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摘要：
　　宏觀環(huán)境從不確定性邁向確定，股票市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，2023年全年入市資金預(yù)計(jì)為1.8萬(wàn)億元。2022年盡管在大多數(shù)時(shí)間里貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率水平下降，但居民部門持有貨幣或類貨幣資產(chǎn)的意愿（表現(xiàn)在存款增速）卻在明顯抬升，因此股票市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率并非下降反而表現(xiàn)為抬升，其中根本原因在于內(nèi)外部宏觀環(huán)境不穩(wěn)定，導(dǎo)致投資者對(duì)安全資產(chǎn)的追逐。隨著經(jīng)濟(jì)政策更加積極以及產(chǎn)業(yè)政策的活躍，我們認(rèn)為2023年投資者持幣意愿將邊際下降，反映到微觀權(quán)益市場(chǎng)上，資金有望迎來(lái)回流，入市節(jié)奏預(yù)計(jì)先機(jī)構(gòu)后居民，首先體現(xiàn)在低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者（比如配置類的外資、國(guó)內(nèi)絕對(duì)收益機(jī)構(gòu)）的倉(cāng)位回補(bǔ)，其次當(dāng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄的釋放，有望帶來(lái)增量資金流入股票市場(chǎng)。因此我們預(yù)計(jì)2023年資金回流A股市場(chǎng)特征明顯，市場(chǎng)重回資金增量博弈格局，整體入市規(guī)模預(yù)計(jì)為1.8萬(wàn)億元，其中公募和私募資金凈流入規(guī)模預(yù)計(jì)分別為6171億元和1506億元；資管與險(xiǎn)資整體流入規(guī)模預(yù)計(jì)分別為2022億元和3869億元。
　　海外緊縮與強(qiáng)勢(shì)美元中后期，新興市場(chǎng)將受益全球資本的重新擴(kuò)張。自11月以來(lái)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息節(jié)奏預(yù)期已趨于平穩(wěn)，對(duì)本輪美元流動(dòng)性緊縮定價(jià)已基本充分，美債利率抬升進(jìn)入后半程。從美元角度看，美元強(qiáng)勢(shì)地位的扭轉(zhuǎn)往往預(yù)示著全球資本重回?cái)U(kuò)張。因此進(jìn)入2023年，預(yù)計(jì)前期對(duì)美元資產(chǎn)的追捧以及美元流動(dòng)性溢價(jià)將明顯轉(zhuǎn)弱。全球流動(dòng)性緊縮的緩和、國(guó)內(nèi)政策不確定性的收斂疊加經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步修復(fù)，外資有望回流中國(guó)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)全年流入規(guī)模為3000億元。
　　資本市場(chǎng)制度改革，資金入市提速。2022年資本市場(chǎng)迎來(lái)多方制度改革，兩融資金方面，轉(zhuǎn)融通費(fèi)率的調(diào)降以及標(biāo)的擴(kuò)容有望帶來(lái)兩融資金入市提速，疊加2023年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)，預(yù)計(jì)兩融資金入市規(guī)模為1500億元；券商資管方面，“一參一控一牌”政策落地，資管子公司允許申請(qǐng)公募牌照，資管規(guī)模有望抬升至308億元；個(gè)人養(yǎng)老金入市方面，《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》、《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》相繼出臺(tái)，基于個(gè)人稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)的EET模式測(cè)算，預(yù)計(jì)2023年個(gè)人養(yǎng)老金有望為股票市場(chǎng)帶來(lái)5.8億元增量資金。
　　資金需求部分：2023年資金需求保持平穩(wěn)。IPO方面，全面注冊(cè)制有望迎來(lái)推進(jìn)，預(yù)計(jì)2023年主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板全年各發(fā)行90、130、130只，單項(xiàng)目募資金額分別為25、20、12億元，融資規(guī)模增長(zhǎng)至6410億元；再融資方面，整體規(guī)?；?qū)⒈３制椒€(wěn)，預(yù)計(jì)2023年融資規(guī)模為1.3萬(wàn)億；股東凈減持方面，風(fēng)險(xiǎn)偏好上行，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下修，2023年市場(chǎng)環(huán)境較2022年相對(duì)更優(yōu)，重大股東減持意愿與2022年相比或有所增加，預(yù)計(jì)2023年股東凈減持規(guī)模約為4300億元。整體上看，2023年資金需求預(yù)計(jì)為2.3萬(wàn)億，整體規(guī)模仍保持平穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性緊縮節(jié)奏超預(yù)期；居民入市節(jié)奏不及預(yù)期；全面注冊(cè)制推進(jìn)不及預(yù)期