>> 中泰證券-中順潔柔(002511)股權激勵凝聚人心，有望迎來盈利修復-221221
| 上傳日期： |
2022/12/22 |
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| 544KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭美鑫 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年股票期權與限制性股票激勵計劃草案。公司擬開展股權激勵計劃，授予權益總計4043萬份（首次授予3743萬份/預留300萬份），占公司股本總額的3.08%，其中股票期權1716.5萬份（行權價格為每股9.48元）、限制性股票2326.5萬股（授予價格為每股6.32元），本次激勵計劃的公司層面考核目標為2023-2025年營收分別不低于100、110、121億元，預計首次授予部分激勵成本為1.9億元，其中2023-2026年分別攤銷1.00/0.61/0.25/0.05億元。
激勵足、范圍廣，利益深度綁定，激發(fā)團隊活力。本次股權激勵對象為董事、高級管理人員及董事會認為應當激勵的其他人員等共計694人，約占2021年公司員工總數(shù)的10%，激勵覆蓋范圍廣泛。高管層面，在本次限制性股票激勵計劃中，董事長兼總裁劉鵬、董事兼副總裁張揚分別獲授150萬份，副總裁岳勇獲授110萬份，副總裁林天德獲授50萬份，副總裁兼董事會秘書張海軍獲授40萬份，副總裁趙明、財務總監(jiān)董曄分別獲授30萬份。本次股權激勵目標可行性強，在范圍和力度上對新團隊激勵充分、利益深度綁定，有利于激發(fā)團隊活力。
漿價步入下行通道，2023年有望迎來盈利改善。由于原材料成本高企，公司去年中以來盈利承壓。展望未來，智利Arauco的156萬噸及烏拉圭UPM的210萬噸闊葉漿產(chǎn)能有望陸續(xù)釋放，緩解原材料供應壓力。12月13日Suzano漂桉漿金魚外盤價下調40美元，系去年末以來外盤闊葉漿報價首次松動，調整幅度超預期，或意味著漿價拐點來臨。我們認為，在供給緩和、需求走弱的背景下，漿價2023年進入下行通道具備較強確定性，生活用紙企業(yè)成本端受益。同時，生活用紙具備較強消費屬性疊加2022年行業(yè)邊際新增產(chǎn)能有限，在需求修復下終端競爭有望趨緩。疊加公司積極調結構、控費用舉措，我們認為2023年公司有望迎來盈利改善、釋放利潤彈性。
投資建議：公司圍繞家護、個護、旅護三大場景，三大業(yè)務、五大渠道齊頭并進，穩(wěn)居生活用紙第一梯隊。我們預期公司2022-2024年實現(xiàn)營收92.2、103.9、116.1億元，同增0.8%、12.7%、11.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.59、5.99、8.06億元，同增-38.2%、66.8%、34.7%（漿價或進入下行通道，上調盈利預測，前次預測值3.72、5.52、6.58億元），EPS為0.27、0.46、0.61元，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、原材料成本波動風險、渠道拓張不及預期風險
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