久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

宏觀經(jīng)濟(jì):經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換，關(guān)注疫后通脹風(fēng)險(xiǎn)
　　要點(diǎn):2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換，穩(wěn)增長(zhǎng)依靠基建、制造業(yè)，政策為寬財(cái)政+寬信用+寬貨幣組合，消費(fèi)恢復(fù)的方向確定，地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累邊際遞減,海外經(jīng)濟(jì)軟著陸，國(guó)內(nèi)出口下滑程度可控，下半年通脹走升。
　　貨幣政策:資金先松后緊，財(cái)政發(fā)力確定性高
　　要點(diǎn):2023年資金面或呈現(xiàn)前松后緊格局，7天回購(gòu)和1年期CD利率回歸政策利率上方只是時(shí)間問(wèn)題。政府部門(mén)加杠桿的能力和意愿均較高預(yù)計(jì)2023年財(cái)政赤字約4萬(wàn)億，對(duì)應(yīng)赤字率3%或略高;專(zhuān)項(xiàng)債新增發(fā)行量或在4萬(wàn)億及以上。
　　機(jī)構(gòu)行為:“杠桿套息+看短做短”策略或被打破
　　要點(diǎn):2022年常見(jiàn)的交易策略“杠桿套息+看短做短”恐被打破。2023年微觀交易結(jié)構(gòu)相對(duì)偏弱，銀行主動(dòng)配置力量恐不足，基金久期有下調(diào)空間，理財(cái)子“穩(wěn)定器”的發(fā)揮需要時(shí)間沉淀，境外機(jī)構(gòu)資金流出可能逆轉(zhuǎn)。
　　信用債:短債配置優(yōu)先級(jí)高,“城投+地產(chǎn)”雙輪驅(qū)動(dòng)
　　要點(diǎn)∶城投債受益于防疫政策優(yōu)化，疊加地產(chǎn)政策松綁，城投信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂下降，推薦短久期下沉策略;地產(chǎn)行業(yè)出清，剩者為王，弱資質(zhì)央國(guó)企地產(chǎn)債配置價(jià)值顯現(xiàn);金融債在新監(jiān)管規(guī)則下，次級(jí)債持倉(cāng)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，建議以被動(dòng)配置為主。
　　可轉(zhuǎn)債:不懼高估值,關(guān)注三條擇券主線
　　要點(diǎn)∶隨著防疫優(yōu)化、地產(chǎn)刺激，此前影響權(quán)益市場(chǎng)的兩大核心變量已經(jīng)顯著改善，展望2023年，轉(zhuǎn)債估值仍高不是主要矛盾，跟漲權(quán)益是未來(lái)一年的核心邏輯，推薦疫后復(fù)蘇、地產(chǎn)后周期和高端制造三條主線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示∶防疫政策超預(yù)期調(diào)整，疫情壓力超預(yù)期;消費(fèi)及地產(chǎn)修復(fù)程度不及預(yù)期;海外緊縮節(jié)奏超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大;微觀交易結(jié)構(gòu)的修復(fù)時(shí)長(zhǎng)超預(yù)期;理財(cái)相關(guān)監(jiān)管政策超預(yù)期;城投債風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期導(dǎo)致估值大幅度調(diào)整;全球地緣政治不確定性打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好。