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核心觀點(diǎn)
　　海外疫情管控放松經(jīng)驗(yàn)借鑒需要因地制宜，老齡化程度、經(jīng)濟(jì)體量等因素均帶來差異，我國是大國經(jīng)濟(jì)，不能簡單對照。管控放松對經(jīng)濟(jì)的影響上，消費(fèi)彈性較大，工業(yè)生產(chǎn)更多看需求，通脹面臨上行壓力，貨幣政策寬松力度有制約。海外管控放松處于通脹+流動性收緊+強(qiáng)美元周期，資產(chǎn)等價(jià)格更多受大環(huán)境影響。國內(nèi)債市主要矛盾在理財(cái)贖回；股市中長期處于順風(fēng)階段，建議明年布局大內(nèi)需回暖、優(yōu)勢制造、科技自立自強(qiáng)、地產(chǎn)鏈修復(fù)等主線；央行超級周到來，海外市場核心關(guān)注點(diǎn)再度從基本面切換到流動性，美債市場交易緊縮退坡有一定“搶跑”嫌疑；美股面臨緊縮預(yù)期減碼與盈利下行的角力。
　　核心主題：疫情防控優(yōu)化主題下的配置思路
　　部分亞洲國家今年3月以來逐步放松疫情管控政策，放開路徑的選擇與其前期管控程度、老齡化程度、經(jīng)濟(jì)體量等有關(guān)，經(jīng)驗(yàn)借鑒需要因地制宜。老齡人口占比高、經(jīng)濟(jì)體量大、醫(yī)療資源豐富的國家放開節(jié)奏相對慢。疫情管控放松對經(jīng)濟(jì)影響方面，主要的路徑包括：1）受益于多因素推動，我國消費(fèi)彈性可能較大；2）工業(yè)生產(chǎn)短期面臨擾動，整體取決于全球大環(huán)境和內(nèi)需；3）通脹面臨一定上行壓力，有隱憂無大礙；4）通脹讀數(shù)上升或制約貨幣政策寬松力度。
　　市場狀況評估：國內(nèi)弱修復(fù)+強(qiáng)預(yù)期組合，海外通脹壓力繼續(xù)釋放
　　國內(nèi)防疫優(yōu)化+地產(chǎn)支持政策落地，經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)+強(qiáng)預(yù)期組合，高頻數(shù)據(jù)顯示需求、出口仍承壓，關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)。美國11月CPI低于彭博一致預(yù)期，通脹壓力繼續(xù)釋放，市場的寬松預(yù)期可能持續(xù)“搶跑”，歐洲基本面延續(xù)邊際改善，能源危機(jī)仍是擾動項(xiàng)。國內(nèi)整體政策預(yù)期層面改善，關(guān)注落地效果和中央經(jīng)濟(jì)工作會議，貨幣政策由“總量式寬松”向“結(jié)構(gòu)性支持”切換，政策性金融持續(xù)發(fā)力。股市估值（PE-TTM）整體處于歷史低位，債市收益率處于歷史低分位、信用利差走闊，相對性價(jià)比股略優(yōu)于股。
　　配置建議：“強(qiáng)預(yù)期+現(xiàn)實(shí)待改善”驅(qū)動，資產(chǎn)波動增加
　　國內(nèi)基本面仍處于“預(yù)期強(qiáng)+現(xiàn)實(shí)待改善”狀態(tài)，海外市場核心關(guān)注點(diǎn)再度從基本面切換到流動性，股債傾向于同漲同跌，關(guān)注美聯(lián)儲新的利率路徑預(yù)期。債市主要矛盾在理財(cái)贖回，低資質(zhì)、長久期信用債在此過程中仍缺少明確的錨，不輕易抄底。股市進(jìn)入預(yù)期定價(jià)基本充分+進(jìn)一步改善潛能猶在但需要時(shí)間的階段，中長期看市場仍處于順風(fēng)階段，建議明年布局大內(nèi)需回暖、優(yōu)勢制造、科技自立自強(qiáng)、地產(chǎn)鏈修復(fù)等主線。美股在基本面下行壓力與流動性邊際寬松展開拉鋸，明年盈利回落可能會成為主要下行風(fēng)險(xiǎn)；美債市場交易緊縮退坡有一定“搶跑”嫌疑，本輪美債收益率或已觸高點(diǎn)。
　　后續(xù)關(guān)注：中央經(jīng)濟(jì)工作會議、海外央行利率決議
　　國內(nèi)：1）中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開；2）11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；3）12月LPR報(bào)價(jià)；4）11月大中城市住宅銷售價(jià)格報(bào)告；5）12月國新辦就國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況舉行發(fā)布會（線上）。海外：1）美國12月Markit PMI初值；2）英國、日本、歐洲央行公布利率決議；3）歐元區(qū)12月PMI初值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹超預(yù)期，俄烏局勢持續(xù)緊張。