>> 國泰君安-轉(zhuǎn)債市場周報：估值壓縮后轉(zhuǎn)債性價比凸顯-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 970KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
短期建議規(guī)避轉(zhuǎn)股溢價率較高的偏股型轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價率調(diào)整較為到位的偏股型和平衡型轉(zhuǎn)債有望在正股帶動下上漲。
摘要：
過去一周（12月12日-12月16日）轉(zhuǎn)債在理財贖回余波疊加資金收斂的影響下遭到拋售，連續(xù)五個交易日下跌，累計跌幅大于正股，加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價率壓縮0.77個百分點(diǎn)至39.29%。分類型來看，轉(zhuǎn)股溢價率壓縮幅度較大的主要是轉(zhuǎn)股溢價率較高的偏股型和平衡型轉(zhuǎn)債，可見贖回潮引起的被動拋售下估值較高、流動性較好的偏股型和平衡型轉(zhuǎn)債同樣面臨下跌風(fēng)險。
短期理財贖回壓力仍在，但對于轉(zhuǎn)債不必過度悲觀。近期11月金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，顯示短期經(jīng)濟(jì)基本面仍偏弱，內(nèi)需消費(fèi)仍待修復(fù)，地產(chǎn)投資及銷售數(shù)據(jù)仍待改善，經(jīng)濟(jì)基本面不支持債券收益率持續(xù)上行。12月16日中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“要保持流動性合理充裕”，整體基調(diào)依然偏呵護(hù)，債市有望逐步企穩(wěn)，理財產(chǎn)品凈值有望止跌，繼而形成正反饋。
另一方面，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場整體估值已較前期高點(diǎn)大幅回調(diào)，部分轉(zhuǎn)債的估值水平調(diào)整至2021年來的低位，性價比凸顯。隨著債市流動性風(fēng)波平息，轉(zhuǎn)債的價格變化將緊跟正股。當(dāng)前疫情防控優(yōu)化、地產(chǎn)利好頻出，海外流動性預(yù)期迎來拐點(diǎn)，后續(xù)政策效果逐步顯現(xiàn)，權(quán)益市場向上趨勢較為確定，有望帶動轉(zhuǎn)債反彈。
短期建議規(guī)避轉(zhuǎn)股溢價率較高的偏股型轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價率調(diào)整較為到位的偏股型和平衡型轉(zhuǎn)債有望在正股帶動下上漲。行業(yè)選擇上，政策落地后市場由政策預(yù)期博弈向政策效果博弈切換，疫后復(fù)蘇的大消費(fèi)板塊和政策利好的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈仍有望保持市場主線。此外，同樣受益于政策支持的高端制造板塊在調(diào)整后具有中長期配置價值。
風(fēng)險提示：理財贖回風(fēng)險；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率持續(xù)壓縮風(fēng)險；權(quán)益市場表現(xiàn)不及預(yù)期。
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