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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　主導(dǎo)國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)運(yùn)行風(fēng)格的核心因素由政策方向轉(zhuǎn)為基本面預(yù)期，主導(dǎo)海外大類資產(chǎn)運(yùn)行風(fēng)格的核心因素為基本面預(yù)期。
　　摘要：
　　上周國(guó)內(nèi)債券普跌，企業(yè)信用利差走闊，銀行理財(cái)贖回余波仍在持續(xù)。國(guó)際債券分化，美債利率下行，日德國(guó)債利率維持穩(wěn)定。全球權(quán)益普跌。商品整體上漲，能化表現(xiàn)較好，螺紋鋼表現(xiàn)突出。
　　對(duì)國(guó)內(nèi)而言，主導(dǎo)大類資產(chǎn)運(yùn)行風(fēng)格的核心因素由政策方向轉(zhuǎn)為基本面預(yù)期。近期防疫政策優(yōu)化調(diào)整，支持地產(chǎn)信號(hào)密集釋放，穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)內(nèi)需政策連續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)的“強(qiáng)政策”預(yù)期得以兌現(xiàn)。11月社融、社零與工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)反映基本面恢復(fù)不牢固，需求端超預(yù)期弱勢(shì)對(duì)于交易“強(qiáng)預(yù)期”節(jié)奏或形成阻礙。以上周五的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為標(biāo)志，后續(xù)主導(dǎo)大類資產(chǎn)運(yùn)行風(fēng)格的核心因素將由政策方向轉(zhuǎn)為基本面預(yù)期。
　　對(duì)海外而言，基本面預(yù)期作為運(yùn)行風(fēng)格的核心主導(dǎo)因素，進(jìn)一步得到強(qiáng)化。雖然美國(guó)通脹已經(jīng)連續(xù)第五個(gè)月下行，但薪資通脹仍有韌性，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏恐難輕易言松；Markit與ISMPMI數(shù)據(jù)均陷入萎縮，低于枯榮線，經(jīng)濟(jì)熱度持續(xù)降溫。美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸路徑越來(lái)越狹隘，難度也越來(lái)越高，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“滯脹式”衰退的預(yù)期日益增強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏超預(yù)期