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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　進(jìn)一步豐富宏觀友好度評(píng)分體系，增強(qiáng)了其對(duì)美股的兼容性。展望23年，“CN宏觀友好度評(píng)分”繼續(xù)回升，斜率降低；“HK宏觀友好度評(píng)分”開始反彈，向上空間大；“US宏觀友好度評(píng)分”先尋底后磨底?；谠撘暯堑闹衅谂渲脙r(jià)值排序：港股>A股>美股，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)吸引力全面優(yōu)于美國(guó)權(quán)益資產(chǎn)；建議高配港股和A股，低配美股。
　　摘要：
　　適配A股的“CN宏觀友好度評(píng)分”已回升至中樞上方，23年仍將繼續(xù)回升，但斜率逐步下降。從美林周期、庫(kù)存周期、金融周期中提煉出三種宏觀壓力指標(biāo)并整合成為“CN宏觀友好度評(píng)分”，其和全A指數(shù)滾動(dòng)收益率之間的相關(guān)性達(dá)到0.69；不僅可以解釋經(jīng)濟(jì)景氣拉動(dòng)的牛市也可以解釋流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的牛市。截至11月，“CN宏觀友好度評(píng)分”已升至中樞上方，預(yù)計(jì)將在政策呵護(hù)下繼續(xù)回升，但斜率逐步下降。
　　適配港股的“HK宏觀友好度評(píng)分”來自中國(guó)庫(kù)存周期和美國(guó)金融周期的疊加，即將觸底反彈，23年上行潛力很大。港股屬于中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)范疇，但其特殊性使得“CN宏觀友好度評(píng)分”對(duì)其解釋力不足；為此，我們將中國(guó)庫(kù)存周期友好度和美國(guó)金融周期友好度進(jìn)行加權(quán)平均后合成“HK宏觀友好度評(píng)分”，該指標(biāo)和恒指滾動(dòng)收益率相關(guān)性達(dá)到0.68；“HK宏觀友好度評(píng)分”目前正處于向上拐點(diǎn)形成的窗口期，未來向上均值回歸的空間更大。
　　構(gòu)建適配美股的“US宏觀友好度評(píng)分”，方式與“CN宏觀友好度評(píng)分”相似，預(yù)計(jì)其23年先尋底后磨底?！癠S宏觀友好度評(píng)分”對(duì)美股主要指數(shù)的平均解釋力高于0.67；預(yù)計(jì)23年美國(guó)金融周期和美林周期友好度將觸底反彈，庫(kù)存周期友好度則繼續(xù)下行，呈現(xiàn)兩上一下格局，上行速度慢于下行速度。預(yù)計(jì)“US宏觀友好度評(píng)分”在前三季度繼續(xù)下行，四季度逐步做底，總體上呈現(xiàn)先尋底后磨底的特征。
　　基于三條宏觀友好度評(píng)分曲線的對(duì)比，年度配置價(jià)值排序上，港股>A股>美股。將“CN”、“HK”、“US”三條“宏觀友好度評(píng)分”指標(biāo)曲線并列比較，得出主要權(quán)益資產(chǎn)年度配置價(jià)值參考排序：港股>A股>美股，即在此視角下，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)全面優(yōu)于美國(guó)權(quán)益資產(chǎn)；建議高配港股和A股，低配美股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)論基于模型預(yù)測(cè)，數(shù)據(jù)和處理方法可能有偏或無效，策略觀點(diǎn)以策略團(tuán)隊(duì)為準(zhǔn)。