>> 華泰證券-固收深度研究：恐貪指數(shù)及其應(yīng)用-221213
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
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| 1370KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,何穎雯,陶冶 |
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報告核心觀點
投資者情緒會在很大程度上影響資產(chǎn)價格，而恐貪指數(shù)就是一類能夠較好捕捉投資者極端情緒的復(fù)合指數(shù)?？重澲笖?shù)結(jié)合基本面分析，能夠研判區(qū)分投資者情緒中的非理性部分，并據(jù)此進行逆向交易。我們構(gòu)建了A股恐貪指數(shù)并對其進行了優(yōu)化，實際操作中，趨勢反轉(zhuǎn)策略和波動操作策略是恐貪指數(shù)兩個比較推薦的應(yīng)用方向。當(dāng)前A股恐貪指數(shù)已經(jīng)進入了極度貪婪區(qū)間，投資者情緒大概率會有降溫，市場短期存在震蕩需求，不過中長期我們?nèi)匀豢春脟鴥?nèi)基本面復(fù)蘇+海外流動性收緊退坡對國內(nèi)股市的提振。
什么是恐貪指數(shù)？
投資者的追漲殺跌行為會被羊群效應(yīng)放大，引發(fā)資產(chǎn)價格過度上漲或下跌的同時往往會伴隨著倉位過度集中。這時候采取逆向思維的方式進行投資，往往能夠獲得不錯的風(fēng)險收益比?？重澲笖?shù)（Fear & Greed Index）就是這樣一類由多個投資者情緒指標合成的指數(shù)，能夠較好捕捉市場的極端情緒。以影響力較廣的CNN恐貪指數(shù)為例，由7個不同指標匯編而成，取值范圍在0~100，越大代表投資者越貪婪。一般來說，將<=25稱為極度恐懼狀態(tài)，>=75稱為極度貪婪狀態(tài)。
恐貪指數(shù)為何能夠助力投資交易？
恐貪指數(shù)本質(zhì)上類似于市場的同步指標，不過其優(yōu)勢在于“上有頂、下有底”，便于衡量投資者情緒處于什么分位。投資者情緒又可以分為理性情緒與非理性情緒，理性情緒反映的主要是對基本面因素的預(yù)期，與市場中長期趨勢息息相關(guān)，而非理性情緒更多體現(xiàn)為市場的短期波動。我們真正希望捕捉的是投資者情緒中非理性的部分，因為非理性情緒達到極端水平后大概率會有回擺，從而為逆向投資者提供較好的交易機會。極端的恐貪指數(shù)是市場頂部/底部的必要條件，常常被用作重要的輔助指標。
A股恐貪指數(shù)構(gòu)建
我們通過四步走的方式，完成了A股恐貪指數(shù)的構(gòu)建：1）基礎(chǔ)指標初步篩選，除了比較通用的市場動量、股價強度、股價寬度等指標，還有具有中國市場特色的杠桿水平、北上資金等；2）將所有指標標準化處理，然后對單個指標進行有效性檢驗；3）采用等權(quán)平均的方式，合成基于250日滾動區(qū)間和60日滾動區(qū)間的恐貪指數(shù)，其中60日滾動對小級別行情更敏感，而250日滾動對大行情的判斷更準確；4）為了提高恐貪指數(shù)的識別能力，我們剔除了表現(xiàn)最差的指標（市場波動），并采取了主成分分析的方法對指數(shù)進行了進一步的優(yōu)化。
恐貪指數(shù)的實戰(zhàn)思路與市場啟示
恐貪指數(shù)實際運用時需要結(jié)合基本面等邏輯進行綜合研判。趨勢反轉(zhuǎn)策略中，恐貪指數(shù)是行情拐點的必要條件而非充分條件，還需要判斷是否絕大部分的樂觀/悲觀預(yù)期已經(jīng)被市場定價。波段操作策略中，恐懼貪婪指數(shù)用于趨勢上行階段的回調(diào)后抄底和趨勢下行階段的反彈后逃頂?shù)某晒β瘦^高。對當(dāng)下A股而言，恐貪指數(shù)已經(jīng)進入了極度貪婪區(qū)間，投資者情緒大概率會有降溫，市場短期存在震蕩需求。目前市場正處于前期利好基本兌現(xiàn)+進一步改善潛能猶在但需要時間的階段，明年隨著疫情影響減弱+地產(chǎn)銷售逐漸企穩(wěn)+美聯(lián)儲大概率暫停加息，市場有望重新獲得上行動能。
風(fēng)險提示：疫情對經(jīng)濟復(fù)蘇的擾動、美聯(lián)儲加息節(jié)奏。
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