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行業(yè)點(diǎn)評
　　工業(yè)氣體主要為空分氣體，主要用于鋼鐵和石化行業(yè)。工業(yè)氣體是指專用于工業(yè)生產(chǎn)制造的氣體，按制備方法分類可以分為空分氣體和其他工業(yè)氣體。其中空分氣體使用量大，應(yīng)用領(lǐng)域?qū)挿?，是最主要的工業(yè)氣體，約占全部工業(yè)氣體產(chǎn)品的90%以上。工業(yè)氣體的主要下游產(chǎn)業(yè)為鋼鐵、石化、其他化學(xué)品和電子產(chǎn)品，2019年鋼鐵和石化分別占我國工業(yè)氣體下游應(yīng)用的24.04%和13.20%，為主要應(yīng)用領(lǐng)域。
　　我國工業(yè)氣體市場規(guī)模穩(wěn)步提升，市場空間依然廣闊。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2010-2021年，我國工業(yè)氣體市場規(guī)模從400億元增長到1795億元，年均復(fù)合增長率為14.6%。但與發(fā)達(dá)國家相比，我國人均工業(yè)氣體消費(fèi)量依然較低。據(jù)僑源股份招股說明書，2019年中國人均工業(yè)氣體消費(fèi)量大約為16美元/人，而美國、西歐和澳大利亞分別為54、44和43美元/人，遠(yuǎn)超中國人均水平，我國工業(yè)氣體市場前景廣闊。
　　空分氣體應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬，市場空間有望進(jìn)一步提升。空分氣體是指主要通過分離空氣制取的氣體，包括氧氣、氮?dú)?、氬氣等。近年來空分氣體應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬，從最早的僅用于鋼鐵、石化行業(yè)發(fā)展到新能源、新材料、航空航天等領(lǐng)域，未來有望在環(huán)保、燃燒電池和火力發(fā)電等領(lǐng)域得到應(yīng)用，如氧氣可在污水處理的曝氣池中用作空氣的補(bǔ)充氣體甚至是替代氣體，氮?dú)饪捎糜谇宄瘜W(xué)廢水中的揮發(fā)性有機(jī)化合物等。隨著我國環(huán)保力度的逐步加強(qiáng)，空分氣體市場空間有望進(jìn)一步提升。
　　電子特氣國產(chǎn)替代有望加速。電子特氣屬于其他工業(yè)氣體，是指在電子工業(yè)生產(chǎn)中使用的特種氣體，如氦氣、氖氣等。受益于下游半導(dǎo)體行業(yè)的快速發(fā)展，近年來電子特種氣體行業(yè)市場規(guī)?？焖僭鲩L，2020年達(dá)173.6億元，同比增長30.1%。與普通工業(yè)氣體相比，電子特氣有著更高的技術(shù)壁壘與更長的認(rèn)證周期。據(jù)金宏氣體公司公告，截至2021年底，國內(nèi)電子氣體市場主要被外資氣體公司壟斷，海外大型氣體公司占據(jù)了85%以上的市場份額，國產(chǎn)替代空間巨大。當(dāng)前國內(nèi)電子特氣生產(chǎn)技術(shù)持續(xù)突破，國產(chǎn)廠商也已獲得國際知名半導(dǎo)體企業(yè)認(rèn)證，如華特氣體已順利進(jìn)入英特爾、德州儀器等全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體企業(yè)供應(yīng)鏈體系，國產(chǎn)替代有望加速。
　　電子特氣的供氣特點(diǎn)將進(jìn)一步推動(dòng)其加快實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。分經(jīng)營模式看，工業(yè)氣體經(jīng)營模式可分為外包供氣和自建裝置供氣，而外包供氣又分為液態(tài)氣體、管道氣體和瓶裝氣體三種供氣模式，其中電子特氣更為適合液態(tài)氣體和瓶裝氣體的供氣形式。這是因?yàn)榘雽?dǎo)體行業(yè)客戶用氣具備小批量、多種類、高頻次的特點(diǎn)，而管道氣要求輸氣量大且連續(xù)，因此較為靈活的液態(tài)和瓶裝氣體供氣模式會更為適配該類客戶。由于液態(tài)和瓶裝供氣是通過車輛運(yùn)輸，只要特氣品質(zhì)達(dá)到要求，運(yùn)輸距離越近的產(chǎn)品越具備經(jīng)濟(jì)性，也會更受客戶青睞。本土生產(chǎn)企業(yè)在這方面更有優(yōu)勢。隨著我國生產(chǎn)技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，會有越來越多的本土電子特氣生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品品質(zhì)滿足下游客戶要求，電子特氣國產(chǎn)替代有望加快實(shí)現(xiàn)。
　　投資建議
　　當(dāng)前國內(nèi)工業(yè)氣體市場規(guī)模穩(wěn)步增長，發(fā)展前景依然廣闊。其中，空分氣體應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓寬，電子特氣國產(chǎn)替代有望加速，相關(guān)企業(yè)或?qū)⑹芤?，如僑源股份、凱美特氣等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求增長不及預(yù)期、技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、能源價(jià)格波動(dòng)等。