>> 信達(dá)證券-味知香(605089)公司深度報告：BC雙驅(qū)動，提速正當(dāng)時-221220
| 上傳日期： |
2022/12/22 |
大小： |
2174KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
馬錚 |
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投資建議：預(yù)制菜品類處于成長期，行業(yè)快速擴(kuò)容，公司仍有望享受行業(yè)發(fā)展的紅利。C端渠道，公司繼續(xù)深耕華東區(qū)域，在發(fā)展水平較好的城市向鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場拓展，同時向外圍市場擴(kuò)張。短期疫情影響餐飲和酒店客戶的需求，但是公司加大團(tuán)餐渠道的開發(fā)。新工廠投產(chǎn)緩解產(chǎn)能壓力，助力公司打破增長瓶頸。我們預(yù)計公司22-24年EPS分別為1.50/1.95/2.40元，對應(yīng)PE分別為42.11/32.33/26.23倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
預(yù)制菜的本質(zhì)是減少做菜的工序，底層邏輯是食品工業(yè)化。預(yù)制菜的C端消費者更多是由于節(jié)省時間的需求，而B端消費者則是出于標(biāo)準(zhǔn)化、以及降低運營成本的考慮。國內(nèi)餐飲連鎖化程度逐年提升，餐飲連鎖化率逐年增加。而連鎖餐飲出于統(tǒng)一出品品質(zhì)、保證出餐速度、改善成本結(jié)構(gòu)等目的，增加了對預(yù)制菜品的需求。隨著國內(nèi)消費升級以及冷鏈物流設(shè)施的完善，我們認(rèn)為預(yù)制菜行業(yè)有望加速發(fā)展。當(dāng)前預(yù)制菜行業(yè)快速發(fā)展，公司仍有望享受行業(yè)發(fā)展紅利。
品牌具有先發(fā)優(yōu)勢，單店投資回收周期短。加盟店統(tǒng)一裝修風(fēng)格和大量門店鋪設(shè)可產(chǎn)生視覺曝光效果，無形中提升消費者品牌認(rèn)知度。加盟店主要開設(shè)在農(nóng)貿(mào)渠道，客流量大，公司獲客成本較低。加盟店通常一人即可經(jīng)營，前期固定投入較小，投資回收周期短。豐富的產(chǎn)品矩陣滿足消費者多元化需求。經(jīng)過多年研發(fā)積累，公司不斷推陳出新，現(xiàn)有SKU已超過300個。公司搭建柔性生產(chǎn)線，能夠根據(jù)下游需求靈活地生產(chǎn)多種產(chǎn)品。公司在采購方面具有規(guī)模優(yōu)勢，牛肉采購價格要低于市場價格。公司在優(yōu)勢區(qū)域自建物流體系提升效率，同時降低運輸成本，供應(yīng)鏈優(yōu)勢顯著。
新工廠產(chǎn)能投放，BC渠道雙驅(qū)動，業(yè)績彈性可期。C端渠道，公司繼續(xù)深耕華東區(qū)域，在發(fā)展水平較好的城市向鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場拓展，同時向外圍市場擴(kuò)張。公司研發(fā)機(jī)制完善，可根據(jù)區(qū)域口味打造新品，多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望突破地域的限制。預(yù)制菜的貨值高，運輸費率較低，適合長距離的銷售。短期疫情影響餐飲和酒店客戶的需求，但是公司加大團(tuán)餐渠道的開發(fā)。若消費復(fù)蘇，公司B端渠道增長彈性大。新工廠投產(chǎn)緩解產(chǎn)能壓力，助力公司打破瓶頸。
風(fēng)險因素：原材料價格上漲超預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；餐飲復(fù)蘇不及預(yù)期；門店拓展不及預(yù)期等。
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