>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：12月EPMI指標(biāo)走弱-221220
| 上傳日期： |
2022/12/21 |
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來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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12月戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）環(huán)比下行5.4個(gè)點(diǎn)至46.8，結(jié)束了8月以來(lái)連續(xù)4個(gè)月的環(huán)比改善；環(huán)比降幅亦顯著高于過(guò)去五年季節(jié)性均值的1.2個(gè)點(diǎn)。絕對(duì)水平重回景氣收縮區(qū)間，屬有本指標(biāo)數(shù)據(jù)以來(lái)僅次于2022年4月、2021年2月和2020年2月的低點(diǎn)。
12月EPMI46.8，7-11月EPMI分別為48.2、48.5、48.8、51.7、52.2，結(jié)束了8月以來(lái)連續(xù)4個(gè)月的環(huán)比上行。
自有數(shù)據(jù)以來(lái)，12月EPMI46.8的水平，僅好于2022年4月的45.7、2021年2月的43.7、2020年2月的29.9。
環(huán)比方面，12月EPMI環(huán)比下降5.4個(gè)點(diǎn)；過(guò)去5年（2017-2021年）12月EPMI環(huán)比均值為-1.2個(gè)點(diǎn)。
同比方面，12月EPMI同比下降7.4個(gè)點(diǎn)；也低于季節(jié)性均值（2017-2021年12月均值水平為54）7.2個(gè)點(diǎn)；是歷史同期最低水平。
景氣面同樣顯著收縮。12月7個(gè)樣本行業(yè)中僅1個(gè)行業(yè)處于擴(kuò)張區(qū)間，比上個(gè)月減少了2個(gè)。新能源和新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)景氣由擴(kuò)張進(jìn)入緊縮區(qū)間。7-11月景氣行業(yè)個(gè)數(shù)分別為2個(gè)、3個(gè)、4個(gè)、4個(gè)和3個(gè)。簡(jiǎn)單來(lái)看就是，新產(chǎn)業(yè)中觀景氣度經(jīng)歷了8-10月的企穩(wěn)后，在11-12月再度走弱。
12月7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，處于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)個(gè)數(shù)為1個(gè)，比11月進(jìn)一步減少了2個(gè)，新能源和新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)景氣度由擴(kuò)張進(jìn)入緊縮區(qū)間。
以處于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)個(gè)數(shù)來(lái)代表新興產(chǎn)業(yè)景氣面，7-11月分別為2、3、4、4、3個(gè)；按照季度均值來(lái)看，2022年一季度至四季度平均水平分別為3.0、3.0、3.0和2.7個(gè)。
疫情短期升溫較快應(yīng)該是一個(gè)主要影響因素。（1）產(chǎn)品訂貨、生產(chǎn)分別拖累EPMI下降2.2和1.3個(gè)點(diǎn)；（2）供應(yīng)商配送時(shí)間環(huán)比繼續(xù)下降2.4個(gè)點(diǎn)，由于該指標(biāo)設(shè)計(jì)的特點(diǎn)，對(duì)EPMI形成正向貢獻(xiàn)0.4個(gè)點(diǎn)，扣除這一擾動(dòng)因素的實(shí)際景氣降幅還要更大一些；（3）EPMI就業(yè)項(xiàng)環(huán)比顯著下降9.0個(gè)點(diǎn)，絕對(duì)水平為有數(shù)據(jù)以來(lái)僅次于2020年2月的歷史次低，這意味著人員約束是短期主要約束之一；（4）企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期在所有分項(xiàng)中降幅最大，反映出一定外生沖擊的特征；（5）后續(xù)各地將繼續(xù)有復(fù)產(chǎn)復(fù)工的過(guò)程，但全國(guó)疫情尚未達(dá)峰情況下，人員、物流、需求預(yù)期等約束仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。
對(duì)12月EPMI的5個(gè)權(quán)重指標(biāo)進(jìn)行拆分，產(chǎn)品訂貨、生產(chǎn)、就業(yè)、自有庫(kù)存、供應(yīng)商配送時(shí)間指標(biāo)環(huán)比分別為-7.3、-5.2、-9.0、-4.7、-2.4，對(duì)EPMI環(huán)比的拉動(dòng)分別為-2.2、-1.3、-1.8、-0.5和+0.4個(gè)點(diǎn)。
12月前18日全國(guó)十大城市地鐵客運(yùn)量日均為2379萬(wàn)人，環(huán)比11月均值回落14.6%。其中主要城市均是11月底形成上行拐點(diǎn)，但12月中旬再度走弱。北京尤為明顯。（詳見(jiàn)《12月經(jīng)濟(jì)初窺》）
截至12月15日，北京鏈家1400余家門(mén)店復(fù)工率達(dá)到96%以上。不僅如此，北京麥田、北京中原、21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)旗下門(mén)店也陸續(xù)復(fù)工，其中北京中原門(mén)店90%已復(fù)工營(yíng)業(yè)。不過(guò)，鑒于目前經(jīng)紀(jì)人身體狀況不同，不少門(mén)店到崗率并不高。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》12月14日刊發(fā)文章《多地精準(zhǔn)助企紓困全力推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)》稱(chēng)，“北京經(jīng)開(kāi)區(qū)百?gòu)?qiáng)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)率達(dá)到100%；重慶市重大項(xiàng)目累計(jì)復(fù)工率達(dá)99.5%；蘭州市101家大中型超市全部復(fù)工，55家大型商場(chǎng)已復(fù)工51家，復(fù)工率達(dá)到93%”，但當(dāng)前部分行業(yè)、企業(yè)推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍面臨一些困難。
從分項(xiàng)結(jié)構(gòu)看，12月新興產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持了生產(chǎn)>訂單>出口訂單的分化特征，分別為47、44.4、41.6；11月三大分項(xiàng)指標(biāo)分別為52.2、51.7、48.1。
需求端，12月產(chǎn)品訂貨指數(shù)環(huán)比下降7.3個(gè)點(diǎn)（前值為環(huán)比下降0.6個(gè)點(diǎn)，下同），出口訂貨環(huán)比下降6.5個(gè)點(diǎn)（+1.5）。
生產(chǎn)端，12月生產(chǎn)量指數(shù)環(huán)比下降5.2個(gè)點(diǎn)（-1.6），采購(gòu)量環(huán)比下降7.4個(gè)點(diǎn)（0），自有庫(kù)存環(huán)比下降4.7個(gè)點(diǎn)（+4.4）。
價(jià)格端，12月購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比下降2.2個(gè)點(diǎn)（+0.1），銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比上行0.8個(gè)點(diǎn)（-4.4），利潤(rùn)指標(biāo)環(huán)比下降5.1個(gè)點(diǎn)（-0.7）。
其他經(jīng)營(yíng)指標(biāo)方面，12月就業(yè)指數(shù)環(huán)比下降9.0個(gè)點(diǎn)（+0.1），應(yīng)收賬款環(huán)比下降2.6個(gè)點(diǎn)（+0.6），貸款難度環(huán)比上行1.1個(gè)點(diǎn)（-2.9），經(jīng)營(yíng)預(yù)期環(huán)比下降13.7點(diǎn)（-1.4），研發(fā)活動(dòng)環(huán)比下降4.6個(gè)點(diǎn)（-2.0），新產(chǎn)品投產(chǎn)環(huán)比上行2.9個(gè)點(diǎn)（-1.6）。
其中值得注意的是，企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的走弱，進(jìn)一步助推了企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期和研發(fā)活動(dòng)的減弱，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指標(biāo)環(huán)比下降13.7個(gè)點(diǎn)，在所有分項(xiàng)指標(biāo)中降幅領(lǐng)先，研發(fā)活動(dòng)降至僅次于2020年2月的次低水平。
預(yù)計(jì)12月PMI將同樣因?yàn)橐咔閿_動(dòng)而走弱。從歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，EPMI和制造業(yè)PMI由于統(tǒng)計(jì)時(shí)間區(qū)間、統(tǒng)計(jì)對(duì)象等差異，在單月波動(dòng)上偶爾會(huì)出現(xiàn)背離。但在疫情擾動(dòng)主導(dǎo)的景氣下降背景之下，產(chǎn)需約束邏輯都較為清晰，二者大概率具有同步性。
2020年至2022年11月的35個(gè)月中，EPMI與PMI環(huán)比和同比呈現(xiàn)同向波動(dòng)的月份分別為24個(gè)和26個(gè)，意味著同向波動(dòng)的概率分別為69%和74%。
分行業(yè)看，生物產(chǎn)業(yè)延續(xù)高景氣，其余行業(yè)全部進(jìn)入景氣收縮區(qū)間。疫情帶來(lái)需求增長(zhǎng)的生物產(chǎn)業(yè)連續(xù)2個(gè)月運(yùn)行在60以上的超高景氣區(qū)間，也是12月唯一的一個(gè)景氣度仍在擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)；新能源和新
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