>> 中信證券-債市啟明系列：消費券政策可能出臺嗎？-221221
| 上傳日期： |
2022/12/21 |
大小： |
3809KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯,周成華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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考慮明年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟面臨外需走弱的預(yù)期，預(yù)計內(nèi)需的修復將成為確保經(jīng)濟回穩(wěn)向上的重要力量。近期消費數(shù)據(jù)仍疲弱，政策層面關(guān)注擴大內(nèi)需和促消費。2020年以來短期疫情后多地通過發(fā)放消費券的形式來刺激消費的恢復，來未來可能進一步推廣范圍、擴大力度。
▍四季度消費數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，消費券關(guān)注度回升。11月社零同比降幅加深，疫后消費困局并未隨著防疫政策優(yōu)化措施落地而立即破除。隨著防疫政策優(yōu)化措施落地，線下消費場景重現(xiàn)，地方政府積極出臺“消費券”相關(guān)政策以刺激消費需求回升。各地政府積極推出針對特定消費領(lǐng)域的滿減、折扣等活動，“消費券”概念重回市場視野中。
▍海內(nèi)外部分國家和城市消費券發(fā)放情況。國內(nèi)超一線城市北上廣深在2020年以來均推出多輪消費券，消費券形式以滿減為主，并針對受疫情影響較重的餐飲住宿、文娛體育、旅游等行業(yè)進行結(jié)構(gòu)性支持。隨著短期疫情消退，消費券推出后消費也出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性修復。根據(jù)列舉的日韓美英四國消費券發(fā)放情況，美國以現(xiàn)金發(fā)放為主，日韓前期以發(fā)放現(xiàn)金為主，后期轉(zhuǎn)為滿減或折扣，英國則以代金券為主。日韓美英四國消費券發(fā)放后對對應(yīng)著消費增速回升、消費行業(yè)景氣度回暖、消費者信心指數(shù)提升。
▍當前國內(nèi)的消費疲弱困境：既有短期疫情擾動，也有長期因素影響。首先，疫情沖擊導致消費場景受限，聚集性、接觸性服務(wù)業(yè)受到較大沖擊。其次，疫情沖擊下就業(yè)形勢較為嚴峻，居民收入增長受到壓制，預(yù)防性儲蓄行為多增而消費意愿持續(xù)低迷。最后，除去疫情的短期影響外，疫情的沖擊不對稱，2020年以來出現(xiàn)了貧富差距有所擴大、低收入人群占比走高的情況，亦是限制我國消費修復的主要原因之一。
▍我國歷史上消費券以外的促消費政策。在經(jīng)濟增速下行壓力加大階段，促消費政策都未缺席，除去消費券外仍有多種政策工具。其中，2008~2009年與2018年~2019年經(jīng)濟增速下行壓力加大時期，政府出臺了大量政策促進消費。2008~2009年“家電下鄉(xiāng)”：對家電產(chǎn)業(yè)的需求刺激、拉動消費作用明顯。此外，2009年也加大了對汽車消費的支持，汽車銷量增速創(chuàng)歷史。2018~2019年新能源汽車補貼：加快發(fā)展新能源汽車，大幅降低新能源汽車成本，大力推動新能源汽車消費使用，開展“汽車下鄉(xiāng)”促銷活動等。
▍防疫優(yōu)化落地的后疫情時代，消費券或是選項?？紤]明年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟面臨外需走弱的預(yù)期，預(yù)計內(nèi)需的修復將成為確保經(jīng)濟回穩(wěn)向上的重要力量。政策關(guān)注擴大內(nèi)需，12月召開的中央經(jīng)濟工作會議提出“把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”，先后發(fā)布《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》和《“十四五”擴大內(nèi)需戰(zhàn)略實施方案》。近年學者對于消費券政策的經(jīng)濟效應(yīng)的研究較多，結(jié)論指向發(fā)放社會消費券對促進消費有積極效果，且不存在明顯的擠出效應(yīng)。2020年以來短期疫情后多地通過發(fā)放消費券的形式來刺激消費的恢復，未來可能進一步推廣范圍、擴大力度。
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