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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出將著力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，關(guān)注會(huì)議通稿中“擴(kuò)大內(nèi)需”、“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”與“預(yù)期修復(fù)”三個(gè)關(guān)鍵維度背后的大類資產(chǎn)配置主線。
　　摘要：
　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議從三個(gè)層面影響大類資產(chǎn)配置，分別是風(fēng)格切換更清晰度、風(fēng)格輪動(dòng)幅度更大和長期配置方向的再確認(rèn)。第一，本輪從向復(fù)蘇期切換的特征從猶疑到明確。過去一段時(shí)間，債市博弈基本面和政策；權(quán)益與宏觀走勢(shì)之間的相關(guān)性弱化。未來一段時(shí)間，我們將看到的是資產(chǎn)風(fēng)格與基本面重新掛鉤。會(huì)議之后，我們判斷應(yīng)繼續(xù)調(diào)升這種風(fēng)格轉(zhuǎn)換的鮮明性、持續(xù)性。資產(chǎn)價(jià)格與基本面掛鉤的第一階段，是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)小幅走低但是股強(qiáng)債弱會(huì)走的更加堅(jiān)決。會(huì)議后，交易基本面預(yù)期的邏輯變得更加重要。資產(chǎn)價(jià)格與基本面掛鉤的第二階段，資金會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)總體和各產(chǎn)業(yè)的恢復(fù)彈性，做邊際配置微調(diào)。第二，本輪大類資產(chǎn)風(fēng)格輪動(dòng)的幅度可能比想象的更大。會(huì)議傳達(dá)的主要信號(hào)在于對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和提振信心。雖然中期走勢(shì)仍存在一些不確定性，但是這種不確定程度無疑是在顯著縮小的。一個(gè)適宜的金融和產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境，去孕育一輪更大幅度風(fēng)格輪動(dòng)的概率正在提升。第三，長期配置方向得到強(qiáng)化。會(huì)議雖未提及，但實(shí)際傳達(dá)了我們要堅(jiān)定發(fā)展，實(shí)現(xiàn)核心目標(biāo)（2035年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化、人均GDP達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平）。擴(kuò)大內(nèi)需和科技強(qiáng)國作為配置主線的邏輯得以強(qiáng)化。
　　具體來看，會(huì)議對(duì)資產(chǎn)配置的影響主要集中于三個(gè)維度：擴(kuò)大內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與預(yù)期修復(fù)。具體到大類資產(chǎn)配置策略，我們要重視本次會(huì)議報(bào)告強(qiáng)調(diào)的三個(gè)影響維度，側(cè)重配置基于擴(kuò)大內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、以及預(yù)期修復(fù)的大類資產(chǎn)。
　　權(quán)益方面，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與居民資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，或給消費(fèi)與內(nèi)需板塊帶來一定配置機(jī)會(huì)。產(chǎn)業(yè)升級(jí)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)確定性較強(qiáng)、政策支持方向明確。補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)由于政策導(dǎo)向的戰(zhàn)略性與確定性，具有長期性的配置價(jià)值。
　　債券方面，預(yù)計(jì)貨幣政策基調(diào)穩(wěn)健偏寬松，財(cái)政政策積極發(fā)力，地產(chǎn)行業(yè)信貸有望逐漸修復(fù)，利率上行壓力變大，但后續(xù)外部環(huán)境等不確定因素出現(xiàn)，可能年中會(huì)小幅走平乃至下行。
　　商品方面，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確經(jīng)濟(jì)增長是主要任務(wù)，隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，大宗商品或逐漸出現(xiàn)配置機(jī)會(huì)。
　　匯率方面，對(duì)外開放程度增加與經(jīng)濟(jì)基本面逐漸修復(fù)，有望提振人民幣匯率。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，政策變化超出預(yù)期