>> 申萬(wàn)宏源-2023年家電行業(yè)投資策略：絕處逢生，政策暖風(fēng)頻吹-221223
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
大?。?/td>
| 1827KB |
| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
劉正 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
投資要點(diǎn)：
需求疲軟，板塊估值觸底。白電板塊，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年1-10月空調(diào)實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷出貨量7390萬(wàn)臺(tái)，同比+0.16%，整體需求較為平淡，外銷在海外通脹+高庫(kù)存壓力下，H2以來(lái)出口表現(xiàn)持續(xù)低迷，2022年1-10月外銷累計(jì)出貨量5523萬(wàn)臺(tái)，同比-4.0%。廚電板塊，油煙機(jī)雙線市場(chǎng)分化，H1線上量/額同比-0.6%/+8.1%，線下量/額同比-27.7%/-22.7%。洗碗機(jī)Q3線上增速回落，量/額同比-3.0%/+7.0%，線下同比分別-14.2%/-11.2%，10月線上大幅回暖，量/額同比分別+68.4%/+83.9%。小家電板塊，空氣炸鍋成為新一代“宅經(jīng)濟(jì)”爆品，根據(jù)天貓數(shù)據(jù)，2022年1-10月，空氣炸鍋線上累計(jì)銷量/額同比分別增長(zhǎng)102%/90%。新消費(fèi)品類景氣度分化，投影儀Q3銷售持續(xù)回暖，2022Q3實(shí)現(xiàn)銷量178.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)53%，實(shí)現(xiàn)銷額32.7億元，同比增長(zhǎng)66%。掃地機(jī)器人線上銷量同比持續(xù)下滑，傳統(tǒng)電商Q3銷量/額50.6萬(wàn)臺(tái)/15億元，同比-27.7%/-4.3%。
板塊估值處于近年低位，Q3家電板塊公募配比回升。2021年以來(lái)，上游原材料價(jià)格飆升帶動(dòng)白電售價(jià)提升，一定程度上抑制了終端需求，同時(shí)成本壓力加劇，以白電為首的家電板塊估值回調(diào)。目前家電及白電板塊估值處于近年底部，隨著原材料價(jià)格年內(nèi)回落企穩(wěn)，企業(yè)盈利能力修復(fù)邏輯逐步兌現(xiàn)，板塊配置性價(jià)比凸顯，目前板塊配置持續(xù)改善，多子板塊持續(xù)回暖。截至2022Q3，公募基金重倉(cāng)總市值29991.92億元，家電重倉(cāng)總市值536.91億元，家電股重倉(cāng)占比1.79%，環(huán)比Q2上漲0.34個(gè)pcts。其中，主動(dòng)基金白電標(biāo)的低配0.11%，黑電低配0.10%，廚衛(wèi)低配0.08%，小家電低配0.23%，零部件超配0.48%，照明低配0.06%；白電板塊配置率先回暖，零部件超配比例再提升。
地產(chǎn)三箭齊發(fā)+疫情政策優(yōu)化，家電配置價(jià)值凸顯。2022年11月以來(lái)，地產(chǎn)與防疫放開政策頻發(fā)，且力度顯著加大。房企融資“三箭齊發(fā)”，供給端進(jìn)一步放松，加速景氣回升與市場(chǎng)情緒修復(fù)；防疫政策調(diào)整優(yōu)化，線下市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，消費(fèi)情緒及相應(yīng)板塊業(yè)績(jī)有望反彈。家電板塊中，白電、廚電板塊需求與地產(chǎn)相關(guān)性更大，將首先受益于地產(chǎn)復(fù)蘇；此前受疫情影響較大的個(gè)股亦有望充分釋放彈性。我們梳理出以下三條主要投資主線：
1）地產(chǎn)鏈：2022年11月28日，房地產(chǎn)股權(quán)融資再政策落地，完善了“信貸+債券+股權(quán)”相結(jié)合的多方位融資政策，標(biāo)志著房地產(chǎn)供給端的進(jìn)一步放松，大廚電和白電板塊具有較強(qiáng)的后地產(chǎn)屬性，相較于其他品類，兩者需求與地產(chǎn)相關(guān)性更大。大廚電板塊首推標(biāo)的【老板電器】，除傳統(tǒng)廚電以外，推薦集成灶行業(yè)的兩大龍頭億田智能和火星人；白電板塊首推標(biāo)的為海信家電，三大白電龍頭海爾、美的、格力亦會(huì)受益；
2）疫后復(fù)蘇：隨著疫情防控政策調(diào)整優(yōu)化，家電板塊相關(guān)標(biāo)的有望持續(xù)釋放業(yè)績(jī)彈性。推薦【倍輕松】：線下高鐵+機(jī)場(chǎng)交通樞紐門店較多，前期該類門店因疫情受損嚴(yán)重，后續(xù)有望持續(xù)復(fù)蘇；【光峰科技】：影院租賃收入占比超10%，前期疫情反復(fù)對(duì)該部分業(yè)務(wù)影響較大，防疫政策持續(xù)優(yōu)化后租賃業(yè)務(wù)有望加速回歸正軌；
3）上游核心零部件：盾安環(huán)境：熱管理核心零部件龍二，大口徑電子膨脹閥有望實(shí)現(xiàn)彎道超車；三花智控：熱管理龍一，儲(chǔ)能溫控和機(jī)器人業(yè)務(wù)打開新成長(zhǎng)賽道；華翔股份：低電價(jià)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，加速黑金鑄造行業(yè)整合集中度提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
