>> 長江證券-投資策略點(diǎn)評報告：經(jīng)營視角，看市場及結(jié)構(gòu)估值-221221
| 上傳日期： |
2022/12/22 |
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| 3399KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
包承超 鄧宇林 |
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核心觀點(diǎn)
1.本輪周期下行過程中，上市公司資產(chǎn)負(fù)債率整體下行，在手現(xiàn)金占比快速提升，現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)縮短，資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯。
2.綜合考慮企業(yè)價值和現(xiàn)金流凈流入等多項(xiàng)指標(biāo)，建材、紡服、醫(yī)療、電信和傳媒的性價比較高，未來盈利彈性更大。
3.近期觀點(diǎn)：（1）大勢研判：短期市場盤整，但風(fēng)險偏好底在10月末已現(xiàn)，無需悲觀。（2）風(fēng)格判斷：年底穩(wěn)增長預(yù)期強(qiáng)化，風(fēng)格略偏價值。（3）行業(yè)配置：結(jié)構(gòu)上，短期地產(chǎn)、家電、信創(chuàng)。若為明年布局，可左側(cè)關(guān)注傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相關(guān)領(lǐng)域的核心資產(chǎn)，以及持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注信創(chuàng)、醫(yī)藥、軍工。
周度交流：經(jīng)營視角，看市場及結(jié)構(gòu)估值
流動性+信用框架：（1）11月社融數(shù)據(jù)來看，企業(yè)中長貸持續(xù)改善，居民中長貸仍然低迷，信用端尚未企穩(wěn)；M2同比增速反彈，剩余流動性抬升至2010年以來新高。（2）在年底較弱經(jīng)濟(jì)狀態(tài)和中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)下，金融市場流動性預(yù)期依然不會發(fā)生變化。
市場風(fēng)格：年底穩(wěn)增長預(yù)期強(qiáng)化，風(fēng)格略偏價值。
我們的總結(jié)：（1）短期市場盤整，但風(fēng)險偏好底在10月末已現(xiàn)，無需悲觀。（2）風(fēng)格上，年底穩(wěn)增長預(yù)期強(qiáng)化，風(fēng)格略偏價值。
本周討論：我們結(jié)合企業(yè)家視角下的公司經(jīng)營指標(biāo)，淺析當(dāng)前各行業(yè)的性價比。
經(jīng)營視角，看市場及結(jié)構(gòu)估值：1）本輪周期下行過程中，上市公司資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯。一方面，受供給側(cè)改革影響，上市公司的地位邊際提升，資產(chǎn)負(fù)債率整體下行。另一方面，上市公司的經(jīng)營趨于保守，直接體現(xiàn)于上市公司整體的在手現(xiàn)金占比快速提升；2）企業(yè)家視角下，當(dāng)前上市公司整體的性價比較高。從公司價值視角看，當(dāng)前上市公司處于歷史資產(chǎn)質(zhì)量最好的時期；從經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入看，當(dāng)前企業(yè)的經(jīng)營偏向保守，經(jīng)營活動外開支處于歷史較低水平；3）一級行業(yè)中，綜合考慮企業(yè)價值和現(xiàn)金流凈流入等多項(xiàng)指標(biāo)，建材、紡服、醫(yī)療、電信和傳媒的性價比較高。我們認(rèn)為EV/經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入處于歷史低位，企業(yè)價值/總市值處于歷史低位(資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較好)和現(xiàn)金流情況邊際改善的行業(yè)當(dāng)前的性價比較高，未來盈利彈性更大。
風(fēng)險提示
1、疫情傳播或病毒變異超預(yù)期；
2、近期地緣政治問題持續(xù)惡化。
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