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本期關(guān)注：哪些行業(yè)疫后修復(fù)空間較大？目前基建和制造業(yè)投資增速已經(jīng)高于疫情之前的水平，預(yù)計(jì)明年二者仍有小幅提升空間；低基數(shù)背景下地產(chǎn)投資增速也有一定的修復(fù)空間。限額以上商品零售相比疫情之前有較大的差距，預(yù)計(jì)未來(lái)消費(fèi)有較大的反彈空間，如果地產(chǎn)竣工繼續(xù)修復(fù)，那么2023年地產(chǎn)鏈消費(fèi)向上修復(fù)的彈性較大。不排除明年二季度后多項(xiàng)高頻指標(biāo)以及企業(yè)盈利增長(zhǎng)會(huì)出現(xiàn)明顯反彈，以2015-2019年（取中位數(shù)）為基準(zhǔn)，采用行業(yè)盈利能力和收入情況來(lái)模擬2023年各個(gè)行業(yè)的反彈空間（用基準(zhǔn)情形減去最新財(cái)報(bào)結(jié)果）。修復(fù)空間較大的領(lǐng)域分別是：1.出行鏈(酒店餐飲/商貿(mào)零售/航空機(jī)場(chǎng))。2.地產(chǎn)鏈(地產(chǎn)/裝修建材/家居用品)。3.醫(yī)藥類。4. TMT部分行業(yè)（計(jì)算機(jī)、傳媒）。
　　本期細(xì)分領(lǐng)域推薦：
　　銀行。銀行負(fù)債成本降低使得息差進(jìn)一步放緩幅度收斂，并提振信貸投放意愿和規(guī)模，進(jìn)而更好的讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力、基建和制造業(yè)投資仍在持續(xù)改善，預(yù)計(jì)這均會(huì)進(jìn)一步提振銀行信貸投放，房企信用違約壓力緩解使得銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂也會(huì)釋放，預(yù)計(jì)銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍維持改善趨勢(shì)，估值仍有修復(fù)空間。
　　地產(chǎn)。地產(chǎn)三支箭效果落地將會(huì)幫助優(yōu)化房企資產(chǎn)負(fù)債表，信用風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)大大緩解。近期國(guó)務(wù)院副總理劉鶴指出房地產(chǎn)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)并引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期和信心回暖，不排除未來(lái)針對(duì)需求端改善的措施可能會(huì)出現(xiàn)，部分一二線城市限制性購(gòu)房政策仍有優(yōu)化空間，居民需求或有一定的釋放的可能性。
　　航空機(jī)場(chǎng)。目前至春節(jié)前后居民出行需求將會(huì)迎來(lái)好轉(zhuǎn)，此次出行需求的修復(fù)情況將會(huì)主導(dǎo)航空機(jī)場(chǎng)基本面復(fù)蘇。短期內(nèi)春節(jié)臨近，各地感染陸續(xù)達(dá)到高峰后，居民航空需求可能會(huì)得到釋放，從而帶動(dòng)行業(yè)景氣度修復(fù)。除此之外，疊加匯率和油價(jià)企穩(wěn)，航空機(jī)場(chǎng)負(fù)債端和成本端壓力都將會(huì)減輕，不排除收入和盈利可能會(huì)迎來(lái)拐點(diǎn)，從而開啟較為明確的盈利修復(fù)通道。
　　食品加工。短期內(nèi)由于各地迎來(lái)感染高峰，居家人數(shù)和時(shí)間增多，必需消費(fèi)如食品類需求將會(huì)出現(xiàn)增多。春節(jié)臨近增加速凍食品在內(nèi)的預(yù)制菜的備貨需求，部分食品加工類企業(yè)陸續(xù)發(fā)布了提價(jià)通知，由于原材料成本壓力減輕（豬肉價(jià)格下跌等），因此提價(jià)對(duì)于收入和盈利修復(fù)有直接的提振作用。
　　白酒。春節(jié)等節(jié)日來(lái)臨外出就餐頻次提升以及宴席端回暖等，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的白酒消費(fèi)有望迎來(lái)復(fù)蘇。各地也采用發(fā)放消費(fèi)券等方式來(lái)刺激線下消費(fèi)。主要酒企終端庫(kù)存處于相對(duì)良性水平，動(dòng)銷數(shù)據(jù)也出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)超預(yù)期下修，產(chǎn)業(yè)政策扶持力度不及預(yù)期