>> 安信證券-中順潔柔(002511)股權(quán)激勵調(diào)動管理層積極性，盈利拐點有望逐步兌現(xiàn)-221221
| 上傳日期： |
2022/12/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
羅乾生 |
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事件：12月20日，中順潔柔發(fā)布2022年股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃（草案），擬向公司董事、高管等共694名核心員工授予4043.00萬份股票期權(quán)與限制性股票，其中股票期權(quán)行權(quán)價為每股9.48元、限制性股票授予價格為每股6.32元。業(yè)績考核為2023-2025年營收分別不低于100、110、121億元，年復合增速為10%。對應期權(quán)+限制性股票激勵待攤費用合計為1.90億元，2023-2026年每年分別影響業(yè)績0.72、0.49、0.24、0.03億元。
激勵計劃力度大、范圍廣，充分綁定核心員工利益
公司此次股權(quán)激勵與限制性股票復合計劃擬授予4043.00萬份權(quán)益，占總股本3.08%。其中股票期權(quán)計劃授予1716.50萬份、占總股本的1.31%，首次授予91.26%、預留授予8.74%，行權(quán)價格為9.48元/股；限制性股票激勵計劃授予2326.50萬股、占總股本的1.77%，首次授予93.55%、預留授予6.45%，授予價格為6.32元/股。激勵對象包括董事、高管等共694名核心員工；其中擬授予董事長、副總裁、財務總監(jiān)等7名高管560萬股限制性股票，占總股本0.43%。業(yè)績考核方面，2023-2025年營收分別不低于100、110、121億元，3年年復合增速為10%。公司繼2018年后再推出股權(quán)激勵計劃，有望充分綁定核心人員利益、激發(fā)員工積極性，進一步推動公司長期發(fā)展。
產(chǎn)品、渠道持續(xù)優(yōu)化，漿價下行有望釋放盈利彈性
疫情管控政策不斷優(yōu)化，后續(xù)需求有望逐步回暖。同時，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高潛力品類如濕巾、廚房用紙等快速發(fā)展；渠道質(zhì)量保持改善，新零售、商銷渠道重點發(fā)力，有望實現(xiàn)長期高質(zhì)量穩(wěn)健增長。伴隨Arauco156萬噸、UPM210萬噸木漿產(chǎn)能有望于2023Q1前陸續(xù)投放，全球商品漿供應緊張局勢有望緩解，近期主流闊葉漿供應商Suzano12月報價下調(diào)4.7%至820美金/噸，漿價逐步進入下行通道，公司盈利或隨成本回落保持持續(xù)改善。
投資建議：公司作為生活用紙龍頭，不斷優(yōu)化產(chǎn)品、渠道結(jié)構(gòu)，股權(quán)激勵有望進一步激發(fā)員工積極性，推動公司持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。我們預計中順潔柔2022-2024年營業(yè)收入為95.22、106.52、116.62億元，同比增長4.07%、11.87%、9.48%；歸母凈利潤為3.82、5.54、6.28億元，同比增長-34.28%、45.03%、13.33%，對應PE為43.3x、29.8x、26.3x，維持買入-A的投資評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；原材料價格下降不及預期與波動風險；原材料產(chǎn)能投放不及預期；需求修復不及預期風險。
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