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投資要點(diǎn)
　　事件：12月19日，36Kr報(bào)道，TEMU宣布政策調(diào)整，自12月12日起，不再承擔(dān)部分商家首程運(yùn)費(fèi)。
　　在此之前，TEMU國(guó)內(nèi)段的頭程運(yùn)費(fèi)一直由平臺(tái)承擔(dān)。但之后，TEMU國(guó)內(nèi)段物流費(fèi)用（即商家發(fā)貨地到平臺(tái)國(guó)內(nèi)倉(cāng)）由平臺(tái)和商家各承擔(dān)50%，運(yùn)費(fèi)從貨款中扣除。此次運(yùn)費(fèi)調(diào)整適用于非爆品類目，并非面向所有類目，且主要針對(duì)VMI模式的賣家，不涉及JIT模式的費(fèi)用邏輯（VMI模式，即現(xiàn)貨入倉(cāng)，由賣家備貨到TEMU國(guó)內(nèi)倉(cāng)庫，商家須承擔(dān)壓貨導(dǎo)致的退貨風(fēng)險(xiǎn)；JIT模式，即預(yù)售模式，賣家自費(fèi)發(fā)貨到TEMU國(guó)內(nèi)倉(cāng)，只能選擇“順豐加急”配送，有一定的時(shí)效要求）
　　評(píng)論：利好拼多多
　　我們認(rèn)為，運(yùn)費(fèi)調(diào)整的主要原因有3點(diǎn)：1、一定程度上減輕財(cái)務(wù)壓力，提高ROI；2、鼓勵(lì)商家更多使用JIT模式，以提高出貨速度；3、通過對(duì)非爆品增加運(yùn)費(fèi)，起到品類調(diào)整的作用。
　　我們認(rèn)為，拼多多的TEMU在海外依舊在實(shí)行國(guó)內(nèi)已經(jīng)驗(yàn)證過的爆款戰(zhàn)略。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，拼多多通過“推薦流量”+“社交分享”的模式打造爆款，提升人貨匹配效率，實(shí)現(xiàn)了對(duì)阿里、京東的差異化競(jìng)爭(zhēng)，從0做到電商三巨頭之一。而在海外市場(chǎng)，我們認(rèn)為TEMU有望復(fù)制這一路徑，搶占Amazon的市場(chǎng)份額。
　　我們看到，TEMU的流量依然在高速增長(zhǎng)，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，TEMU自11月7日以來，一直在美國(guó)iOS免費(fèi)榜前4。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外政策變化；品控能力低于預(yù)期。