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當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境與未來(lái)破局之道
　　今年以來(lái)，海外通脹高企，金融環(huán)境收緊，國(guó)內(nèi)受疫情影響復(fù)蘇預(yù)期反復(fù)，在這樣的宏觀環(huán)境下，市場(chǎng)出現(xiàn)了系統(tǒng)性的回撤，波動(dòng)加劇。與往年相比，單行業(yè)的波動(dòng)明顯放大，過(guò)去投資者通過(guò)直接研判賽道長(zhǎng)期持有單一行業(yè)獲取超額收益在現(xiàn)階段將面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，傳統(tǒng)多因子模型換倉(cāng)頻率相對(duì)較低，最近幾年，這類(lèi)低頻因子IC及多空收益的穩(wěn)定性都出現(xiàn)一些下降，逐漸表現(xiàn)出風(fēng)格化的特征。展望2023年，為解決這些困境，本文將從以下三個(gè)維度提出量化投資新思路。
　　基于動(dòng)態(tài)宏觀事件因子的股債輪動(dòng)策略
　　我們搭建了動(dòng)態(tài)宏觀事件因子擇時(shí)框架，解決了傳統(tǒng)事件驅(qū)動(dòng)類(lèi)策略框架無(wú)法及時(shí)在樣本外及時(shí)反饋的問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)了每期動(dòng)態(tài)優(yōu)選事件因子以及動(dòng)態(tài)剔除失效的數(shù)據(jù)指標(biāo)的效果。綜合使用經(jīng)濟(jì)、通脹、貨幣和信用四維度的宏觀數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)構(gòu)建月頻事件因子打分的股指擇時(shí)和股債輪動(dòng)模型。擇時(shí)策略2005年1月至2022年11月年化18.73%，同期Wind全A年化10.88%，增強(qiáng)了收益，同時(shí)將指數(shù)原本68.61%的最大回撤降低至13.77%。另外基于擇時(shí)策略的信號(hào)和股票倉(cāng)位信息，構(gòu)建了保守，穩(wěn)健，進(jìn)取三類(lèi)股債輪動(dòng)組合，夏普分別有1.46，1.21和1.36。
　　基于多維度行業(yè)景氣度與估值動(dòng)量的行業(yè)輪動(dòng)策略
　　我們從行業(yè)景氣度與估值動(dòng)量出發(fā)，探索了中期行業(yè)配置思路。為了衡量行業(yè)景氣度的變化，我們構(gòu)建了盈利類(lèi)和質(zhì)量類(lèi)因子和估值動(dòng)量類(lèi)因子。我們將盈利、質(zhì)量以及估值動(dòng)量因子以等權(quán)的方式進(jìn)行合成，得到景氣度估值因子。景氣度估值因子在大部分月份IC為正，IC均值達(dá)到了8.88%，景氣度估值因子多空凈值增加平穩(wěn)，年化收益率達(dá)到了18.54%，夏普比率達(dá)到了1.11。
　　我們根據(jù)景氣度估值因子構(gòu)建了行業(yè)輪動(dòng)策略。策略的年化收益率為10.89%，夏普比率為0.40，而行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)的年化收益率僅為5.09%，夏普比率為0.21。相較于行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)，行業(yè)輪動(dòng)策略的年化超額收益率為5.99%，信息比率為0.71。策略樣本外9個(gè)月超額收益率3.27%，11月超額收益為1.03%，今年以來(lái)策略超額收益率達(dá)7.35%。
　　基于高頻快照數(shù)據(jù)的量?jī)r(jià)背離選股因子
　　我們研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)量?jī)r(jià)出現(xiàn)背離時(shí)，無(wú)論當(dāng)前股價(jià)處在上升還是下降通道，未來(lái)上漲的可能性均較高。我們利用日內(nèi)快照數(shù)據(jù)構(gòu)建因子對(duì)日內(nèi)價(jià)格與成交量的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行衡量，捕捉量?jī)r(jià)趨同/背離特征，共構(gòu)建了6個(gè)因子。在日頻維度上，CorrPV因子、CorrRV因子以及CorrPM因子IC相對(duì)較高，IC均值在3%以上。為了滿(mǎn)足就夠投資者對(duì)于換手率等因素的要求，我們采用整體的方法，構(gòu)建周頻量?jī)r(jià)背離因子。中性化后的周頻合成因子的IC均值為6.27%，多空組合的年化收益率達(dá)到了38.88%，夏普比率達(dá)到了4.08。
　　我們選擇將量?jī)r(jià)背離因子與傳統(tǒng)因子一起使用構(gòu)建策略。合成后的量?jī)r(jià)背離增強(qiáng)因子的IC達(dá)到了7.66%，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后IC達(dá)到了1.02?；诹?jī)r(jià)背離增強(qiáng)因子構(gòu)建的增強(qiáng)策略的年化收益率為9.51%，相比基準(zhǔn)的年化超額收益率為11.90%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。