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后疫情時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)或漸次開(kāi)啟戰(zhàn)后第四輪增長(zhǎng)周期。自2011年起全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行調(diào)整期，去全球化與世紀(jì)疫情疊加，本輪調(diào)整時(shí)間已遠(yuǎn)長(zhǎng)于前兩周期。2023年中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位逆轉(zhuǎn)，我國(guó)有條件先于美國(guó)及其他發(fā)達(dá)國(guó)家重回增長(zhǎng)軌道。從增量規(guī)?？?，我國(guó)進(jìn)入中等發(fā)達(dá)國(guó)家，也是全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上行周期的必要前提。
　　“滯脹”強(qiáng)勁倒逼，或現(xiàn)長(zhǎng)尾效應(yīng)。三年疫情即將結(jié)束，歷時(shí)四十年的“大緩和”時(shí)代也隨之終結(jié)，利率拐點(diǎn)、強(qiáng)美元、再分工將重構(gòu)全球增長(zhǎng)格局，一些國(guó)家匯率大幅振蕩、尋找新均衡很可能只是開(kāi)始。疫情及結(jié)構(gòu)性因素加劇全球增長(zhǎng)失衡，不僅對(duì)短期全球增長(zhǎng)產(chǎn)生重大影響，也會(huì)對(duì)未來(lái)增量產(chǎn)生“疤痕”影響。
　　全球經(jīng)濟(jì)從“大緩和”轉(zhuǎn)向“大分化”?！皽洝迸c匯率超趨勢(shì)變化，沖擊二戰(zhàn)后形成的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)與新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)存量板塊，區(qū)域分化方興未艾。全球更多資源向頭部國(guó)家集中，以美國(guó)和中國(guó)為代表的大國(guó)，在存量資源方面的競(jìng)爭(zhēng)加劇，除非經(jīng)濟(jì)因素外，資源、技術(shù)與市場(chǎng)規(guī)模選擇對(duì)全球第五次產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移產(chǎn)生深刻影響。
　　全球可持續(xù)復(fù)蘇需要新動(dòng)力。其一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)特別是消費(fèi)力量的崛起，為全球增長(zhǎng)提供新增量；其二，以數(shù)字化為核心的新一代通用技術(shù)（GPT）的廣泛應(yīng)用，提升勞動(dòng)生產(chǎn)率水平；其三，由去全球化到區(qū)域化、再到全球化2.0，提高各國(guó)在全球增長(zhǎng)中的參與率，優(yōu)化全球分工、提升全球資源配置效率。
　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)重回增長(zhǎng)軌道的路徑逐漸清晰。就總量而言，從現(xiàn)在到2035年，需實(shí)現(xiàn)年均5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從結(jié)構(gòu)上看，最終消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持久動(dòng)力，驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級(jí)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育壯大。為此，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要統(tǒng)籌好當(dāng)前和長(zhǎng)遠(yuǎn)的關(guān)系，前置關(guān)鍵政策和制度安排，包括要從制度和法律上把對(duì)國(guó)企民企平等對(duì)待的要求落實(shí)下來(lái)。
　　內(nèi)需驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)重估。大變局的實(shí)質(zhì)，是一個(gè)全球資產(chǎn)再定價(jià)的過(guò)程。2023年，部分高債務(wù)、闊負(fù)利差國(guó)家，本幣仍有超趨勢(shì)貶值風(fēng)險(xiǎn)；中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位逆轉(zhuǎn)，人民幣貶值壓力緩解，A股估值有修復(fù)空間，但全球利率進(jìn)入上行長(zhǎng)周期，驅(qū)使包括美股在內(nèi)的高PE市場(chǎng)估值中樞下行；長(zhǎng)期看，全球能源/新能源、消費(fèi)和金融板塊，我國(guó)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)、科創(chuàng)經(jīng)濟(jì)板塊表現(xiàn)總體好于市場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。發(fā)達(dá)國(guó)家滯脹反復(fù)，治理難度大；高息、強(qiáng)美元增加全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期深度衰退的風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦、供求格局劇變?cè)黾邮蛢r(jià)格暴漲暴跌的風(fēng)險(xiǎn)；新的區(qū)域增長(zhǎng)動(dòng)能不明確，全球經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)時(shí)期低增長(zhǎng)；地緣沖突存在惡化、失控風(fēng)險(xiǎn)。