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黑田東彥再次“食言”：日本央行于2022年12月20日公布的貨幣政策聲明中“變相”地放棄了超寬松的貨幣政策，出乎意料地調(diào)整了收益率控制曲線（Yield Curve Control，YCC），將10年期日本國(guó)債收益率的波動(dòng)范圍的目標(biāo)水平從±0.25%擴(kuò)大到0.5%。
　　在本月的貨幣政策聲明中，日本央行也強(qiáng)調(diào)本次對(duì)YCC波動(dòng)范圍的調(diào)整是為了使10年期國(guó)債收益率的走勢(shì)與市場(chǎng)預(yù)期相一致。換句話說(shuō)，面對(duì)市場(chǎng)的巨大壓力，日本央行對(duì)YCC政策的堅(jiān)守可能已經(jīng)開(kāi)始“松動(dòng)”。
　　日本商業(yè)銀行借出的非日元且借貸給非日本居民的總體規(guī)模大概在1萬(wàn)億美元。這1萬(wàn)億美元的資金有以下三個(gè)特性：（1）借貸來(lái)源為海外機(jī)構(gòu)或投資者；（2）借貸基礎(chǔ)貨幣為美元；（3）利息低。在這三重特性下，我們可以推論，這1萬(wàn)億美元帶有較強(qiáng)的用于套利交易的可能。
　　日本央行在本月調(diào)整YCC政策后，市場(chǎng)已經(jīng)將目光轉(zhuǎn)向了來(lái)年的繼續(xù)“加息”。從某個(gè)角度而言，日本央行的政策方向是確定的，但貨幣政策正?；穆窂胶凸?jié)奏仍然存在很大的不確定性。
　　短期而言，市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)做多日元。美國(guó)加息漸入尾聲，而日本“加息”方興未艾，因此日元會(huì)受益于美日利差的預(yù)期收窄。從目前的利率環(huán)境而言，部分套利交易會(huì)存在被反向平倉(cāng)的壓力。