久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　中順潔柔發(fā)布2022年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案：
　　2022年12月21日，公司公告計(jì)劃授予權(quán)益總計(jì)4043萬份，占總股本3.08%。其中計(jì)劃授予股票期權(quán)合計(jì)1716.5萬份，占總股本1.31%，行權(quán)價(jià)格9.48元/股；限制性股票2326.5萬股，占總股本1.77%，授予價(jià)格6.32元/股。業(yè)績考核目標(biāo)為23/24/25年公司營業(yè)收入分別不低于100/110/121億元，以22年?duì)I收一致預(yù)期95.38億元計(jì)算，對應(yīng)23-25年公司營收增速分別為+5%/+10%/+10%。
　　管理團(tuán)隊(duì)更迭完畢，推出股權(quán)激勵(lì)激發(fā)內(nèi)部活力
　　此次計(jì)劃對包括公司董事、高級管理人員、及董事會(huì)認(rèn)定應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他人員等共計(jì)694人進(jìn)行激勵(lì)，激勵(lì)范圍廣且考核指標(biāo)完成難度相對較低，有利于綁定核心團(tuán)隊(duì)利益，充分激發(fā)內(nèi)部活力。此次激勵(lì)計(jì)劃的推出或也標(biāo)志著公司管理團(tuán)隊(duì)有序更迭告一段落，新管理團(tuán)隊(duì)均在公司擁有多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對行業(yè)理解深刻且對公司文化高度認(rèn)同，看好公司新管理團(tuán)隊(duì)為公司戰(zhàn)略及經(jīng)營管理注入新能量，幫助公司重拾增長勢頭。
　　收入端陣痛后逐步回暖，盈利彈性隨漿價(jià)回落有望打開
　　收入端：公司提價(jià)短期影響銷量及堅(jiān)持優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行渠道調(diào)整，致使Q3收入端承壓。Q3后行業(yè)普遍提價(jià)，消費(fèi)者對價(jià)格敏感度減弱，疊加疫情下生活用紙需求量提升，因此我們判斷提價(jià)對銷量壓制偏短期，后續(xù)有望逐步回暖。同時(shí)公司積極布局棉柔巾、濕廁紙、濕巾、衛(wèi)生巾、廚房用紙等高毛利率品類，為公司收入增長提供新增長點(diǎn)。
　　利潤端：此次激勵(lì)計(jì)劃總成本1.90億元，23-26年分別攤銷9957.35/ 6079.32/ 2513.82/ 464.20萬元，短期影響公司業(yè)績。漿價(jià)回落趨勢初顯，截至目前針葉漿價(jià)格較Q3末已回落24美元/噸，闊葉漿大廠Suzano下調(diào)報(bào)價(jià)至820美元/噸。后續(xù)漿價(jià)有望隨Arauco及UPM產(chǎn)能釋放進(jìn)一步向下，疊加公司產(chǎn)品提價(jià)逐步在報(bào)表端體現(xiàn)，盈利彈性有望打開。
　　市場份額：根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2021年潔柔市場份額為6.3%，位居行業(yè)第三（維達(dá)市場份額9.0%，位居行業(yè)第一）。高漿價(jià)壓力下中小紙廠加速出清，潔柔通過優(yōu)化內(nèi)部管理、順應(yīng)行業(yè)消費(fèi)升級趨勢、把握線上渠道崛起機(jī)遇，市占率仍有進(jìn)一步向上空間。
　　盈利預(yù)測與估值
　　公司為生活用紙龍頭，經(jīng)營管理有效改善，盈利彈性有望隨中期漿價(jià)回落及提價(jià)和渠道優(yōu)化釋放，持續(xù)看好公司長期價(jià)值。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入94.74、109.74、120.74億元，同比增長3.54%、15.83%、10.02%；歸母凈利潤3.75、7.32、10.86億元，同比-35.46%、95.06%、48.48%，對應(yīng)PE分別為45X、23X、16X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料上行、提價(jià)落地不及預(yù)期、行業(yè)格局惡化、渠道開拓不及預(yù)期。