>> 信達證券-2023年美國經(jīng)濟展望：“軟著陸”困難重重-221222
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮 |
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明年下半年的通脹韌性或高于上半年。美國通脹驅(qū)動力已由三輪降成兩輪，后續(xù)通脹有望由兩輪驅(qū)動進一步減弱成單輪驅(qū)動。隨著通脹驅(qū)動力的逐步減弱，我們認為明年美國通脹將進入下行通道，回落速度關(guān)鍵在核心項，尤其是核心服務(wù)。我們認為，核心服務(wù)回落的兩大關(guān)鍵點中，房屋租金價格主導(dǎo)了核心服務(wù)的回落方向，領(lǐng)先于房租的美國房價同比見頂回落，帶動住房租金下降，或?qū)Ⅱ?qū)動核心服務(wù)見頂，而勞動力市場的緊俏增加通脹韌性，勞動力缺口下的薪資增速還會對服務(wù)業(yè)通脹有支撐，影響后續(xù)回落斜率?？傮w上看，明年上半年通脹中樞的下行速度會比下半年明顯要快，但下半年通脹韌性更高。
美聯(lián)儲加息步伐繼續(xù)，降息預(yù)期降溫。美聯(lián)儲加息已正式進入下半場，但通脹韌性影響回落斜率，阻礙通脹回落到政策區(qū)間，這意味著美聯(lián)儲對抗通脹的斗爭還要繼續(xù)，明年步伐放緩的加息仍有可能持續(xù)至5月。一是明年年底通脹難回到美聯(lián)儲預(yù)期的2%通脹目標。通脹回落有限，加息次數(shù)過少可能會重演美聯(lián)儲緊縮程度不夠的錯誤。二是當前芝加哥聯(lián)儲的國家金融狀況指數(shù)仍小于0，表明金融條件比過去的平均水平更寬松，這意味著還有繼續(xù)加息的空間。此外，鮑威爾指出預(yù)計明年不會降息，打擊了市場的降息預(yù)期。一是由加息轉(zhuǎn)向降息往往都有過渡期，二是美國明年通脹難回合意區(qū)間，下半年通脹韌性更強，這是難以提前降息的更重要原因。我們預(yù)計明年美元指數(shù)中樞或?qū)⑾抡{(diào)，而人民幣匯率貶值的外部壓力也會有所緩解。
美國經(jīng)濟“軟著陸”困難重重。今年加息以來，商品消費增長速度已經(jīng)減弱，我們預(yù)計明年消費增速仍會放緩，全年消費增速有轉(zhuǎn)負風險。而投資面臨多重下行壓力，我們預(yù)計增速繼續(xù)減弱。一是抵押貸款利率上漲過快，房市趨冷，住宅投資動力受限。二是企業(yè)投資意愿減弱，非住宅投資增長乏力。三是未來美國需求下降將導(dǎo)致企業(yè)繼續(xù)去庫存。在商品消費繼續(xù)放緩和企業(yè)投資意愿不足的影響下，美國消費品和中間品的需求下降，凈出口或再度收窄。美國經(jīng)濟回落，一方面會加大我國的外貿(mào)壓力，另一方面明年中美經(jīng)濟分化，穩(wěn)增長發(fā)力下中國經(jīng)濟有望回暖，中國經(jīng)濟基本面相對于美國的改善，或有助于人民幣兌美元匯率由弱轉(zhuǎn)強。
風險因素：美國緊縮政策超預(yù)期，通脹韌性超預(yù)期，地緣政治風險
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