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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　需求預(yù)期提升驅(qū)動(dòng)黑色系商品價(jià)格先行大幅上漲，但當(dāng)下情緒過熱，微觀交易結(jié)構(gòu)惡化，黑色系需警惕回調(diào)。
　　摘要：
　　需求預(yù)期提升驅(qū)動(dòng)黑色系商品價(jià)格先行大幅上漲，情緒高漲，短期需警惕做多資金獲得了結(jié)帶來的回調(diào)，基本面而言，黑色系商品需求端將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。2023年經(jīng)濟(jì)工作切入點(diǎn)為改善預(yù)期，提振市場信心。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的首要問題是需求疲軟及信心不足，本次會(huì)議明確2023年要大力提振市場信心，具體部署包括持續(xù)優(yōu)化疫情防控措施、堅(jiān)定不移深化改革開放、堅(jiān)持兩個(gè)毫不動(dòng)搖，財(cái)政貨幣政策雙加力、擴(kuò)大內(nèi)需、地產(chǎn)政策再發(fā)力等。依靠內(nèi)生動(dòng)力的恢復(fù)將成為2023年經(jīng)濟(jì)修復(fù)的主要特點(diǎn)，當(dāng)前的工作重點(diǎn)已明確為擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長，調(diào)結(jié)構(gòu)的必要性階段性下降，消費(fèi)和投資仍是2023年的工作重心。
　　1）黑色系（鐵礦石）：我們的判斷：微觀交易結(jié)構(gòu)惡化，短期或開始回調(diào)。受美加息預(yù)期減弱疊加國內(nèi)地產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。我們預(yù)期長邏輯變量隨著政策持續(xù)發(fā)力，宏觀經(jīng)濟(jì)有望得以提振，短期邏輯或受微觀交易結(jié)構(gòu)惡化影響，做多資金獲利了結(jié)而使得價(jià)格回落。
　　2）黑色系（鋼鐵）：我們的判斷：供需雙弱，鋼價(jià)或受地產(chǎn)鏈預(yù)期驅(qū)動(dòng)震蕩走強(qiáng)。隨著政策持續(xù)發(fā)力，宏觀經(jīng)濟(jì)有望得以提振，而鋼鐵行業(yè)作為早周期行業(yè)將最先受益；同時(shí)下游地產(chǎn)端積極政策信號(hào)明確，地產(chǎn)端需求有望逐步從底部抬升。
　　3）黑色系（焦碳）：我們的判斷：新一輪補(bǔ)庫將拉動(dòng)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格。12月份開始將進(jìn)入季節(jié)性補(bǔ)庫期，隨著后續(xù)保交樓帶動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游補(bǔ)庫將拉動(dòng)焦煤價(jià)格上行，上周獨(dú)立焦企的焦煤庫存已經(jīng)開始提升，鋼廠焦煤庫存仍在低位，未來持續(xù)漲價(jià)可期。
　　其他品種：1）原油：市場的情緒脆弱，疊加短期國內(nèi)原油需求階段性轉(zhuǎn)弱壓制價(jià)格，或使油價(jià)寬幅波動(dòng)。2）黑色系（動(dòng)力煤）：全國煤炭產(chǎn)量將維持平穩(wěn)，且受政策調(diào)控影響，價(jià)格承壓，向上驅(qū)動(dòng)力不強(qiáng)。3）貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)，貴金屬繼續(xù)上行動(dòng)力不足。4）基本金屬：國內(nèi)需求決定基本金屬價(jià)格走勢(shì)，短期受情緒影響或繼續(xù)上攻，但中長期價(jià)格仍承壓。5）建材（水泥）：需求動(dòng)力不足，去庫驅(qū)動(dòng)價(jià)格短期回落震蕩調(diào)整。6）建材（玻璃）：市場整體需求仍存支撐，預(yù)計(jì)價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行。7）農(nóng)產(chǎn)品：農(nóng)業(yè)產(chǎn)出存供面缺口，中長期看價(jià)格中樞將繼續(xù)走高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策驅(qū)動(dòng)需求預(yù)期再提振；美加息預(yù)期再轉(zhuǎn)向鴿派。