>> 華泰證券-固定收益周報：繼續(xù)布局明年主線-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 2491KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,殷超,張劭文 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
近期股市核心矛盾逐步改善，但現(xiàn)實仍待改善可能影響節(jié)奏。本周海內(nèi)外諸多信息密集來襲，關注防疫優(yōu)化初期擾動、美聯(lián)儲議息會議、12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)、中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)。在方向有利背景下，關鍵仍在于布局內(nèi)需、優(yōu)勢制造、科技自立自強、地產(chǎn)修復等明年主線。風格上，我們相對更看好大盤成長。轉債方面，近期市場情緒略有回升，但提防理財及“固收+”贖回、信用債調(diào)整抬升機會成本。操作上，股市節(jié)奏不確定性疊加轉債估值不便宜，倉位不激進；股市大方向有利疊加結構性機會，個券更積極。
股市展望：在震蕩中上行，結構性特征不改
股市在預期層面的改善進一步兌現(xiàn)，但本周面臨諸多信息的密集沖擊，包括：1、防疫政策優(yōu)化初期擾動，繼續(xù)觀察部分核心城市的生產(chǎn)生活節(jié)奏影響。2、12月14日美聯(lián)儲議息會議+12月美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)決定后續(xù)加息走向，我們認為大概率放緩至50BP，關注預期會否反復；3、12月中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)，關注明年GDP目標增速是否上修和結構性政策的發(fā)力方向。風格上，我們相對更看好成長，預計美聯(lián)儲加息幅度放緩后逐漸開啟切換，但經(jīng)濟預期陸續(xù)企穩(wěn)后，大盤相對中小盤可能繼續(xù)強勢，因此綜合看大盤成長可能在后市略占上風。
行業(yè)上：繼續(xù)關注和布局明年的四個主線
我們認為明年需關注的主線包括：第一、疫后社交重啟，指向大內(nèi)需發(fā)力。細分關注：1）預計最先反映的娛樂+出行鏈條+大眾消費；2）略滯后反映的時裝、農(nóng)業(yè)、包裝、物流等；第二、產(chǎn)業(yè)升級與新型工業(yè)化，指向優(yōu)勢制造業(yè)。細分關注：1）新能源鏈條相關板塊和受益于經(jīng)濟復蘇的基本金屬；2）中游設備重在格局，關注一體化壓鑄、光伏及半導體加工設備。第三、科技突圍與國產(chǎn)替代，指向強政策領域，下游主要集中于To B端。關注卡“技術”和卡“場景”類細分領域；第四、困境反轉與落后者逆襲，指向地產(chǎn)等鏈條。包括地產(chǎn)+建筑、大金融、消費建材+小家電等。
轉債展望：估值短期不確定性較大，繼續(xù)把握平衡偏股型和新券機會
轉債情緒面底部略有回升，不過轉債估值短期不確定性較大，提防理財及“固收+”贖回、信用債調(diào)整抬升機會成本。操作上，受制于轉債的行業(yè)布局和結構行情的持續(xù)性等原因，我們近日強調(diào)低吸而非追漲，中期看仍保持對轉債的參與度，比債有余。但股市難免有反復且β空間有限，繼續(xù)保持倉位不激進，個券更積極的操作思路。轉債高性價比品種還相對稀缺，新券/次新券群體和平衡型略偏股的策略可能更符合當下市場環(huán)境；四季度至明年初仍處于轉債發(fā)行旺季，近期中大規(guī)模轉債新券數(shù)量提升，也提供更多布局機會；方向上，依舊建議選擇宏觀主線之下的高景氣延續(xù)/景氣反轉方向。
一級市場：上周有6/6家發(fā)布預案/股東大會，1家通過發(fā)審委
上周共有6個轉債預案公布，為漢鳴科技（0.11億）、浙江建投（10億）、億緯鋰能（70億）、利揚芯片（5.2億）、平治信息（8.1億）、威海廣泰（7億）；通過股東大會的有6家，分別是金宏氣體（10.2億）、力合微（3.8億）、南京聚?。?.4億）、科華數(shù)據(jù)（14.9億）、松原股份（4.0億）、維康藥業(yè)（6.8億）；經(jīng)過發(fā)審委通過的有1家，新中港（3.7億）。
風險提示：疫情超預期沖擊；海外衰退風險；國際地緣政治沖突。
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