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周度回顧：
　　本周保險(xiǎn)Ⅱ(申萬(wàn))下跌2.33%，跑贏(yíng)滬深300指數(shù)0.86pct；10年期國(guó)債到期收益率下行5.46BP至2.84%。板塊下跌主要因疫情政策優(yōu)化后感染人數(shù)激增，市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債兩端擔(dān)憂(yōu)加劇，但考慮后續(xù)疫情防控改善、儲(chǔ)蓄需求旺盛等積極因素，預(yù)期影響有限。證券II（申萬(wàn)）下跌3.54%，跑輸滬深300指數(shù)0.35pct，板塊PB估值回落至1.27倍，大盤(pán)整體震蕩下券商板塊有所回調(diào)。
　　保險(xiǎn)行業(yè)：
　　本周中國(guó)銀保信公布《個(gè)人養(yǎng)老金銀行保險(xiǎn)行業(yè)信息平臺(tái)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，從制度層面明確了中國(guó)銀保信開(kāi)展銀保行業(yè)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)和管理工作的職責(zé)和范圍，對(duì)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等相關(guān)機(jī)構(gòu)通過(guò)銀保行業(yè)平臺(tái)開(kāi)展個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)范，提出了原則性要求。主要內(nèi)容包括制度依據(jù)、銀保行業(yè)平臺(tái)定義和功能定位、適用范圍、業(yè)務(wù)管理要求等方面。尤其需要注意的是《征求意見(jiàn)稿》明確銀保行業(yè)平臺(tái)是參加人唯一開(kāi)立的平臺(tái)賬戶(hù)，作為記錄其參與個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)和儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)情況的載體，并記錄平臺(tái)賬戶(hù)與參加人個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)、個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶(hù)間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。預(yù)計(jì)銀保行業(yè)平臺(tái)正式上線(xiàn)后，將按要求向個(gè)人養(yǎng)老金信息平臺(tái)報(bào)送個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)產(chǎn)品信息數(shù)據(jù)以及個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)相關(guān)信息等，進(jìn)一步提升險(xiǎn)企參與個(gè)人養(yǎng)老金制度體系的運(yùn)營(yíng)和管理效率。
　　當(dāng)前保險(xiǎn)板塊呈現(xiàn)觸底回暖趨勢(shì)，近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“以穩(wěn)為主、高質(zhì)量發(fā)展”的會(huì)議精神或?qū)κ袌?chǎng)信心有明顯提振，低估值和低持倉(cāng)的保險(xiǎn)股修復(fù)空間仍大。展望后續(xù)，資產(chǎn)端關(guān)注經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)政策落地效果，預(yù)期經(jīng)濟(jì)處于底部修復(fù)前期，呈向好趨勢(shì)；負(fù)債端關(guān)注新單銷(xiāo)售景氣度，預(yù)計(jì)主要險(xiǎn)企開(kāi)門(mén)紅預(yù)收情況好于去年。疫情短期擾動(dòng)不影響基本面回暖趨勢(shì)的判斷。個(gè)股方面，建議關(guān)注負(fù)債端表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)的【中國(guó)人壽】、投資端有望明顯反轉(zhuǎn)的【中國(guó)平安】、深耕個(gè)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型的【中國(guó)太?！恳约百Y產(chǎn)端彈性較高的【新華保險(xiǎn)】。
　　證券行業(yè)：
　　證監(jiān)會(huì)召開(kāi)黨委會(huì)議傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，研究部署貫徹落實(shí)措施：1）深化資本市場(chǎng)改革，包括深入推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革等；2）擴(kuò)大資本市場(chǎng)高水平制度型開(kāi)放，推動(dòng)滬深港通互聯(lián)互通擴(kuò)大標(biāo)的、優(yōu)化交易日歷落地；3）全面實(shí)施新一輪推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案；4）大力支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，重申“三支箭”融資支持政策；5）維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金加大入市力度。我們認(rèn)為監(jiān)管利好政策持續(xù)出臺(tái)背景下，券商板塊三個(gè)方面將受益：1）預(yù)計(jì)全面注冊(cè)制落地將進(jìn)一步加快企業(yè)上市效率，提升直接融資占比，為券商投行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚?）機(jī)構(gòu)資金入市及對(duì)外開(kāi)放加速有望增強(qiáng)中長(zhǎng)期投資信心，提振市場(chǎng)韌性和板塊成交活躍度；3）房企再融資支持政策出臺(tái)在利好投行業(yè)務(wù)的同時(shí)，有助于改善證券公司資產(chǎn)質(zhì)量，化解證券行業(yè)涉房類(lèi)投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，利好板塊估值提升。
　　持續(xù)看好券商板塊估值與盈利能力過(guò)度錯(cuò)配下的修復(fù)價(jià)值。從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“要保持流動(dòng)性合理充?！?，預(yù)計(jì)明年降準(zhǔn)降息仍有空間，當(dāng)前股債比約為1.10，處于2017年來(lái)96%分位區(qū)間，權(quán)益市場(chǎng)具備較高投資價(jià)值；從監(jiān)管政策來(lái)看，資本市場(chǎng)發(fā)行機(jī)制和交易機(jī)制改革持續(xù)深化，科創(chuàng)板做市、房企再融資放開(kāi)、衍生品市場(chǎng)擴(kuò)容等政策為券商展業(yè)提供良好發(fā)展環(huán)境，全面注冊(cè)制落地的政策預(yù)期亦有望提振板塊情緒；從估值與盈利配比來(lái)看，當(dāng)前券商板塊PB估值僅處于2012年來(lái)底部向上約4.5%的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策催化下，板塊估值修復(fù)空間充足。
　　選股方面，聚焦具備長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)空間和估值提升邏輯的個(gè)股。長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)方面，推薦依托公司治理兌現(xiàn)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)中小券商【國(guó)聯(lián)證券】、財(cái)富管理渠道端稀缺的龍頭標(biāo)的【東方財(cái)富】；估值提升方面，推薦依托B端iFinD業(yè)務(wù)滲透率提高帶動(dòng)估值提升的【同花順】、公募基金進(jìn)入下一輪景氣周期后大資管業(yè)務(wù)重定價(jià)的【廣發(fā)證券】。
　　重點(diǎn)公司公告&行業(yè)新聞：
　　重點(diǎn)公告：長(zhǎng)城證券全資子公司長(zhǎng)證國(guó)際完成注冊(cè)；華鑫股份擬定增；友邦保險(xiǎn)回購(gòu)
　　行業(yè)新聞：中國(guó)、香港證監(jiān)會(huì)同意擴(kuò)大股票互聯(lián)互通標(biāo)的范圍；滬深交易所擴(kuò)大降費(fèi)范圍
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：利率下行、市場(chǎng)大幅波動(dòng)、政策落地不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇