>> 中信建投-“市場策略思考”系列之一：從“靜態(tài)抱團”到運動戰(zhàn)-221219
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
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| 4455KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
陳果,何盛 |
| 下載權(quán)限： |
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過往每年抓一條主線“靜態(tài)抱團”的方法在今年被運動戰(zhàn)取代。過去幾年緊握當年的景氣賽道是A股市場的勝負手，如2019年的大消費、芯片等，2020年的茅指數(shù)，2021年的寧組合，能否抓住當年的一條勝負手決定了業(yè)績的好壞，今年來看，大部分的行情持續(xù)性都較差，一些有機會演繹成主線的投資邏輯都在沒有帶來持續(xù)的賺錢效應，“運動戰(zhàn)”成為基金的更優(yōu)選擇。代表性基金的重倉股換倉頻率也明顯加快，2020-2021年表現(xiàn)最優(yōu)異的大規(guī)?；鹌渖蟼€季度前十大重倉股的7-8只會留到下個季度，而這個比例在今年僅剩下5-6只，2022年動態(tài)配置策略獲得了勝利。
此前適合抱團靜態(tài)配置的環(huán)境已經(jīng)漸行漸遠，投資者難以形成反復超預期驗證、拓展的邏輯鏈條。就行情演繹的過程來看，任何級別的行情在初期時實際上都只是一個邏輯而已，只要具備投資者預期就足以形成短期熱點，而短期熱點如果得到后續(xù)進一步政策、事件或數(shù)據(jù)的驗證就可以演化成主題性機會，也即我們今年看到的諸如新舊能源、地產(chǎn)景氣修復、上海疫后修復等線索，但要想進一步產(chǎn)生適合持續(xù)抱團的行情則需要邏輯被驗證后再進一步拓展并反復超預期，回顧2005年來的A股歷史，只有地產(chǎn)出口共振下的順周期板塊和以產(chǎn)業(yè)變遷為主導的景氣賽道才可能構(gòu)成這樣的效果。今年在中美周期錯位以及泛新能源景氣賽道的增速高點逐步確認的背景下，大部分有可能演繹成主線的邏輯都在剛剛形成主題性機會的時候夭折了，構(gòu)不成反復超預期驗證、拓展的邏輯鏈條。
整體來看，當前很難期待靜態(tài)抱團占優(yōu)的環(huán)境重新回歸，未來很長時間“運動戰(zhàn)”將是市場主旋律。由于順周期行情地產(chǎn)修復仍需要傳導半年左右才能看到核心數(shù)據(jù)的邊際改善，而全球發(fā)達國家衰退背景下外需減弱的影響持續(xù)時間還要更久才能結(jié)束；產(chǎn)業(yè)變遷向來非一日之功，當前青黃不接的跡象也不是短期能夠逆轉(zhuǎn)的，我們目前尚難看到“大安全”達到“寧組合”在2019年時的滲透率快速突破的跡象，因此近半年到一年內(nèi)或難期待市場重回靜態(tài)抱團占優(yōu)的環(huán)境。在這之前市場大概率會階段性反復上演主題性機會，后續(xù)運動戰(zhàn)占優(yōu)預計還將持續(xù)。明年維度，無論是當前的國內(nèi)“擴內(nèi)需”下的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈修復、消費出行回暖，還是產(chǎn)業(yè)政策帶動下的各類主題投資機會都不會缺席，但市場邏輯鏈條也都達不到持續(xù)性抱團主線的程度，運動戰(zhàn)還是最佳戰(zhàn)術(shù)。
風險提示：海外緊縮超預期、疫情擴散超預期、穩(wěn)增長效果低于預期
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