第二階段(2023年1月7日至2023年1月31日)以2019年日均客運(yùn)航班量的88%為基數(shù)進(jìn)行恢復(fù)，保證緩解飛行人員熟練度下降的風(fēng)險(xiǎn)；第三階段(2023年2月1日至2023年3月25日)該階段與第二階段持平，行業(yè)處于穩(wěn)定恢復(fù)期。
　　3.快遞物流短期運(yùn)力供給不足，隨著行業(yè)復(fù)工進(jìn)度加快，看好業(yè)務(wù)量持續(xù)恢復(fù)趨勢(shì)。在疫情防控優(yōu)化后，恰逢“雙十二”促銷，同時(shí)由于臨近元旦春節(jié)等節(jié)假日，快遞末端投遞需求持續(xù)增長(zhǎng)，而部分網(wǎng)點(diǎn)面臨因快遞員、分揀員無(wú)法正常出勤導(dǎo)致的運(yùn)力短缺問(wèn)題，末端投遞壓力較大。國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，12月1日-12月12日，全網(wǎng)攬收量約為43.03億件，同比上升5.6%。中期來(lái)看，伴隨防疫政策優(yōu)化，線上消費(fèi)將呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2023年全行業(yè)快遞單量增速區(qū)間為10-15%。嚴(yán)監(jiān)管背景下快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)向好，重點(diǎn)推薦龍頭企業(yè)順豐控股、申通快遞、圓通速遞。
　　4.中長(zhǎng)期看，油運(yùn)運(yùn)距拉長(zhǎng)邏輯沒(méi)有根本性改變，供給端實(shí)質(zhì)性受限仍將支撐油運(yùn)上行周期。11月下旬VLCC-TD3C運(yùn)價(jià)回落明顯，主要受OPEC減產(chǎn)、中國(guó)進(jìn)口需求低迷以及短期貨盤減少影響，目前VLCC運(yùn)價(jià)已經(jīng)止跌。截至12月15日，VLCC運(yùn)價(jià)回升至5萬(wàn)美元/天左右。展望明年，隨著中國(guó)防疫政策放松，原油進(jìn)口需求有望得到支撐；另外成品油方面運(yùn)距拉長(zhǎng)邏輯將持續(xù)兌現(xiàn)，疊加長(zhǎng)期供給端限制，我們?nèi)匀豢春糜瓦\(yùn)上行周期的持續(xù)性。重點(diǎn)推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期、人民幣大幅貶值、油價(jià)大幅上漲、快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化、重大海上安全事故、重大自然災(zāi)害等。