>> 西南證券-教育行業(yè)2023年投資策略：職業(yè)培訓需求旺盛，K12機構轉(zhuǎn)型初見成效-221220
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
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| 2105KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
劉言 |
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核心觀點
宏觀：人口方面，毛入學率提升抵消出生率下降，職普比變遷有望擴大中職規(guī)模，就業(yè)市場競爭激烈，失業(yè)率攀升至近年高點。財政方面，教育經(jīng)費投入以義務教育為主，高等教育仍需民資支持，財政貼息政策助力提升高校辦學質(zhì)量。政策方面，義務教育嚴格管控，職業(yè)教育重磅利好。
行業(yè)：就業(yè)技能培訓需求旺盛，高教注重內(nèi)生增長。
1）學歷類-高等教育：高質(zhì)量發(fā)展，內(nèi)生增長動力充足。高教政策多重利好：①《中華人民共和國職業(yè)教育法》修訂法明確職業(yè)教育與普通教育具備同等重要地位。②營利性選擇有實質(zhì)性推進：黑龍江、江西民辦學校獲得省教育廳層面批復，云南、貴州、廣西、安徽等省份有摸底、細則出臺等推進。③職教發(fā)展意見規(guī)定職業(yè)本科招生規(guī)模占比高職10%，對應職業(yè)本科招生規(guī)模目標約60萬；高教集團未來有望通過兩種方式從職業(yè)本科增量學額中獲益：一種為旗下民辦應用型本科開設職業(yè)本科專業(yè)，一種為優(yōu)質(zhì)專科升級為職業(yè)本科。
FY2022業(yè)績回顧：高教板塊業(yè)收入端保持增長，但增速有所下滑；利潤端增減表現(xiàn)不一，高質(zhì)量發(fā)展加大辦學投入導致整體利潤率有所下降。學生數(shù)量方面，外延增長受二級市場估值等原因停滯，僅靠內(nèi)生整體人次增速放緩。21/22學年已披露業(yè)績的6家高教公司在校生人數(shù)平均增速為17%，相較20/21學年32%增速有所下滑，22/23學年進一步下滑至8%。
2）非學歷類-職業(yè)培訓：深度產(chǎn)教融合，擴大布局學歷教育。職業(yè)培訓機構與用工企業(yè)保持密切合作關系，緊抓行業(yè)熱點，保證培訓內(nèi)容的有效性，截至2020年，中國東方教育已與2.8萬家企業(yè)簽訂校企合作計劃，根據(jù)企業(yè)需求開設訂單班，培養(yǎng)對口員工。職業(yè)培訓機構積極布局學歷教育，吸引不同需求的用戶，應對學歷教育的沖擊，截至2021年10月，中國東方教育已擁有43個中職牌照，其中7所為高級技工學校。
3）非學歷類-招錄培訓：國考招錄新高，錄取比例再降。2023年招錄市場延續(xù)擴招趨勢，國考招錄3.71萬人，較2022年大幅增加5858人。而錄取率呈下行趨勢，今年國考報名中有259.8萬人過審，繼去年之后再創(chuàng)歷史新高，同時錄取率為1.4%，延續(xù)自2019年以來的下降趨勢，招錄市場競爭極為激烈，激發(fā)考公人群參培意愿。
4）非學歷類-K12培訓：K9業(yè)務停止，成人、素質(zhì)培訓又起。好未來、新東方、高途和有道陸續(xù)宣布于2021年12月31日前結(jié)束K9學科類培訓業(yè)務，向成人教育（考研、考公等）、素質(zhì)教育（科學、體育、編程等）和教育硬件（詞典筆、聽力寶）轉(zhuǎn)型，已初見成效。
公司：疫情復蘇、就業(yè)形勢嚴峻、職教政策明確利好背景下，相關優(yōu)質(zhì)標的有職業(yè)培訓領域細分賽道龍頭行動教育、傳智教育、中國東方教育，民辦高教領域中教控股，K12機構轉(zhuǎn)型初見成效新東方。
風險提示：1）內(nèi)生增長不及預期的風險；2）營利性選擇進度不及預期的風險；3）因政策、標的豐富度、資金等原因?qū)е碌牟①徛涞夭患邦A期的風險；4）疫情放開人群活動不確定性導致線下培訓恢復不及預期的風險。
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