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本報(bào)告導(dǎo)讀：當(dāng)周利率重點(diǎn)事件分析及策略簡(jiǎn)述
　　摘要：
　　 1.當(dāng)前債市的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)探討
　　前期由于強(qiáng)預(yù)期因素的影響，債市收益率上行較多，同時(shí)由于各類規(guī)則的限制，自營(yíng)資金對(duì)二永這類資產(chǎn)提供增量資金支持不足。各類信用債利差拉開。目前隨著利率調(diào)整基本到位，資產(chǎn)價(jià)值上升，市場(chǎng)積累的潛在買盤增加，債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)可能重新出現(xiàn)。但也要注意大邏輯更加有利于權(quán)益而非固收資產(chǎn)，再追逐機(jī)會(huì)中需控制好風(fēng)險(xiǎn)。
　　2.12月進(jìn)出口和CPI數(shù)據(jù)解讀
　　11月份出口（美元計(jì)）同比增速為-8.7%，較10月份回落8.4%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。主要原因?yàn)楹Ｍ饨?jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)動(dòng)能走弱，而領(lǐng)先指標(biāo)韓國(guó)出口連續(xù)兩周下滑已經(jīng)能窺見端倪。另外，國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)，短期內(nèi)對(duì)供應(yīng)鏈以及生產(chǎn)開工造成一定沖擊。
　　11月份CPI同比增速1.6%，較10月份回落0.5%；PPI同比增速1.3%，持平于10月。隨著豬肉價(jià)格漲幅收斂，11月食品項(xiàng)對(duì)CPI貢獻(xiàn)明顯走弱。PPI走弱一部分影響是在于翹尾因素走弱，但資源品價(jià)格企穩(wěn)。
　　3.理財(cái)子贖回現(xiàn)象的后續(xù)可能推演
　　本次理財(cái)子贖回現(xiàn)象的消退同時(shí)依賴債市收益率穩(wěn)定和對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)沖擊感知的緩釋。目前看來(lái)，短中長(zhǎng)期內(nèi)，這兩條路徑皆已出現(xiàn)曙光。一是整體債市利率穩(wěn)定和各類金融債利差回歸正常，其中債市利率整體穩(wěn)定已經(jīng)出現(xiàn)端倪。銀行在目前較優(yōu)的絕對(duì)收益率和資產(chǎn)-資金息差條件下，年后布局買入可能性較大；二是中短期內(nèi)，由于資產(chǎn)價(jià)格的逐步穩(wěn)定，疊加理財(cái)子投資逐步切換波動(dòng)較小的資產(chǎn)，投資者的波動(dòng)感知沖擊或開始向下。
　　4.7500億的特別國(guó)債不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，及12月中下旬資金面的3個(gè)關(guān)注點(diǎn)
　　從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，財(cái)政部宣布發(fā)行7500億元特別國(guó)債等額定向續(xù)發(fā)，做法同2017年，本質(zhì)上不會(huì)對(duì)市場(chǎng)有任何影響。從發(fā)行機(jī)制來(lái)看，7500億元特別國(guó)債等額定向向大行發(fā)行，起息當(dāng)天央行通過現(xiàn)券交易接回，央行資產(chǎn)負(fù)債表上對(duì)政府的債權(quán)規(guī)模不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面超預(yù)期恢復(fù)，資金面超預(yù)期收緊