久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　日央行宣布調(diào)整收益率曲線控制政策目標(biāo)，引發(fā)市場大幅波動(dòng)。本次調(diào)整是日央行基于日債市場部分失靈、日元貶值對(duì)出口刺激的弱化、通脹“達(dá)標(biāo)”等多因素的考量。我們認(rèn)為，本次調(diào)整實(shí)際上釋放了貨幣政策邊際轉(zhuǎn)緊信號(hào)，調(diào)整YCC區(qū)間或只是預(yù)演，后續(xù)貨幣政策能否正常化才是關(guān)鍵，重要時(shí)點(diǎn)仍然是2023年4月日央行換屆前后。國內(nèi)弱修復(fù)+強(qiáng)預(yù)期組合延續(xù)，美國12月加息50BP但官員表態(tài)偏鷹，歐洲基本面與能源問題邊際改善。股市已進(jìn)入震蕩區(qū)間，但中長期趨勢向好，債市面臨的理財(cái)贖回邊際緩和。美股基本面下行趨勢相對(duì)明確，建議多美債+空美股的倉位繼續(xù)保持。
　　核心主題：日央行YCC調(diào)整五問五答
　　近日，日央行宣布10年期日債收益率上限由0.25%上調(diào)至0.5%，使得日元走強(qiáng)、美元指數(shù)走弱。一方面，目前日債市場部分失靈，大量日債投資者淪為日央行與財(cái)務(wù)省之間的“通道”，本次的調(diào)整目的是為了改善日債流動(dòng)性狀況，使得寬松“更可持續(xù)”；另一方面，日元貶值對(duì)出口刺激的弱化+通脹“達(dá)標(biāo)”也給日央行調(diào)整貨幣政策提供了理由。我們認(rèn)為，本次調(diào)整實(shí)際上釋放了貨幣政策邊際轉(zhuǎn)緊信號(hào)，緊縮的大趨勢正在逐漸成型，調(diào)整YCC區(qū)間只是預(yù)演，后續(xù)貨幣政策能否正常化才是關(guān)鍵，重要時(shí)點(diǎn)仍然是2023年4月日央行換屆前后，carry trade反轉(zhuǎn)的可能性更值得關(guān)注。
　　市場狀況評(píng)估：國內(nèi)弱修復(fù)+強(qiáng)預(yù)期組合延續(xù)，海外通脹壓力繼續(xù)釋放
　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議落地，弱修復(fù)+強(qiáng)預(yù)期組合延續(xù)，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面尚未企穩(wěn)，防疫+地產(chǎn)政策優(yōu)化的效果需要時(shí)間驗(yàn)證。美國12月加息50BP但官員表態(tài)偏鷹，歐洲基本面延續(xù)邊際改善，能源危機(jī)有所緩和。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長，擴(kuò)大內(nèi)需中消費(fèi)優(yōu)先，關(guān)注落地效果，貨幣政策由“總量式寬松”向“結(jié)構(gòu)性支持”切換，12月LPR環(huán)比持平，政策性金融持續(xù)發(fā)力。股市估值（PE-TTM）整體處于2007年以來歷史低位，債市收益率處于2002年以來歷史低分位、信用利差處于2008年以來歷史相對(duì)高位，期限利差與息差水平走闊，相對(duì)性價(jià)比股略優(yōu)于債。
　　配置建議：短期資產(chǎn)波動(dòng)加大，關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況
　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確立股市中長期向好趨勢，疫情演化進(jìn)展或影響短期節(jié)奏，債市面臨的理財(cái)贖回邊際緩和。債市方面，建議增持2年左右高等級(jí)信用債、主流城投債、二級(jí)資本債，保持中性杠桿。股市已進(jìn)入震蕩區(qū)間，建議適當(dāng)規(guī)避搶跑資金聚集的擁擠方向并關(guān)注疫情演化節(jié)奏和高頻數(shù)據(jù)修復(fù)情況，繼續(xù)沿大內(nèi)需、優(yōu)勢制造、國產(chǎn)替代以及地產(chǎn)修復(fù)等主線進(jìn)行布局。美債利率走高，10年期重回3.7%左右，再度具備一定的配置價(jià)值。美股明年盈利預(yù)期回落可能會(huì)成為主要下行風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注即將到來的美股四季度財(cái)報(bào)季。美股基本面下行趨勢相對(duì)明確，建議多美債+空美股的倉位繼續(xù)保持。
　　后續(xù)關(guān)注：中國11月工業(yè)企業(yè)利潤、美國三季度GDP與11月PCE
　　國內(nèi)：1）11月工業(yè)企業(yè)利潤。海外：1）美國三季度GDP；2）美國11月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比；3）美國12月密歇根大學(xué)消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)；4）日本央行12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：日本貨幣政策超預(yù)期變化，海外通脹超預(yù)期。