>> 信達(dá)證券-有色金屬行業(yè)周度報(bào)告：繼續(xù)關(guān)注貴金屬和新材料投資機(jī)會(huì)-221225
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
婁永剛,黃禮恒 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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繼續(xù)關(guān)注貴金屬和新材料投資機(jī)會(huì)。美國經(jīng)濟(jì)逐步降溫，加強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度放緩的預(yù)期，繼續(xù)支撐強(qiáng)金融屬性的金屬價(jià)格。2023年，金屬需求面臨歐美經(jīng)濟(jì)衰退和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的對(duì)沖局面，但供給端整體將繼續(xù)維持強(qiáng)約束。整體來看，金屬資源普遍在供需雙弱和低庫存下維持價(jià)格高位運(yùn)行，貴金屬在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩和歐美經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期下有望維持上行趨勢。另外，金屬新材料企業(yè)將受益國內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略推進(jìn)及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有望迎來業(yè)績和估值的戴維斯雙擊。
供給端將繼續(xù)支撐銅鋁價(jià)格。SHFE鋁價(jià)收于18690元/噸，基本與上周持平。據(jù)百川盈孚，鋁棒及鋁板帶箔開工率分別下降0.21、0.06個(gè)pct至46.95%、37.21%。國內(nèi)川渝地區(qū)復(fù)產(chǎn)延續(xù)，截至12月22日，川渝地區(qū)合計(jì)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能60.5萬噸/年，較上周增加1.4萬噸/年。繼上周貴州電網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于電解鋁企業(yè)實(shí)施負(fù)荷管理有關(guān)要求的通知》以來，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止12月22日已有22萬噸/年產(chǎn)能減產(chǎn)，疊加西南地區(qū)前期減產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，云南地區(qū)仍處枯水期，減產(chǎn)產(chǎn)能料難復(fù)產(chǎn)，電解鋁供給端繼續(xù)收縮。印尼總統(tǒng)周中宣布將從2023年6月禁止鋁土礦出口，以推動(dòng)本土鋁土礦加工業(yè)發(fā)展，印尼鋁土礦出口的限制，或?qū)⒃黾訃鴥?nèi)氧化鋁企業(yè)對(duì)于幾內(nèi)亞及其他國家鋁土礦的依賴度。綜合來看，需求淡季來臨下，供給緊縮將繼續(xù)支撐鋁價(jià)。SHFE銅價(jià)漲1.1%至65730元/噸。LME+SHFE銅庫存下降0.73萬噸至14.3萬噸。近期銅礦供應(yīng)偏緊，主因部分礦山生產(chǎn)和運(yùn)輸不暢導(dǎo)致礦山運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)提高，Las Bambas受秘魯社區(qū)采礦運(yùn)輸公路封鎖影響，銅礦儲(chǔ)存空間即將脹庫；First Quantum未能與巴拿馬政府就Cobre Panama銅礦的運(yùn)營達(dá)成協(xié)議。突發(fā)情況繼續(xù)擾動(dòng)銅礦供應(yīng)，疊加當(dāng)前銅礦持續(xù)低位，供給端將繼續(xù)支撐銅價(jià)。
津巴布韋禁止原礦出口，鋰精礦出口將不受影響。本周無錫盤碳酸鋰價(jià)格環(huán)比下跌14.43%至41.20萬元/噸，百川工碳和電碳價(jià)格環(huán)比分別下跌1.08%和0.88%，分別為54.70萬元/噸和56.50萬元/噸，鋰輝石價(jià)格維持在6600美元/噸，氫氧化鋰價(jià)格環(huán)比下跌1.22%至56.84萬元/噸。碳酸鋰本周開工率環(huán)比下降1.57pct至72.0%，產(chǎn)量下降1.57%至7393噸；氫氧化鋰開工率環(huán)比上升0.34pct至61.71%，產(chǎn)量上升0.34%至5355噸。2022年12月21日，Pilbara公告表示已與主要包銷客戶完成鋰精礦包銷價(jià)格審查，從而提高了定價(jià)結(jié)果，最新定價(jià)折算為6%的氧化鋰含量后，約為6300美元/噸（CIF中國），折算為單噸碳酸鋰的生產(chǎn)成本為42.86萬元/噸（注：單噸碳酸鋰成本=63007（匯率）8（單耗）1.13（增值稅）+30000（加工費(fèi)）=42.86萬元），修訂后的包銷價(jià)格適用于2022年12月及以后發(fā)給公司主要包銷客戶的所有貨物。據(jù)SMM，近期，津巴布韋的礦業(yè)部部長溫斯頓·奇坦多根據(jù)2022年的《基礎(chǔ)礦物出口管制法規(guī)》，宣布禁止出口未進(jìn)行選礦加工的鋰礦石。該禁令立即生效，除非獲得部長的書面許可，否則不得將鋰礦原礦石或任何未經(jīng)選礦加工的鋰礦從津巴布韋出口到其他國家。我們認(rèn)為該禁令的目的是為了限制手抓礦在暴利刺激下的無序擴(kuò)張，尤其是在廢棄礦山中的不規(guī)范作業(yè)，將大量未經(jīng)選礦的鋰原礦出口。津巴布韋擁有豐富的鋰資源，在鋰價(jià)值鏈中發(fā)揮著重要作用。津巴布韋禁止出口鋰原礦，同時(shí)也是為了謀求在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)品增值業(yè)務(wù)，從而使得政府從鋰礦加工、電池制造等方面獲得更多的附加利益。新政策是針對(duì)私人開采鋰原礦，中國企業(yè)在當(dāng)?shù)赝顿Y建設(shè)的規(guī)?；V山，均為采礦-選礦配套一體化產(chǎn)能，將不會(huì)受到該法令的影響。
稀土價(jià)格繼續(xù)持穩(wěn)上行。本周氧化鐠釹價(jià)格上漲0.72%至70.25萬元/噸，金屬鐠釹價(jià)格上漲1.18%至85.5萬元/噸，氧化鏑價(jià)格上漲1.01%至249萬元/噸，釹鐵硼H35價(jià)格維持269.5元/公斤。本周輕稀土價(jià)格偏暖運(yùn)行，隨著下游的采購，低價(jià)貨源收緊，疊加廢料價(jià)格居高不下給予氧化物成本支撐，供應(yīng)商普遍持看漲情緒。受氧化鐠釹價(jià)格上漲影響，金屬鐠釹保本跟漲，但倒掛現(xiàn)象仍然存在。磁材企業(yè)備采基本完成，我們預(yù)計(jì)后續(xù)的剛需詢單可能會(huì)有所緩和。
美國經(jīng)濟(jì)放緩，關(guān)注貴金屬投資機(jī)會(huì)。SHFE黃金漲0.8%至407.54元/g，SHFE白銀漲1.7%至5318元/kg。美十年期國債實(shí)際收益率收于1.55%，上升0.2個(gè)pct。SPDR黃金持倉913噸，上升3噸；SLV白銀持倉1.45萬噸，基本與上周持平。美國11月耐用品訂單環(huán)比增長-2.1%（低于預(yù)期值-1%，前值1.1%），11月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）環(huán)比增長0.1%（低于預(yù)期值0.2%，前值0.8%），個(gè)人消費(fèi)及耐用品訂單環(huán)比不及預(yù)期，顯示美國需求持續(xù)偏弱。地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，美11月營建許可134.2萬戶（低于預(yù)期148萬戶，前值152.6萬戶），11月成屋銷售總數(shù)年化409萬戶（低于預(yù)期420萬戶，前值443萬戶），顯示美國住房市場正在降溫。多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)放緩跡象，不足以支撐美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)緊縮，建議關(guān)注貴金屬投資機(jī)會(huì)。
投資建議：在“雙碳”目標(biāo)大背景下，重視新能源和新材料的歷史性投資機(jī)遇，重點(diǎn)關(guān)注強(qiáng)需求弱供給格局的新能源金屬和受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和國產(chǎn)替代的金屬新材料。長期低資本開支
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