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★礦端：緬甸拋儲(chǔ)結(jié)束疊加新增項(xiàng)目較少，全球錫礦供應(yīng)增量有限
　　隨著礦價(jià)的回調(diào)全球錫礦生產(chǎn)利潤(rùn)隨之下滑，存量項(xiàng)目生產(chǎn)意愿下降，同時(shí)疫情以及缺乏資本開支令2023年全球礦山新增項(xiàng)目有限，再考慮到緬甸礦拋儲(chǔ)結(jié)束，全球錫礦供應(yīng)明年增長(zhǎng)空間相對(duì)有限。
　　★冶煉端：進(jìn)口沖擊緩和，國(guó)內(nèi)錫錠供應(yīng)壓力減小
　　盡管國(guó)內(nèi)錫加工費(fèi)高位回落，但冶煉廠生產(chǎn)意愿依然較高，2023年全球礦石供應(yīng)有一定增量，數(shù)量相對(duì)有限，同時(shí)緬甸拋儲(chǔ)結(jié)束，邊際上會(huì)使得國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦石不會(huì)像2022年那樣充裕，這會(huì)在一定程度上影響到2023年國(guó)內(nèi)錫錠產(chǎn)量，此外由于錫錠進(jìn)口利潤(rùn)明顯下滑，錫錠進(jìn)口量會(huì)有所下降，總體來看我們預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)錫錠供應(yīng)壓力會(huì)出現(xiàn)明顯緩和。
　　★消費(fèi)端：國(guó)內(nèi)焊料需求有望轉(zhuǎn)暖，錫材進(jìn)口壓力或?qū)⒕徑?br>　　2023年隨著國(guó)內(nèi)政府對(duì)于擴(kuò)大消費(fèi)的重視程度逐步提升，與居民消費(fèi)關(guān)聯(lián)度較高的電子焊料領(lǐng)域消費(fèi)將明顯回暖。化工錫消費(fèi)面臨小幅走弱的風(fēng)險(xiǎn)，而光伏錫消費(fèi)仍能保持較高增速。進(jìn)口利潤(rùn)的下降預(yù)計(jì)使國(guó)內(nèi)錫材凈進(jìn)口壓力減少。綜合來看，我們預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)錫下游消費(fèi)將出現(xiàn)回暖。
　　★投資意見與建議
　　2023年全球錫供應(yīng)增量不大，尤其緬甸礦石拋儲(chǔ)結(jié)束令礦端供應(yīng)沖擊緩和，主要矛盾或者說不確定性集中于消費(fèi)側(cè)。海外由于歐美等主要經(jīng)濟(jì)大概率進(jìn)入衰退而使得外需會(huì)逐步下滑，這會(huì)使國(guó)內(nèi)錫材出口仍承壓，不過內(nèi)需方面由于疫情政策的調(diào)整疊加大量擴(kuò)大內(nèi)需的政策出臺(tái)，將使2023年居民總體消費(fèi)有所回暖，這會(huì)令國(guó)內(nèi)錫最大的電子焊料下游領(lǐng)域受益?？傮w來看，我們認(rèn)為2023年國(guó)內(nèi)錫供需矛盾不大，預(yù)計(jì)滬錫價(jià)格運(yùn)行區(qū)間（160000，210000）元/噸。節(jié)奏方面一季度由于疫情沖擊以及消費(fèi)季節(jié)性疲弱，我們預(yù)計(jì)價(jià)格有一定調(diào)整壓力，建議觀望或偏空思路對(duì)待。二季度后，隨著消費(fèi)的季節(jié)性走弱以及消費(fèi)政策刺激效果的逐步體現(xiàn)，消費(fèi)的回暖或帶動(dòng)錫價(jià)走強(qiáng)，建議在17萬附近左右逢低做多。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期。