>> 國海證券-流動性與估值洞見第28期：海外無風險利率回升，A股市場交投情緒低迷-221224
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
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| 格式： |
pdf 共53頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡國鵬 |
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全球宏觀流動性
美聯(lián)儲縮表節(jié)奏大幅放緩。截至12月14日，美聯(lián)儲總資產規(guī)模為8.63萬億美元，相較兩周前減少3億美元，其中持有國債規(guī)模減少22億美元，縮表進程相對于兩周前大幅放緩。
美聯(lián)儲12月加息50BP落地，十年期美債、歐債及日債收益率均明顯回升。12月15日美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調50個BP到4.25%至4.5%之間。美聯(lián)儲表示，仍將繼續(xù)堅持2%的通脹目標，在確定目標區(qū)間未來的上調幅度時，委員會將考慮貨幣政策的累計緊縮、貨幣政策在影響經濟活動和通脹上的滯后性以及經濟和金融狀況的發(fā)展。同日美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，加息還有一段路要走，之后的貨幣政策決定將取決于將公布的整體數據。利率方面，近兩周十年期美債、歐債及日債收益率均明顯回升，截止到12月20日，10年期美國國債收益率、10年期歐元區(qū)公債收益率以及10年期日本國債利率分別為3.69%、2.36%、0.43%，相較兩周前分別上升18BP、50BP、15BP。
國內宏觀流動性
從量上來看，臨近年末，央行加碼14天期逆回購且增量續(xù)作MLF，維持流動性合理充裕。臨近年末，為滿足機構的跨年資金需求，保持市場流動性合理充裕，穩(wěn)定市場預期，央行重啟14天期逆回購操作，截至12月22日，央行連續(xù)四天開展14天期逆回購，共投放5110億元，與此同時，近兩周央行開展7天期逆回購共880億元，年末國內流動性環(huán)境維持平穩(wěn)。12月央行以2.75%的利率開展6500億元中期借貸便利(MLF)的操作，到期的MLF規(guī)模為5000億元，此次量增價平基本符合預期，維護流動性合理充裕。
從價上來看，近兩周短端利率、長短利率均維持震蕩，中美利差倒掛程度有所加大。短端利率方面，DR007利率維持低位震蕩。12月8日至12月21日，DR007利率在1.65%左右的區(qū)間內震蕩，最高于12月19日達1.78%，截至12月21日，DR007利率為1.64%，較兩周前下行2BP，低于7天逆回購利率36BP，位于政策利率下方。12月中旬銀行間質押式回購規(guī)模持續(xù)回落，截至12月21日，銀行間質押式回購規(guī)模為5.13萬億元，相較兩周前下降1.39萬億元。長端利率方面，12月8日至12月21日，十債利率在2.86%-2.90%的區(qū)間震蕩，截至12月21日，十債利率為2.86%，較12月8日小幅下行2BP。近兩周，中美十年期國債利差由12月8日的-61BP擴大至12月21日的-82BP。
股票市場流動性
從資金需求角度來看，與前兩周相比，近兩周IPO公司數量和融資規(guī)模較前兩周有所提升，定增募集規(guī)?；芈洌鲜衅髽I(yè)回購規(guī)模明顯增加。2022年12月共有335只股票面臨解禁，解禁市值約3555億元，與11月4100億元的解禁規(guī)模相比明顯回落。
從資金供給角度來看，近兩周權益型基金發(fā)行合計約42.75億元，與前兩周43億元的合計發(fā)行額相比總體持平。2022年12月共有25只權益型基金等待發(fā)行，按照募集目標計算，若全部募集成功合計有望為市場帶來60.27億元左右的增量資金。近期融資余額總體持平，ETF凈申購保持凈流入，企業(yè)回購規(guī)模46.40億元，相比上兩周明顯增加。近兩周北向資金凈流入規(guī)模大幅下降，行業(yè)配置方面，北上資金大幅加倉食品飲料、醫(yī)藥生物和家用電器，減倉較多行業(yè)多集中于電力設備、電子和基礎化工。
風險偏好與估值
風險偏好方面，近兩周A股市場風險偏好回落，截至12月21日，萬得全A股權風險溢價為3.16%，相較于兩周前上升0.27個百分點。主板與創(chuàng)業(yè)板換手率均跌幅明顯，近兩周創(chuàng)業(yè)板指換手率環(huán)比下降0.62個百分點，上證綜指、滬深300換手率分別環(huán)比下降0.39個百分點、0.27個百分點。海外市場方面，近兩周美股市場預期波動，在加息退坡預期和衰退預期的雙重影響下，標普500波動率近兩周先升后降。日元指數近兩周整體波動上漲，黃金價格波動上升，12月21日倫敦金價收1817.55美元/盎司，相較兩周前上漲1.98%。風險資產方面，近兩周比特幣價格先升后降，美國高收益企業(yè)債收益率整體呈先跌再漲趨勢。國內權益基金中，近兩周偏股基金、股票基金、混合基金指數漲跌幅分別為-3.41%、-3.65%、-2.98%，權益基金表現(xiàn)整體由于寬基指數。
估值方面，雖然美聯(lián)儲加息幅度出現(xiàn)退坡，但市場對于美國經濟衰退的擔憂加劇，全球主要股指估值除恒生指數外均呈下降態(tài)勢。近期國內疫情感染人數增加，國內經濟短期承壓，A股主要股指估值均下跌。行業(yè)方面，近兩周除食品飲料行業(yè)外，其余A股行業(yè)估值均出現(xiàn)回調，通信、建筑裝飾和計算機等行業(yè)估值回調幅度較大。主要指數中，創(chuàng)業(yè)板指和中證500估值回調幅度較大。
風險提示：流動性收緊超預期；經濟發(fā)展不及預期；中美摩擦加劇；疫情超預期惡化；地緣政治沖突超預期升級等。
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