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事件描述
　　2022年12月20日，日本央行宣布調(diào)整收益率曲線控制，將10年期國債收益率的目標(biāo)從±0.25%調(diào)整至±0.5%，并加大國債購買規(guī)模。
　　事件評論
　　日本央行調(diào)整了什么？本次日本央行利率決議主要調(diào)整了10年期國債收益率的目標(biāo)區(qū)間，允許長期收益率進(jìn)一步上漲至0.5%，并將每月國債購買規(guī)模由7.3億日元增加至9億日元?？偟膩碚f，本次貨幣政策的調(diào)整集中在收益率曲線控制（YCC）上，并未調(diào)整基準(zhǔn)利率，日本基準(zhǔn)利率仍然維持在-0.1%的負(fù)利率區(qū)間內(nèi)，也意味著日本央行現(xiàn)有的超寬松貨幣政策立場并未轉(zhuǎn)向，僅是在過去的基礎(chǔ)上進(jìn)行了一定程度微調(diào)。
　　為何調(diào)整YCC？日本央行于2016年9月起實(shí)施收益率曲線控制（YCC）政策，旨在通過無限量購買國債的方式來控制國債收益率的上下限，最終影響公司債券收益率、貸款利率以及其他融資利率，使得利率水平能夠長期維持在零附近，從而刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。今年以來歐美等主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)開啟加息周期，而日本是今年以來為數(shù)不多貨幣政策仍未轉(zhuǎn)向的發(fā)達(dá)國家，貨幣政策的錯(cuò)位引發(fā)利差的大幅走闊，最終導(dǎo)致日本國債被大量拋售、長端利率波動(dòng)加劇。在此背景下，日央行控制收益率曲線的難度不斷增大，購買國債的規(guī)模也隨之增多，但日央行不斷增持國債帶來的另一個(gè)后果是日本國債的流動(dòng)性明顯萎縮，債券市場的流動(dòng)性壓力指數(shù)也持續(xù)走高。因此，本次日本央行調(diào)整YCC是為了在維持寬松的立場不變的情況下糾正年初以來收益率曲線的扭曲情況，并改善日本國債市場的流動(dòng)性。
　　為何超出市場預(yù)期？作為全球唯一一個(gè)仍然處于負(fù)利率區(qū)間的主要經(jīng)濟(jì)體，日本經(jīng)濟(jì)仍然處在緩慢爬坡的階段，日央行行長黑田東彥也曾在11月初表態(tài)不考慮加息或者改變YCC政策，因此，本次利率決議公布后，市場反應(yīng)劇烈：日元兌美元大幅走高，10年期日本國債收益率飆升21個(gè)基點(diǎn)至0.467%，創(chuàng)2015年以來新高，日本國債期貨暫停交易，而10年期美債收益率也一度大幅上行突破3.6%。然而，后續(xù)記者發(fā)布會(huì)上行長黑田東彥的發(fā)言又打消了市場對于日本央行轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂，表示本次調(diào)整并不意味著退出或者放棄YCC，未來還將繼續(xù)維持貨幣政策的寬松，資產(chǎn)價(jià)格又重新反彈。
　　貨幣政策轉(zhuǎn)向或在不遠(yuǎn)處。盡管黑田東彥表示未來將繼續(xù)維持貨幣政策的寬松，但當(dāng)前日本央行仍然面臨較大的貨幣政策轉(zhuǎn)向壓力：一方面，海外歐美等主要國家收緊貨幣政策，而日本貨幣政策遲遲未轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致美日利差不斷走闊、日元持續(xù)承壓，日本央行面臨內(nèi)外失衡的壓力；另一方面，隨著疫情政策的放松以及全球能源及糧食漲價(jià)的影響，日本核心CPI已經(jīng)高于同比2%目標(biāo)，通脹水平在近期也有所升溫，指向日本央行調(diào)整貨幣政策的必要性不斷增加。更為關(guān)鍵的是，堅(jiān)持寬松立場的央行行長黑田東彥將在明年4月結(jié)束任期，未來或迎來貨幣政策調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期。而一旦日本央行從“非常規(guī)”走向“常規(guī)”甚至轉(zhuǎn)向緊縮，日本國債利率走高或引發(fā)全球債券拋售潮，全球利率或形成惡性螺旋上升，對金融市場乃至全球經(jīng)濟(jì)都將帶來更大的波瀾。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、海外輸入性通脹壓力超預(yù)期；
　　2、貨幣政策立場轉(zhuǎn)向超預(yù)期。