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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)工作的重要手段，住房改善作為消費(fèi)將被支持，地產(chǎn)需求端政策仍有進(jìn)一步放松預(yù)期，估值有望隨著預(yù)期轉(zhuǎn)折先于基本面修復(fù)。
　　摘要：
　　維持輕工造紙行業(yè)-家具子版塊“增持”評(píng)級(jí)。恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)工作的重要手段，住房改善作為消費(fèi)的一種類型將被予以支持，房地產(chǎn)需求端政策仍有進(jìn)一步放松預(yù)期。家具公司前期基于風(fēng)控目的積壓的工程業(yè)務(wù)訂單有望集中交付釋放，反映市場(chǎng)悲觀預(yù)期的估值有望隨著預(yù)期轉(zhuǎn)折先于基本面修復(fù)。推薦標(biāo)的：志邦家居、喜臨門、顧家家居、公牛集團(tuán)、索菲亞，受益標(biāo)的皮阿諾、江山歐派、箭牌家居、堅(jiān)朗五金、敏華控股。
　　事件：12月14日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略。據(jù)新華社報(bào)道，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月15日至16日在北京舉行，會(huì)議指出，要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。
　　擴(kuò)大內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要手段，住房改善受到鼓勵(lì)。從《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表述來看，著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求是未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要抓手，恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)工作的重要手段。其中，住房改善作為消費(fèi)的一種類型將被予以支持。參照中央財(cái)辦有關(guān)負(fù)責(zé)同志的解讀，下一階段房地產(chǎn)政策將改善預(yù)期、擴(kuò)大有效需求，支持剛性和改善性住房需求，對(duì)住房消費(fèi)領(lǐng)域一些妨礙消費(fèi)需求釋放的限制性政策要予以釋放。因此，我們認(rèn)為在“房住不炒”的長(zhǎng)期前提下，房地產(chǎn)需求端政策仍有進(jìn)一步放松預(yù)期。
　　重申預(yù)期的轉(zhuǎn)折。防疫政策與地產(chǎn)政策的變化釋放的信號(hào)是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策預(yù)期，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出“改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心”。政策變化之下，預(yù)期將出現(xiàn)轉(zhuǎn)折：一方面對(duì)于居民及企業(yè)端，對(duì)未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心的抬升有利于提高消費(fèi)與加快項(xiàng)目生產(chǎn)交付，家具公司前期基于風(fēng)控目的積壓的工程業(yè)務(wù)訂單有望集中交付釋放；另一方面對(duì)于市場(chǎng)而言，估值已充分反映了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，在22Q3報(bào)表顯示經(jīng)營(yíng)仍穩(wěn)健的背景下家具公司股價(jià)下跌幅度較大，估值有望隨著預(yù)期轉(zhuǎn)折先于基本面修復(fù)。在“保交樓”政策效果兌現(xiàn)的過程中，工程業(yè)務(wù)有望率先受益，零售端具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的家具公司亦迎來了預(yù)期拐點(diǎn)。下一階段房地產(chǎn)需求端政策仍有進(jìn)一步放松預(yù)期，住宅銷售面積轉(zhuǎn)正的拐點(diǎn)有望在2023年出現(xiàn)，將顯著影響家具公司的定價(jià)。推薦標(biāo)的：志邦家居、喜臨門、顧家家居、公牛集團(tuán)、索菲亞，受益標(biāo)的皮阿諾、江山歐派、箭牌家居、堅(jiān)朗五金、敏華控股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售刺激政策不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)