>> 華泰證券-可選消費行業(yè)月報：11月空調內外銷同比-6.5%／+1.1%-221220
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
| 下載權限： |
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11月內銷表現(xiàn)仍較弱，庫存繼續(xù)回升
11月出口開始啟動，但海外經濟形勢仍未完全改變，國內企業(yè)憑借競爭優(yōu)勢出口小幅回升，內銷仍面臨需求收縮、預期不強的壓力，即使有雙十一大促，內銷表現(xiàn)依然一般。11月總銷量YOY-2.9%，內外銷分別同比-6.5%/+1.1%，1-11月累計總銷量YOY-1.7%，內外銷分別同比+0.3%/-3.6%。且11月庫存環(huán)比+7.8%，12月空調排產預期同比下降6.6%。防控措施調整，短期耐用品消費或面臨較大波動，雖出口仍有望保持，但我們認為12月內銷承壓態(tài)勢不變。隨著國內經濟逐步修復，中央經濟工作會議也提出著力擴大國內需求，未來一年空調內銷的預期或逐步恢復。
2022年11月空調內銷同比-6.5%
雙十一大促，空調零售量表現(xiàn)一般，經銷商提貨并不積極，且更趨于以較低庫存應對市場不確定風險。根據(jù)產業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年11月內銷同比-6.5%，較2019年11月-5%，2022年1-11月內銷同比-0.3%，較2019年1-11月-8.1%。且考慮到近期耐用品消費或有所波動，12月內銷面臨一定壓力。
2022年11月CR3龍頭內銷份額同比下降
從單月表現(xiàn)來看，11月CR3內銷份額同比-4.5pct，1-11月CR3累計份額同比-3.7pct。雙十一期間，龍頭企業(yè)均有一定讓利，零售有所恢復，但經銷商仍以去庫存銷售為主，出口量表現(xiàn)一般。
2022年11月空調出口同比+1.1%
根據(jù)產業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年11月出口同比+1.1%，較2019年11月+13.3%，2022年1-11月出口同比-3.6%，較2019年1-11月+10.4%。出口數(shù)據(jù)小幅恢復，出口訂單有所改善，但海外庫存依然較高，出口僅小幅提升。11月CR3出口份額同比+0.8pct，1-11月CR3出口份額同比-1.4pct。
12月排產仍較弱，銷量或依托出口支撐
11月已經開始進入逐步出口提貨高峰期，但內銷態(tài)勢并不明朗，雖有雙十一大促，但庫存仍較高（庫存1846.6萬臺，環(huán)比+7.8%，延續(xù)回升態(tài)勢）。展望12月，歷史12月空調出口出貨占比較高，短期來看，海外暖通產品需求優(yōu)于其他家電產品，且高通脹下，中國產品競爭優(yōu)勢仍較強，我們繼續(xù)看好空調出口表現(xiàn)，但是雙十一大促內銷表現(xiàn)一般，且短期內耐用品消費或面臨較大波動。產業(yè)在線預測家用空調行業(yè)排產約為1170.2萬臺，較去年同期生產實績下降6.6%。零售數(shù)據(jù)顯示線上空調零售量仍小幅承壓。因此綜合考慮，我們認為12月出口或維持同比小幅提升態(tài)勢，但內銷或有所承壓。
風險提示：空調行業(yè)景氣度下行幅度超預期；行業(yè)競爭加?。怀隹谟唵蜗禄L險。
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